核心提示：本周沪期锌走势先扬后抑，盘中上站1.6万，最高价格至16145，累计周涨幅1.7%。伦锌基本走势呈现逐步上扬趋势，重心上移，最高曾达到前期高点2165，周涨幅1.8%。相对来讲，沪期锌较伦锌表现稍差。
一、宏观经济
1．G20酝酿4月推2万亿美元救助方案
G20财政部长和中央银行行长24日聚集墨西哥首都墨西哥城，商讨援助欧洲等议题。有外媒称，G20酝酿于4月份推出价值高达2万亿美元的全球救市方案。
解读：分析师认为，计划于4月份推出第二次全球救市方案，这份价值近2万亿美元的方案旨在阻止欧债危机的蔓延，或对金属走势产生一定利好。
2．欧央行大规模撒钱
欧洲央行2月29日宣布，将通过长期再融资机制向欧元区的800家金融机构借出5295亿欧元的3年期低息贷款。
解读：此举大幅缓解了银行资金压力，此对基本金属形成利好作用；但欧元区问题依旧难以得到根本解决，债问问题仍有反复的可能，基本金属的后续上涨或将继续受此拖累。
3． QE3预期减弱
美联储主席伯南克表示，数美联储官员也预计今年失业率不会进一步大幅降低，因预期经济增长仅保持在接近趋势水准，但无论如何，失业率依然处在令人不可接受的高位。
解读：伯南克言论依旧对经济前景表现悲观，并看淡就业市场，并挫伤了市场对QE3的预期，此令风险币种全线承压，避险偏好上升推高美元指数，拖累基本金属走势。
4．2月国内官方PMI为51 创5个月新高
中国2月官方制造业采购经理人指数PMI升至51.0，创五个月新高。
解读：PMI连续回升，显示制造业经济整体呈现"稳中趋升"态势。从整体来看，经济企稳且趋于回升，那么必将拉动国内基本金属的消费，对基本金属价格形成较大支撑。
5．行业新闻
（1）湖南或成全国最大铅锌基地："十二五"开局之年，湖南地质找矿取得重大突破，特别是花垣--凤凰整装勘查项目新增铅锌资源量千万吨以上，有望成为全国最大的铅锌矿基地。
（2）锌下游企业缺工 南北招工难度不一：根据近期对国内锌下游企业复产情况的了解，节后企业复产进程仍受招工问题的制约，尤其以传统的劳动力输入地区较为严重。
（3）锌加工费或下调：2012年的锌精矿进口基准价或将基于2000美元/吨，加工费则可能低于200美元，但有望高于180美元，价格分享浮动区间则可能延续近三年来的水平。
（4）元月进口锌精矿大降：1月中国进口锌精矿为18.63万吨，环比减少33%，较2011年同期减少37%。2012年元月国内锌精矿进口量同比和环比都出现大幅度减少，认为产生此情况的主要原因有两点。
（5）镀锌厂的产量增长有望拉动对粗锌的需求：中国2012年表观钢材需求量增长6%至6.816亿吨。受此带动，国内镀锌板产量增幅保守估计或同样在6%附近。作为粗锌的下游，镀锌厂的产量增长有望拉动对粗锌的需求。
6．2012年3月5日-3月9日重要财经指数
（1）3月5日：欧元区1月生产者物价指数（年率）
（2）3月5日：日本1月失业率
（3）3月6日：美国第四季度非农生产力终值
（4）3月8日：美国上周季调后初请失业金人数（万人）（至0303）
（5）3月9日：美国2月失业率
二、期货行情
1．LME和SHFE持仓价格回顾
（1）LME三月锌价格与持仓对比图
图1：LME三月锌与持仓对比图
（2）SHFE锌价与持仓对比图
图2：沪锌连三收盘价与持仓对比
本周沪期锌走势先扬后抑，盘中上站1.6万，最高价格至16145，累计周涨幅1.7%。伦锌基本走势呈现逐步上扬趋势，重心上移，最高曾达到前期高点2165，周涨幅1.8%。相对来讲，沪期锌较伦锌表现稍差。
美国房地产数据较好，引发投资者对金属需求好转的预期，助推伦锌延续上周的上涨趋势，一度发力上行至2100上方，随后欧洲央行宣布推出第二轮三年期长期再融资操作（LTRO），该数字明显高于市场此前预期，强化金融市场流动性，伦锌继续走高，然美联储主席伯南克言论暗示美联储短期内不会推出更多的量化宽松措施，投资者投资热情降温，伦锌自高位回落。国内方面，沪期锌表现稍显滞涨抗跌。持仓量上，两市期锌皆出现持仓量下滑趋势，价格上行期间，持仓量的下滑，意味着投资者对后期走势不太看好，获利了结意愿强。
2．期锌库存及升贴水
（1）SHFE库存分布详情
表1：SHFE库存（单位：吨）
（2）LME锌库存分布详情
表2：LME锌库存
上交所库存本周继续增加趋势，累计增加2339吨，目前已至383127吨。数据上看，随着期锌价格总体重心上移，现货锌与沪期锌之间的价差逐步扩大，即贴水呈现扩大趋势，暗示持货商报价表现滞涨，主要因目前下游需求不足，据知，广东地区，部分企业因招工困难，导致下游开工不足，减产或停产现象时有发生，所以，目前总体上需求的疲软，导致了货源难消，持货商出货难，仅部分中间商之间有搬砖头的现象，造成目前库存的持续增加趋势。伦锌方面，本周延续增加，两市锌库存目前在125万吨附近，持续对锌价产生了压力，周四晚伦锌相对伦铜已经表现出了弱势。
3．期锌内外比值
图3：锌现货进口比值及盈亏
三、现货行情
1．锌精矿市场
图4：锌精矿行情走势图
本周（2.27-3.7）期锌呈现上涨态势，站上1.6万，现货锌小幅跟涨。但锌精矿表现滞涨，维持平稳，较上周波动不大。至周五湖南锌精矿仍报10450-10650，维持不变。云南、甘肃、广西等地区报10450附近。锌矿价格跟涨不积极，维持低迷态势，增加矿企惜售的心理，市场低价货源难觅。但冶炼厂因资金紧张无法采购大量锌矿以缓解原料紧张之苦。部分冶炼厂因原料紧张，开工率下滑，对市场供应减少。这或在一定程度上利好锌价。但目前市场库存积压严重，未完全释放，故市场货源仍充足，对锌价提振有限。据悉，目前，矿企开工渐渐恢复，但广西部分锌矿环保问题开工不足。
2．国内主要交易地区行情
表3：现货价格（单位：元/吨）
（1）华东市场
本周（2.27-3.2）G20融资救助希腊，中美制造业数据表现良好抬高锌价，但市场仍因欧债问题的不确定性，信心不足，买盘不多。锌价上涨动能不足。至周五，沪期锌收于16075，暂站上万六关口。上海0#锌锭至周五报15700，贴水维持在400-300附近，最低报15550，最高报15750。本周现货市场成交清淡，贸易商套利盘出货较积极，市场货源种类较多，但部分一线品牌缺货，如火炬。下游多畏高，持币观望，接货兴趣不大。整体交投多见贸易商之间。
（2）华南市场
本周沪期锌先扬后抑，市场价格波动不是太大，以南华锌为例，累计小涨200，最低价格16000，最高16300。多空交织下，目前市场上商家看法不一，下游需求不足，部分因招工困难，减产或停产检修，总体开工率有限，采购亦较为少，限制市场总体成交量。而中间商之间的交易也多以点对点交易居多，当场现货交易，当场结算。周五，期锌继续发力上行，表现稍强，带来市场部分买兴，成交有所起色。
（3）佛山破碎锌市场
表4：破碎锌走势表（单位：元/吨）
尽管期锌本周先扬后抑，演绎了倒V字型走势，然破碎锌价格表现较为稳定，从表4可以看出，破碎锌价格一直较为稳定，持平在1.23万。价格一直持稳，未能吸引下游入市，据知，部分企业开工率有限，甚至维持低位，因而一般情况下，采购不多，市场上活跃分子集中在中间回收商之间，但成交量较少，而且多数现场结算。部分废锌商家表示，现在生意不好做，而且部分镀锌厂有停产现象。
3．国内重点冶炼品牌行情
表5：品牌锌报价
4．下游行情
（1）氧化锌市场
本周（2.27-3.2）受锌价上涨提振，氧化锌价格小幅跟涨，但涨幅不大。间接法（锌锭冶炼）氧化锌价格，上海地区涨100报15700附近。江苏地区报15300附近，涨100；河北涨 50至15050。99.7%间接法（锌渣冶炼）氧化锌江苏地区和河北地区波动幅度较小，均涨50至13750和13650。随着下游橡胶轮胎行业开工渐渐恢复，订单有所增加，目前经济形势一般，需求一般，订单增加不明显。江苏部分锌锭冶炼的氧化锌厂正在忙着扩建，后期市场供应压力不减。
（2）镀锌市场
上海市场镀锌价格整体呈上涨趋势，据贸易商反映，虽近期天气状况不佳，持续阴雨绵绵，但是下游采购基本按部就班，并未受到大的影响，大多数商家对后市行情都抱有期待；彩涂板需求量并没有镀锌乐观，虽存抬高心理，但拉涨无力，出货情况一般，市场情况不温不火，部分贸易商无奈只得选择小幅下调价格来试探行情。但考虑到目前市场上看涨情绪普遍高涨，预计下周上海涂镀价格稳中趋强运行。
图5：上海市场镀锌板库存变化表 单位(万吨)
四、调研
1．近期对行情看法心态变化
图6：看涨趋势变化
2．调研
本周对上海地区锌库存做了调研，据了解年后锌库存继续大量增加，粗略计算商家库存比期货仓单或多1-2倍，其中东岭锌库存尤为突出；主因是下游需求不佳而冶炼厂资金紧张，急于变现出货；此外下游企业资金偏紧，部分企业大量进口锌锭以便融资，亦造成库存积压。
五、后市预测
宏观面，近期中美经济数据表现良好，暗示美经济缓慢复苏，中国经济或"软着陆"。关注下周美非农数据，市场预期向好。但是中美需求启动仍需一定时间，或提振锌价有限。基本面，目前锌市库存积压严重，供应压力大，锌价上涨幅度受限。
总体说来，下周锌价或迎近期高位，但谨防冲高回落。预计运行区间伦锌2050-2200美元附近。沪期锌15500-16700。破碎锌震荡上扬。
