7月1日有色金属早报

行业数据

《HOME专栏》LME金属市场乏可预见性,期铜和期铝前景尤不明朗

如果要评价全球经济的短期前景,那么惟一可以肯定的一点就是:前景依然莫测.

市场目前唯数据面马首是瞻,可偏不凑巧眼下数据都模棱两可,无法给出经济复苏的清晰图景.

多空两大阵营对"复苏萌芽"的争论可谓热闹非凡,但却无助于辨清形势.

宏观经济缺乏可预测性造成金融市场走势飘忽不定,丝毫没有方向感.伦敦金属交易所(LME)工业金属价格当然也不例外.

金属价格周线起伏不大,掩盖了盘中宽幅震荡之态.由于宏观经济消息好坏不一,投资者的风险偏好也时起时落,导致价格波动甚剧.

收盘 较上周变动 涨跌幅(%) 年内涨跌幅(%)

期铝 $1,644 -$36 -2.1 +6.8

期铜 $5,035 +$5 +0.1 +64.0

期铅 $1,715 +$20 +1.2 +71.7

期镍 $15,800 +$600 +4.0 +35.0

远东钢 $385 +$5 +1.3 +14.9

地中海钢 $385 +$5 +1.3 +1.3

期锡 $14,795 -$30 -0.2 +38.3

期锌 $1,581 +$5 +0.3 +30.9

从更广阔的角度看,工业金属大体仍处在盘整过程中,全球股市同样也在进行整固,两个市场间的高度相关性得以延续.

不要指望全球经济的可预测性短期内能有所改善.除非银行体系中又飞出一只"黑天鹅",否则经济形势不会进一步恶化,但也不可能瞬间重返"正常状态".究竟什么才能构成金融领域的"正常状态"呢,其本身也是一个值得争论激烈的话题.

短线最可能的情景是,市场人气十分活跃的盘桓在两种状态之间--时而乐观、时而疑窦丛生.

市况仍将模糊不清,LME两大合约期铜和期铝的能见度料进一步下降.

**消失不见的铜**

LME铜库存仍在稳步降低.随着库存一笔一笔减少,铜市前景益发难以辨识.

LME金属的显性库存是十分重要的定价因素,因其能很清晰地反映出全球供需状况.库存上升意味着市场供过于求,相反则表明供不应求.

至少理论上如此,但在本轮周期的当前阶段却不那么管用.

LME铜库存自3月以来一直趋低.过去几天下跌动能有所消减,但尚未完全消失殆尽.年初以来LME铜库存已减少73,250吨至267,300吨,回落至2008年11月的水准.

将LME、上海期货交易所(SHFE)和纽约商品期货交易所(COMEX)的场内库存统统算在一起,全球铜的交易所库存已经从2月底的60多万吨降至仅剩38万吨左右.

这仅够维持一周的全球消费,远低于令人放心的四周门槛.

不过,很明显的一点是,今年铜市并没有处于严重短缺,而且大多数显性库存仅仅是转化为隐形库存,主要被"藏"在中国.

目前中国收储了大量铜,但只有一小部份可以在上海期货交易所库存数据中看到.剩余部分则很难确定,分散在官方(国储剧)、炼厂、交易商(国内外)以及及投机客手中.

多出来的铜供给流入无法追踪的领域,会带来两个问题.

首先,这使得统计更加艰难.举例来说,目前市场可以说是供过于求,也可说是供不应求.最近几个月全球铜产量无疑是超过了消费量.但多出的供给却以场外库存的形式遁于无形.可以看到的只有交易所库存在下滑,暗示市场供给短缺,而非过剩.

其次,更多库存留出或将推低LME库存至很可能引发轧空的水位.

LME期铜近月合约已经出现紧张讯号.周五时,指标三个月期铜较现货的正价差缩窄至14.50美元,低于周初的22.50美元.

4月及5月都曾出现近月合约技术面短暂紧俏的现象,只要交易所库存持续流至市场以外领域,类似情况绝对会再重演. 空头及铜消费者只能期望,显性库存在夏季升高的"正常"现象,今年能够按时出现.否则,在经济复苏果真站稳脚步时,LME库存就已经降到超低水准.

**铝库存假象**

铝库存的情况刚好相反.

今年以来LME的铝库存已暴增超过200万吨,至少有一部份是因为信贷银根趋紧,导致先前场外的库存移至LME系统所致.

不过,表象有时是会骗人的.期铝是LME流动性最高的合约,这种情况更是严重.

首先,场外库存增加趋势正卷土重来.中国国储局已经收储了59万吨,地方政府也协助生产商融资以对抗库存增加局面.

俄罗斯铝业联合公司(UC Rusal)也将大部分铝出售给股东嘉能可,转移到了场外库存.嘉能可持有该公司的9.7%股权.

其次,大家逐渐意识到,LME系统里有一大部分库存已经被融资/仓储交易绑住无法动弹.

这意味着,LME库存中能够自由流通的数量并不多.究竟有多少很难断言,但远低于LME库存数字所暗示的水准.

因此当这个为数不多的数量面临进一步下降时,就像上周巴尔的摩注销58,325吨的情况,就值得密切注意.

即使显性库存处于纪录高位,铝金属也有可能会遭到轧空,因为欧洲及美国进入LME系统的铝减少(前者是因为UC Rusal的协议,后者是因为克莱斯勒重启汽车厂).另外类似上述巴尔的摩大幅取消仓单的案例也带来影响.

有别于期铜,期铝正价差的幅度仍然颇大,不过万一未来几天及几周近月铝出现紧俏时,溢价势必消除,以便释出目前被正向期现套利绑住的LME库存.

**多头伺机出击**

现在离持续性的经济复苏仍有很长的一段路,但是重建库存,特别是像美国汽车业等触底反弹的产业,很有可能会更早出现.

American Metal Market在纽约的钢铁会议上,多家钢铁制造商都指出,重建库存的周期已近在眼前,甚至可能已经开始了.

重建库存和由消费者推动的复苏虽然不同,但是如果铜和铝炼制厂商都被迫涌向LME争夺库存所需的话,效应是差不多的.

这些厂商将会发现LME铜库存已经少的吓人,而能够自由流通的铝,也远低于所有人的估计.

这看起来有如多头正在两个市场设下埋伏.发动这种伏击的最佳机会就是在情势晦暗不明之际,绝非一切一目了然的情况下.

经济数据

6月美国消费者信心指数跌至49.3,5月下修为54.8

美国经济谘商会周二公布,6月美国消费者信心指数跌至49.3,5月消费者信心指数从54.9下修至54.8.

此前路透访问的分析师预估中值显示,6月消费者信心指数料为55.0.

以下为具体数据:

6月 5月 5月初值 4月

整体指数 49.3 54.8 54.9 40.8

现况指数 24.8 29.7 28.9 25.5

预期指数 65.5 71.5 72.3 51.0

美国4月独栋房屋价格较上月下滑0.6%--标普/Case Shiller

标准普尔/Case Shiller周二公布的房价指数显示,美国独栋房屋价格在4月下滑,但降幅缓和,暗示部分地区房价企稳.

涵盖美国20个大都会区域的标准普尔/Case-Shiller房价指数4月较3月下滑0.6%,上月则为大减2.2%.4月指数较上年同期下滑18.1%.

标准普尔称,涵盖10个大都会区域的综合房价指数,4月较3月下降0.6%,较上年同期大降18%.3月时为月较上月减2.1%.

上述两项指数3月时与上年同期相较均为年减18.7%.

标准普尔编制此指数委员会主席David Blitzer在声明中称,"尽管光凭一个月的数据不能确定复苏已开始,但看来部分地区已开始企稳."

"我们正进入房市旺季,所以需要一些时间来判断复苏是否真的已经到来."

他表示,股市从3月开始上扬,而消费者信心也升高,有助房市气氛改善.

金属市场交易

LME交易行情

LME持仓信息

LME铜铝锌成交量

LME铜铝锌库存变化

LME铜铝锌合约升贴水

美国CFTC铜市场持仓结构表