一、 行情评述 从三月中旬的伦铜上涨启动时，不同于去年的单边行情，伦铜一直是先突破第一压制位，小幅回调确认，突破第二压制位，回调巩固。但是三月底开始突破6800这个关键的压制位后，伦铜便迅猛拉升，不再巩固，不再调整，以每天拉升200美元的速度上涨。其涨势之快，涨幅之大让原本多头信心已经建立的市场已经开始有些怀疑。 市场的主导到底在哪？ 如果说从春节后，伦铜一直在预期中国因素的话，但是除了进口数据，中国的消费各方面表现都差强人意。铜价不可能一直在“预期”的牵引下上涨。那么就可能是随着铜基本面重新确立，基金开始介入。LME连续的增仓上行，COMEX接连两周多头增加，都显示了市场的多头信心在重新确立。而且随着7000阻力位的突破，引发了大量空头止损单，做空的动能便日渐消退。 这几日的连续上涨过程中，基本面提供了稳定的支撑----欧美工业数据相对稳定，现货对三月期保持升水，库存维持小幅流出，而且注销仓单仍在高位意味着库存的进一步减少，铜精矿的紧张引起铜原料供应的忧虑。 如果说市场比较迷茫，不知后市是否会继续上涨的话，那么可以反问一句，什么因素可以导致铜价下跌？？答案是近期内没有做空的理由。那么就有理由，铜会在强劲的基本面支撑下继续走高，上探7500美元/吨阻力位，继而向7800美元/吨突破。 二、跨期套利分析 总的指导思想是：“在低库存水平下，现货（近月）的波动率要高于远期”（萨缪尔森效应）。 关注三大因素：① 库存是隔月价差的决定性因素；② 近月合约的波动性最强；③ 空头移仓使隔月价差扩大，多头移仓使隔月价差缩小。
注：从今日起现货价格我们采用上海现货行情的成交区间的均价。
三、跨市套利分析
关注两大要点：两市比值（进口盈亏）和升贴水结构。比值是跨市套利的核心，但两市升贴水结构对套利的成败也具有非常重要的影响，它决定了展期收益或损失的大小。
1、两市比值和进口盈亏
2、两市升贴水结构与建仓和移仓条件
表二：跨市套利双边展期收益（元/吨）
| 2/3月 | 3/4月 | 4/5月 | |||||||
| 日期 | 伦 | 沪 | 综合 | 伦 | 沪 | 综合 | 伦 | 沪 | 综合 |
| 03/22 | 178 | -140 | -318 | 162 | -20 | -182 | 155 | -40 | -195 |
| 03/23 | 186 | -120 | -306 | 186 | -120 | -306 | 170 | 40 | -130 |
| 03/26 | 163 | -60 | -223 | 155 | -20 | -175 | 178 | 170 | -8 |
| 03/27 | 147 | -170 | -317 | 147 | 230 | 83 | 159 | 170 | 11 |
| 03/28 | 101 | -450 | -551 | 108 | -130 | -238 | 139 | -50 | -189 |
| 03/29 | 62 | -340 | -402 | 54 | 290 | -344 | 93 | 60 | -33 |
| 03/30 | 93 | -510 | -603 | 62 | -110 | -172 | 93 | 60 | -153 |
| 04/02 | 124 | -500 | -624 | 108 | -20 | -128 | 93 | 90 | -3 |
| 04/03 | 170 | -450 | -620 | 139 | -90 | -229 | 139 | 70 | -69 |
| 04/04 | 209 | -560 | -769 | 147 | -100 | -247 | 162 | -130 | -292 |
| 04/05 | 193 | -410 | -603 | 116 | -140 | -256 | 162 | -130 | -292 |
3、盈利空间估算
注：1、此图用于粗略估算跨市套利（反套）的盈利空间
2、图中折线表示两市各月份相对价差，具体计算公式为“沪铜价格－伦铜相应月份价格×人民币汇率”。将跨市套利出市时的点位（坐标轴左轴数字）减去入市时的点位，就可以得到该月份合约的反套盈利水平。
3、此图用于粗略估计。同一折线上的点位之差表示在该月份上的跨市套利头寸的盈亏水平，两条折线之间的空间可以表示展期的绝对收益水平。
4、套利盘动向
套利盘无操作。
以上信息仅供参考
