基本面弱势将延续至春节，金融属性的博弈集中在中欧股市走强的带动和美国财政悬崖问题的解决上，铜价将延续区间盘整。
美国财政悬崖谈判依然没有最终的解决方案，投资者的担忧情绪再次压制铜市。回顾近期基本金属的走势，铜和铝表现相对疲弱，铅和锌则表现强劲。同是在美国财政悬崖的压制和近期中国经济回暖的背景下，有色金属价格的差异化却出现扩大。
消费进入淡季，现货铜贴水扩大
随着天气变冷，降雪的范围已经从北方扩至中部地区，南方也开始降温，这对于终端行业包括电力、建筑行业的施工都产生了不同程度的影响，尽管实际的用铜节奏并没有确切的数字来反映，但是通过我们对材企业开工情况的调研发现，自金九银十之后，大部分的铜材包括线缆、板带箔等开工率都出现了环比下降的势头，相关企业都表示下游的订单情况不太理想。因此，预计开工率的下降趋势将会一直延续至春节。
然而，相比铜加工厂企业，冶炼企业所受到的影响比较小。由于原料供应充裕，包括自产铜精矿以及进口铜精矿的增速比较明显，废铜进口也好于去年。此外，近几个月以来，TC/RC也保持着相对高位，铜冶炼企业自身的生产积极性较高，这使得我国精炼铜产量自8月份以来连续4个月环比走高，11月份更是刷新了新的记录53.19万吨。
供需市场的一增一减也在不断影响着下游的贸易活动，最直接的表现就是现货铜由月初的平水到目前的贴水300—400元/吨，特别是近期财政悬崖的忧虑袭来，铜价出现了阶段性走低，铜价惜售不再，可见，当前的贴水更是反映了国内需求低迷的现状。
基本面转淡，金融属性压制强化
尽管铜价受到商品属性和金融属性的双重影响，但是金融属性一般发挥着杠杆的作用。鉴于当前现货铜的贴水幅度不断扩大，加之全球三大交易所库存都处于攀升的势头，我们认为，铜的商品属性出现了弱化的趋势，尽管中国制造业PMI近期出现了连续回升的势头，但是更多地只是体现了产量的增长（包括精炼铜产量不断增长），但是终端消费却在转淡，这是抑制铜价走高的直接原因。伴随着辅助影响包括美国财政悬崖以及欧洲经济仍没有摆脱低迷，近期金融属性略偏负面，这在一定程度上放大了基本面的弱化趋势，上周铜价连续走低已经有所反映。
铜价下方存在支撑
值得注意的是，中国经济的转好已经在股市有所反映，股市近期表现为量价齐升的势头，这对国内基本金属的走势带来了支撑。从沪伦铜近半个月的走势对比上来看，沪铜明显抗跌，上涨的积极性也略强于伦铜，但是沪铜的成交量并不高，相比前两年明显是交易淡季。
因此，笔者认为，铜价来自于经济转好以及股市走强的支撑力量较为强劲，这与铜市基本面背离。除了中国股市的正面影响之外，欧洲股市包括德国和法国市场的表现非常强劲，这也反映了当前欧元区局势已经相对稳定，欧元区的危机尽管没有彻底根除，但是取得了阶段性的改善毋庸置疑。因此，对于金融属性的杠杆作用应该综合考虑到两种作用的加权影响，即财政悬崖的拖累以及股市的走强，我们认为，铜价在这种博弈中取得了阶段性的平衡。
综合来看，尽管铜市场基本面在未来一到两个月内仍然会继续走弱，美国的财政悬崖在短期内解决的可能性不大，预计取得小范围的改善来延缓时间为两党留下商讨空间。但是考虑到股市仍有可能继续为铜价提供支撑，因此未来铜价仍将以波段盘整为主，伦铜7700—8100美元/吨，沪铜56000—58000元/吨将成为主基调。
