要点：
1、宏观基本面1季度恶化严重，大型公司巨亏新闻不断，铜价却在恶性事件的打压下冲而不垮，显示存在一种结实的底部支撑力量。
2、历史铜价牛熊周期分析，顶长底短，源于金属铜特别的供需格局。铜精矿紧张，现在的过剩状态处在正常的历史波动区间之内。
3. 国储收铜刺激近期影响铜价走高，短期利多事件可以刺激铜在底部反弹，但因为宏观面恶化为长期因素，所以反弹结束铜价存在回落趋势。
2009年1季度宏观基本面恶性事件可说接二连三，第二波金融海啸即将到来的说法大肆流行，AIG、通用的破产预期，东欧经济形势的剧烈恶化，英镑、卢布等大幅贬值，但奇怪的是这些事件的恶劣程度虽都超越了去年10月美国7000亿美元救市方案被首次否决，铜价却并不为此而再度大幅下跌，反而在新年元旦、中国春节之后以及强烈反弹，后虽在回落，但最近铜价又在国储收铜的传言中再度上探新年以来的高点，笔者认为铜价在严重萧条经济压力下压而不垮，正是金属铜价格表现出底部特征的重要标志。具体理由如下：
一、铜价牛熊转化周期分析
2008年，铜价走势分明，艰难创新高之后几乎直线而下。在7月之前由于通胀预期、能源价格上涨、资源控制瓶颈等因素，铜价分别在秘鲁和智利罢工外部事件的刺激下，两次创下年内新高，但均只在新高之上停留了一个交易日(2008年4月11日8889美元/吨，2008年7月1日，8940美元/吨)。其后步入盘整，但是需求的不断恶化，并且在雷曼兄弟倒闭后，信心崩溃导致了目前为止还在下跌过程中的行情，其为1929年以来最快、最大的下跌行情。
考察本轮铜价牛熊转化，铜价运行的最大特征：透支预期周期较长。铜价2001年11月见底，经历2002～2003年的整固，2004年1～2月突破历史的区间上沿3000美元/吨一线。其间，3000美元/吨战略性阻力位以及宏观面的判断：下游产业将严重过剩，经济可能进入通缩成为空头介入市场的重要依据。多头则是“金砖四国”将拉动整个消费的支持者，长达1年半的对峙之后，铜价破冰而上，2005年5月到2006年6月加速上涨，几乎没有出现任何调整，疯狂达到8790美元/吨的高位，连续涨幅达到197%。
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周期 |
高点 |
低点 |
跌幅(%) |
周期(年） |
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1929－1932 |
405 |
125 |
-69.1% |
3 |
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1937－1939 |
295 |
225 |
-23.7% |
2 |
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1956－1958 |
926 |
580 |
-37.4% |
2 |
|
1974－1976 |
1704 |
1414 |
-17.0% |
2 |
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1980－1986 |
2234 |
1456 |
-34.8% |
6 |
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1989－1993 |
2887 |
2019 |
-30.1% |
4 |
|
1997－2002 |
3050 |
1336 |
-56.2% |
4 |
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2007－2008 |
8940 |
2850 |
-68.1% |
0.5 |
回顾行情来看，大部分金属在2006年6月已经见顶。铜价则透支了两年“共同利多因素”：时隔两年的2008年7月最高点，仅比2006年5月创下的8790美元/吨高150美元/吨，幅度仅为1.7%，但波动区间达到4000美元/吨。并且不论是2004年，还是2006～2008年的对峙阶段，铜市场一直为基本金属中流动性较高的品种，往往对其他基本金属起到领涨领跌的作用。透视这种波动特征的背后，是铜供需面脆弱，从70年代以来世界精铜市场最大的过剩量仅100万吨左右，
而最大的缺口也只有80多万吨，维持在铜当年产量的10%以内，而但预期供过于求量仍在历史平均的波动范围之内。供应方面：铜精矿资源相对缺乏，铜精矿分布及精铜冶炼企业都具有较高垄断性;需求方面：最大消费国中国进口依存度较大，并且电线电缆行业维持刚性需求。任何一方力量的倾斜都可能造成铜价的较大波动。在这一投资思路下，在经历2008年的大幅下跌之后，所以判断底部因素正在成为支撑铜价的主要原因。
以上信息仅供参考
