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【研究报告内容摘要】
海外资源扩张取得积极成果。公司联合五矿收购北方秘鲁铜业公司100％股权，北方秘鲁铜业公司的资源储量超预期一倍。公司与中冶集团组成的联合体与阿富汗政府签订《艾娜克铜矿开采合同》，获得该矿中部和西部矿区为期30年的勘探和采矿权，阿富汗艾娜克铜矿矿石量是7.05亿吨，属于特大型铜矿床。铜品位1.56%，处于较高水平。铜金属量1100万吨，公司将因此增加220万吨铜的权益储量。这将提升资源保障。
推进多金属战略取得新进展。公司成功取得了冕宁县投资发展有限公司转让的四川省冕宁牦牛坪稀土采矿权。四川冕宁地区是我国第二大稀土原矿供应地，也是世界第二大稀土原矿供应地。江铜入驻冕宁后将明显提高稀土产业集中度，产业集中度的提高有助于产业利润的提升。因此此举一方面可以提升公司的业绩，另一方面使公司的抗行业周期性风险的能力得到提高。江西铜业已经整合了四川冕宁地区的稀土矿权，我们推测，江西省内的稀土矿权将以江西铜业为主导来展开整合。
硫酸业务继续保持良好的盈利状况。随着2007年初国内硫酸价格从250元/吨上涨到1500元/吨，制酸业务可以给企业带来丰厚利润。根据2007年铜企业的年报显示，硫酸业务毛利率都大幅增加，平均上升幅度达到35％，目前铜冶炼企业的毛利率成本在300元/吨左右。2008年上半年平均价格达到1400元/吨，预计全年均价为1500元/吨左右。硫酸业务继续保持良好的盈利状况。
【投资建议】
综合考虑以上因素，我们维持对公司的“增持”评级。我们预计江西铜业08-09年EPS分别为1.82元和2.16元，对应市盈率为13.1、11.1。
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