消费重回温和稳定，“小阳春”热度已降
通过在河南铝棒集中地——焦作以及铝板带箔和线缆主产区——郑州的调研，我们发现，表面上铝市下游供给十分紧俏，尤其是郑州地区，甚至出现“一锭难求”的情况，但是终端消费并没有那么乐观。事实上，铝水比例上升才是铝锭供应紧张的关键所在。今年年后至今的市场消费增长曲线可以归纳为“先平、后升、再平”，3、4月份消费的“小阳春”已经在降温。
1.铝棒销售热度难续
焦作某铝厂方圆3公里以内，聚集了约30万吨的铝下游加工产能，其中25万吨都是铝棒，5万吨是铝钆带、铝板。今年春节过后，焦作当地大多数铝棒厂都苦于寻找终端订单，直到3月中旬至4月中旬，消费才出现明显上升。然而“小阳春”热度难续，近期又重新进入平稳状态。按照铝厂销售负责人的说法，现阶段消费是“中性、稳定”，并对后市不看好。
2.铝板带箔、铝线缆销售顺畅
我们从郑州某铝厂了解到，自今年春节以来，产品销售非常顺畅，一直到4月底，下游采购的订单依然很充足。这些订单主要来自郑州巩义铝板厂和上街线缆厂，整体订单数量相比往年同期要多一些。春节期间，由于铝厂停销不停产，往年春节过后，铝厂挤压的铝锭库存有4000—5000吨，然而今年销路非常旺，目前没有库存。
3.消费差异背后的原因
铝棒消费开始降温，铝板带以及铝线缆似乎“风景独好”。这种消费差异的形成，主要有两个方面。一是不同的下游终端需求此消彼长。今年线缆企业销售订单保持高位，一季度国内电力电缆产量同比大增，但是从山东铝型材产销情况来看，型材需求不乐观，而铝棒正是型材的加工原料。二是电解铝厂以铝液形式就地销售的比重被提高，市面上供应的铝锭数量相应减少，再加上省内部分铝厂减产，人为造成了铝锭供应的紧张局面。
与此同时，焦作铝棒厂基本都建在某中型规模的电解铝厂周边，直接铝水供应比较宽裕，而巩义、上街一带铝板带和线缆产区少有中大规模的电解铝厂，无法直接供应铝水，下游加工厂只能就近购买铝锭，但今年铝锭的比例又在下降，铝锭供应才显得较为吃紧。
总体来看，铝企感受到的终端消费“很一般”，整体上与去年同期相比，“不算太差，但也不算好”。
此外，个别铝加工厂产销火热有其自身的原因。焦作某铝厂旗下的一家铝棒厂，接单积极，正计划满负荷生产。该铝棒厂产能为5万吨/年，目前的产能不到3万吨/年。由于企业产能较小，后期计划仅扩张到4万吨/年。此外，该铝棒厂加工费近期也上涨约20元/吨。这主要是企业依托母公司的品牌优势促成下游采购偏好所致。
4.铝厂自有库存低，少有惜售
铝厂目前的自有库存量较低，少有惜售。一方面，某些铝厂上年年底会签掉第二年的产量，而且采购商需提前交一定数量的违约金，即使后期铝(16010,-25.00,-0.16%)价不利于采购商，铝厂在销售上也很少出现被违约。另一方面，有银行信贷负担的小铝厂，在目前的价位很少惜售，一般都是赶紧卖掉，以便回笼资金。
氧化铝正面临亏损窘境，但减产不易
中下游企业日子难熬，上游企业也不好过，目前90%以上的氧化铝企业都处于亏损状态，并且产能扩张还在继续。我们在焦作某中铝系氧化铝厂了解到，该厂拥有300万吨年产能，现运行产能在180万—220万吨，处于“弹性”生产状态。压产的主要原因就是亏损。今年4月份约亏损8000万元，2、3月份更是超过1亿元。按照每月15万—16万吨的实际产出量估算，生产一吨氧化铝大约亏损500元。
随着煤炭价格的上涨，矿石品位下降，氧化铝成本不断攀升。与此同时，受制于中铝系统内销售定价的“死板”(按照期铝三个月滚动价格的17%)模式，销售价格难以上涨。另外，相比私营民企，国企在实际经营中缺乏灵活性、人工成本高、发展时间长、老设备折旧费用高，生产的综合成本高于民企。
由于重启费用较高，氧化铝厂也和电解铝厂一样，即便亏损，减产的幅度也很小。如果仅停产几个小时，影响不大，然而时间一长，管道内的液体凝固后，整个管道就会报废。事实上，提高一定产出量，也有助于摊薄整体成本。该氧化铝厂预计，今年的开工率会维持在60%—70%，与近三年情况持平，但由于新产能扩张，产量可能较去年全年增加60万—80万吨。
调研总结：短期内难现供给短缺现象
通过近一周的调研，我们了解到，目前河南电解铝的供需面并没有如此前外界所传言的那样乐观，消费被高估，减产的效应也被放大。
实际上，供给方面，电解铝减产数量仅在40万—50万吨，铝锭供应紧张的原因则是由于铝水比例上升、铝锭产出下降，导致在电解铝厂周边的铝棒加工企业铝水采购较为宽裕，而不在铝厂周边的铝板带和线缆厂只能就近购买铝锭。整个终端消费也没有表面显示地那么乐观，在经历了3、4月份的消费“小阳春”后，需求已经有所降温，预计5、6月份的消费面难有明显改善。
