欧洲短期“再宽松”可能性不大
欧债危机稍有缓和，欧洲央行短期内“再宽松”的可能性不大。欧洲央行在2011年11月和12月连续两次降息后,还接连推出了两轮长期再融资操作(LTRO),总规模达1万亿欧元。促使欧洲央行出台上述政策的主要背景是，欧元区经济下行风险加大，2011年第四季度，欧元区有9个成员国经济出现萎缩，荷兰、意大利、葡萄牙、希腊和比利时五国经济连续两个季度萎缩，陷入经济衰退。在欧债危机持续恶化的情况下，欧洲银行体系资金状况十分紧张，流动性危机一触即发，信贷增速明显放缓可能进一步打击疲弱的实体经济。欧洲央行希望通过降息和LTRO来恢复欧元区经济增长动能，缓解银行业信贷紧缩局面，并通过促使欧洲各商业银行购买债券的方式来间接拉低欧元区外围国家国债的收益率，帮助其渡过债务难关。从推出后的实际效果看，LTRO使欧洲银行体系的流动性紧张局面已经得到缓解，避免了经济陷入严重的信贷紧缩，提振了市场情绪，并对欧债危机的缓和发挥了积极作用。
从下一步政策走向看，欧洲央行可能需要一段时间“观望”效果再决定是否扩大宽松政策的力度，短期内“再宽松”的可能性不大。首先，希腊还债协议的达成使欧债危机的形势得到了缓和，银行体系面临的短期流动性风险明显降低；其次，连续15个月高于2%的通货膨胀率，使欧洲央行继续放松货币政策的空间大大受限。在债务危机和银行业流动性不出现急剧恶化的情况下，欧洲央行未来货币政策或将由过度宽松向正常化水平回归。
新兴经济体或降息降准
新兴经济体内忧外患，降息降准保增长的概率大。2011年下半年以来，新兴经济体受全球经济景气下降的影响，呈现出三大特征：首先，新兴经济体GDP增速明显放缓。其中，印度2011年第四季度实际GDP同比增长6.1%，创下三年来最低。巴西2011年经济增长率从2010年的7.5%放慢到2.7%。主要原因是全球经济增长乏力导致新兴经济体外需不足，而内需疲软对经济增长缺乏支撑。第二，新兴经济体通胀压力有所释放。俄罗斯、巴西和印度CPI涨幅分别由2011年12月的6.1%、6.5%和6.5%下降至1月份的4.2%、6.2%和5.3%。第三，针对经济增长明显放缓与通胀压力有所减轻的状况，自2011年第三季度以来，新兴经济体陆续采取了货币宽松政策，其中巴西央行下调了四次共225个基点的基准利率；俄罗斯下调了25个基点的基准利率；印度和中国则分别下调1.25和1个百分点的存款准备金率。
在国内结构性问题未解与外部不确定性风险加大的复杂背景下，一些新兴经济体的货币政策决策难度将大于以往。我们预计，新兴经济体货币政策在保持对通胀的关注度的同时，将更倾向于应对和降低经济增长“硬着陆”的风险。国际经济形势的变化以及国际资金流动方向也是新兴经济体制定货币政策时所重点考虑的因素。预计新兴经济体有望继续采取降低利率或存款准备金率的手段来避免经济增速过快下滑。
