海亮股份自2008年4月16日起开始上市流通,公司网下向询价对象发行1100万股,发行价格11.17元/股。公司分别以募集资金23848万元和19605万元投资3万吨高耐蚀铜管和3万吨节能铜管,预计年均税后利润5532万元和5241万元。分别以8985万元和8020万元投资2.5万吨铜水(气)管和1.5万吨铜管件,预计年均税后利润6746万元和6071万元。
该公司是国内涉及行业广、产品品种全的大型铜加工企业,规模优势十分突出,公司自主创新能力较强,产品走向高端化。2006年度,海亮股份铜管出口居全国首位企业,其铜管出口金额是高新张铜的3.5倍。该公司处于高速成长时期,产品结构加大向高端铜制品加工转移的力度,技术研发水平不断提高。上市后募集资金投产于高端铜加工项目,建成后公司高端产品产量将翻番,成长为铜加工行业高端巨头。在未来几年公司产品产量及加工费均可稳步上升。该公司2007年研发投入共1547.41万元,研发费用占销售收入0.23%,完成海水淡化装置用铜合金管、舰船及海洋工程用大口径高耐蚀铜合金管、清洁型超大口径铜管省级新产品鉴定,其中“海水淡化装置用铜合金无缝管”鉴定为国际先进水平,当年申请并受理专利11项,其中发明专利5项。该公司在国内建立完善客户网络,尤其是在占国内80%以上市场份额苏、浙、沪、粤地区,积累一大批稳定客户。广发证券指出,铜加工企业可以依靠规模经营、锁定利润来规避风险,海亮集团具有这种能力。目前国际和国内的铜加工企业普遍采用“以销定产”的经营方式。由于铜原料价值很高,铜加工行业的原材料采购惯例是先付款后交货模式,而销售给下游企业时却无法完全做到现款交易,所以相对于一般的生产企业而言,大型铜加工企业需要庞大的资金,尤其是流动资金作后盾,以保证经营运转。另外铜加工行业属于加工行业,毛利率相对较低,要取得较高的盈利能力,必须通过扩大生产规模,实现规模经济来达到。而高企的铜价对铜加工企业的资金周转提出了更高的要求,铜价的高位剧烈振荡更是加大了铜加工企业的经营风险。另一方面,技术开发能力成为铜加工企业赢得市场的关键。目前低端产品由于进入壁垒低、生产成本走高而使其盈利能力下降。高端产品由于技术难度大,市场供给增长有限而维持较高的盈利能力。所以,在铜加工企业中,我们须重点关注技术领先、规模经营,可有效规避铜价高位振荡以及能降低人民币升值及出口政策变动影响的企业,首选海亮股份。预测公司2008~2009年的每股收益分别为0.62元、0.82元。给予公司“买入”评级,未来12个月目标价18.6元。
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