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    铜供应过剩,价格跌无可跌倾向于继续沽空铜市

    放大字体  缩小字体 发布日期:2014-02-28
    铜之家讯:2012年以来,除了铜和原油以外,几乎所有与经济相关的商品都出现了大跌,并且基本跌到了成本线附近,接近到了跌无可跌的地步,但
     2012年以来,除了和原油以外,几乎所有与经济相关的商品都出现了大跌,并且基本跌到了成本线附近,接近到了跌无可跌的地步,但铜市在这两年中一直以区间盘整为主,虽然2013年上半年曾出现20%的下跌,但下半年还是收回了一半的跌幅。相比较而言,铜矿山仍有20-30%的利润,铜价“相对强劲”成为商品市场的共识。但我们认为,随着铜市面的转变,尤其国内基本面过剩已经积累到极限,铜市下跌行情已经渐近成熟,我们倾向于在旺季之中,国内外铜价将再次上演前两年旺季下跌的行情。从技术上讲,国内外铜价都有可能下试去年低点甚至再创新低,从操作上讲,我们倾向于继续沽空铜市。

       
       一、全球经济增长仍未进入良性循环
       
          2014年前两个月,全球经济整体还是较好,尤其是欧洲去年第四季度经济转为正增长,这使市场对经济前景更为乐观,国际货币组织预测2014年全球GDP增长为3.7%。但客观来看,全球经济增长仍然温和,美国放缓购债规模和中国的调结构仍是市场最大的风险。具体来看,最近美国经济数据不如预期,市场将其归结于天气原因,美联储仍在放缓购债规模,美国经济增长放缓是否与此有关值得明朗。另外发展中国家经济增长仍在放缓,欧美国家经济好转和美国放缓购债引发资金大量撤出,这使发展中国家已经放缓的经济面临更大的挑战。最近市场深受中国房地产行业调整的影响,中国面临利率高、汇率高、债务商的风险,中国处于改革攻艰时期,短期的经济增长放缓难以避免。2月中旬中国全国31个省、直辖市、自治区两会全部结束,除黑龙江、海南上调GDP增长目标外,山西、内蒙古等7省份GDP增长目标与去年持平,其余22省份则下调了GDP增长目标。中国工信部也将2014年工业产量增长目标定位为9.5%,低于去年的9.7%,总体来看,中国仍处于稳增长、调结构、促改革的阶段,中国经济增长的放缓令全球经济增长处于温和复苏之中。所有这些表明全球经济仍存有风险,新的上行周期还远未到来,因此铜市也缺少大幅反弹的宏观背景。
       
       二、铜市基本面过剩仍是主要矛盾
       
       铜市过去十几年维持强势的主要原因在于供应上有瓶颈,特别是矿山产量增幅从2004年以后只有1.8%的增幅,远高于此前十年平均3.6%的增幅,但从2013年下半年,这种局面已经发生根本改变,在2013年全球铜矿产量增幅在6%以上,而且2014年在Codelco下属的Mina Ministro Hales铜矿增产15.5万吨、力拓的Oyu Tolgoi增产11万吨、中铝的Toromocho生产10.5万吨、BHP的Escondida增产10万吨、英美资源的Collahuasi增产8.5万吨、日本JX旗下的Caserones生产10万吨等项目的带动下,2014年全球矿山产量仍会保持在6%以上。全球矿山资源释放,铜矿加工费上升至2006年以来的最高水平,这大大刺激了冶炼厂的生产积极性,2014年中国铜冶炼厂新产能释放仍是高峰,并且新产能的释放集中在一季度末、二季度初,这将使铜供应压力增加。
          但消费上2014年并不乐观,这主要是受到占全球铜消费40%的中国的拖累。虽然电网投资增幅扩大到12.07%,远高于同期的4.56%,但投资增长主要集中在特高压项目上,由于电缆行业深受中国固定资产投资增幅放缓的影响,中低压电缆增幅会低于2013年,而第二大用铜行业空调行业也将不如2013年。除了产能过剩、消费不足的原因外,2014年空调行业还会遇到中国房地产行业调整
    的打压,前景已经极不乐观。铁路投资负增长,汽车产量增幅要去年限购等政策前提前爆发后,2014年的增幅也将放缓,2014年中国铜消费增幅低于2013提,几乎成为定局。欧美国家虽有恢复,但毕竟份额和增幅有限,全球铜消费增幅难有大的回升,全球铜基本面过剩量增加是大势所趋。
       
       三、近期支持因素渐近结束
       
        近期铜价支持较强,主要受到两方面原因影响,一是LME库存持续下降,现货高升水;二是印尼精矿出口中断。但我们认为,二都基本已经处于转换点上,铜价下跌的时点接近成熟。
        从LME来看,库存持续下降,现货维持高升水,从库存流向来看,主要流向中国。中国铜进口量从去年9月份开始回升,今年1月份更是创历史新高,达到39.75万吨。但从今年1月旬开始,中国铜库存持续增加,目前已经超过18万吨,不仅如此,目前国内铜保税库存已经回到60万吨以上,国内库存居高不下,现货贴水处于2012年以来的最低水平,贴水超过300元。与此同时,中国进
    口亏损超过2500元,超过货物价值的4%,这使得融资铜都难继续进行,因此未来中国进口将会减少,这最终会使LME库存下降趋势得到改变,并给LME带来下行压力。
       从印尼来看,1月12日印尼资源出口实行新政,导致印尼铜矿出口中断,但最新进展来看,印尼官方已经做出让步,并称Freeport为获得出口许可递交的提议已经进和官方程序,估计不久将恢复出口。从Freeport的言论看,如果出口继续,其计划产量仍会继续进行。今年其Grasberg铜矿销售量将从2013年的40万吨增加到50万吨。印尼问题的逐渐缓解将给铜价形成压力。

     
     
     
     

     

     
     
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