虽然错过了精彩纷呈的供给侧改革故事，但铜价不断创新高的表现丝毫不输政策宠儿“黑色系”。2016年10月中旬以来，沪铜累计上涨了约48%。此前名噪一时的“空铜派”亦随之销声匿迹，目前看，铜价多头趋势仍未破坏。本报记者特邀请中大期货副总经理、首席经济学家景川及东证期货有色金属负责人曹洋对后市铜概念(股票、期货)投资机会进行分析。
铜周期有何特点
中国证券报：是什么逻辑让铜价今年走出了趋势上涨行情?
景川：相对于有着供给侧改革助力的黑色板块而言，铜市场显然难以受到此题材的提振。而铜价仍然从今年5月上旬以来震荡走强。从市场运行情况看，一方面是受益于全球主要铜矿的罢工事件频发、嘉能可与第一量子在赞比亚的铜矿遭受到该国电力公司断电的威胁的影响，另一方面则是受到2018年底中国将禁止进口废七类铜的消息、国内铜冶炼厂停产检修的进展及西藏多龙铜矿所面临的环保问题影响，同时中国经济企稳，全球经济复苏，市场预期铜的消费需求将有所回暖，亦对铜价形成了提振。整体来看，今年支撑铜价震荡走强既有供给端的因素影响，而消费的预期也在一定程度上对于远期的价格带来了支撑。
曹洋：这一轮铜价反弹，宏观利多因素的影响较为深远，包括美元指数走弱，以及全球经济的阶段性复苏。据WBMS数据，2016年中国表观铜需求占到全球的49.7%，中国需求一直是铜市场关注的焦点。随着国内宏观经济数据的转好，市场预期由前期的担忧需求收缩转向目前的期待需求扩增，这种预期上的变化对铜价形成了较强支撑。此外，铜虽然不像铝，有明确的供给侧去产能预期，但是今年国内铜供给却也受到了政策影响，例如环保督察趋严对国内中小矿山、再生铜等生产的抑制，又如禁止进口“废七类”对国内废铜供给的影响等等。综合来看，需求阶段性回升而供给恢复的速度暂时跟不上需求，铜价不断刷新前高应该说也有基本面的支撑。
中国证券报：铜的周期拐点一般具有什么特征?对铜概念(股票、期货)投资有何指导作用?
景川：通常而言，铜的投资周期大约在7年-10年，从周期性来看，2007年-2009年资源牛市所带来的增量基本上在过去几年被释放，到2017年后，全球铜矿的增量将十分有限，未来若干年铜的增量亦有限，而需求方面则将出现显著的上升之势。不过国内外铜的需求略有所差异，在西方国家，铜主要是被用于房地产与基建，而在中国，则主要是被用于电力投资与房地产及家电领域，但从今年上半年的情况来看，与以往所出现的拐点略有所不同：综合当前世界金属统计局与国家统计局及海关总署的数据来看，虽然今年上半年全球铜矿罢工事件频发，但总产量并未出现显著减少，相反还略有所增加，而消费量则是出现了小幅下滑，这主要是受中国需求下滑所致;从国内来看，今年上半年在国内铜产量增加的情况下，消费并未出现同步增长反而是出现了下滑，这一方面受到西安地铁线缆事件导致全国电网投资增速显著放缓的影响，另一方面则是受当前国内持续升级的房地产调控政策影响，对于下半年国内铜的消费需求而言，虽然基于国家电网“十三五”规划和今年国内夏季空调销售的火爆情形来看，国内下半年电网的投资增速将有所回升，未来几年随着全球经济复苏，消费回升也难以避免。因此，从投资角度出发，铜的资源类股票将是未来几年投资收益时期。期货市场同样在交易重心不断上移的情况下，遇到市场调整将是介入时机。
曹洋：铜的周期拐点一般具有两个特征：一是全球宏观经济的向好以及宽松的货币政策氛围;二是需求的结构性回升，包括潜在需求的持续释放以及传统需求的稳步回升。拐点如果出现，铜价步入回升周期，一般这个时间跨度是很长的，所以适合进行长线布局。
积极介入还是观望
中国证券报：对本轮周期中铜价高点作何预期?
景川：由于影响铜价的不确定因素众多，除供需因素之外，还有宏观因素与不确定的“黑天鹅”事件，因此很难仅凭当前所掌握的供需数据来预判可能出现的高点及其时点。从研究的角度而言，我们对当前的价格成因作出分析并对未来一段时间内的价格走势作出预判断，至于价格将何去何从还需要依据影响铜价运行的要素变化进行不断的修正。
曹洋：本轮铜价反弹我们认为周期不会很长，年内见顶的可能性更大。高点我们判断是在7000美元/吨-7100美元/吨附近(以LME铜价计)，时间点可能在今年10或11月份。
中国证券报：从长期投资角度来看，对投资者在铜方面的投资布局有何建议?
景川：从长期投资的角度而言，由于行业周期已经实现的上一个轮回，目前运行在新一轮周期过程中，市场交易重心不断上移将是未来一段时间的运行特征。根据当前全球铜的储量与铜矿的持续投资及全球铜的消费变化来看，未来几年之内全球铜需求量的增幅将略高于供应量的增幅，因此全球性的供应短缺将再度上演;另外，中国作为全球最大的铜消费国，从国内电网“十三五”的规划与当前国家持续推进的空调节能减排及国家对于房地产行业的高压政策来看，未来五年国内铜的消费增幅有限。总体来看，国内铜的供需将在未来几年继续保持紧平衡的状态;而全球经济的复苏对于铜价未来的消费将起到逐渐提升的作用，因此从投资角度看，在调整当中介入将是未来一段时间的基本策略。短期看，铜价的调整修正将在48000元/吨-50000元/吨一线获得支撑，投资者可择机介入。
曹洋：长期投资方面，最好是能找到铜的周期拐点，进行左侧布局。当前时点还不具备周期拐点的特征，未来长期投资的关注点有三个：一是铜矿供给收缩的确定性问题;二是国内铜潜在需求的释放问题(主要是新能源领域);三是“一带一路”沿线国家承接国内传统需求的问题。目前来看，铜价大幅反弹之后，海外铜矿供给收缩的不确定性越来越高，主要是前期搁浅的项目正在被重新启动，绿地项目的投资也有改善迹象。需求方面，国内潜在铜需求的释放尚需时日，“一带一路”沿线国家的需求真正能承接国内传统需求至少还需要3年-5年。如果投资者要在铜方面进行长期投资，我们认为还可以再等一等。
