价格增速回升继续形成倒挂,对企业盈利构成一定压制,因此5月企业收入和盈利增速反弹主要得益于去年上半年较低基数,而并非收入的改善。企业利润改善自去年下半年至今年1季度经历了价格升到量价齐升,而目前企业去库及需求放缓之下,小企业生产将最先受到挤压。6月官方制造业PMI指数为51.7,环比上涨并超预期,当中值得注意的是新出口订单的改善幅度为近年来较大。结合境外经济体上半年良好的表现,也暗示外需的稳健。
2、金川本部合成炉将于7月6日开始停炉大修,为期90天的检修涉及产能20万吨/年,精铜产量预计减少2.5万吨左右,今年上半年检修影响下的精铜折损量级在20万吨左右,高于去年的15万吨,缓解了高干扰导致的精矿紧张。下半年来看,铜矿远期短缺预期下仍将频发供应端的干扰,与冶炼端检修后产量恢复性增加及新扩建产能的投产形成博弈,
3、与经济面的变化相比,市场预期的波动表现的更为剧烈,对比前期经济数据的下滑和金融监管压力下流动性的紧张,市场预期从较为悲观中有所反弹,带动了工业品的一波强势拉涨。期铜两市增仓上行,创下3月份以来高点,国内沪铜持仓自前一周增加近7万手至62万手,于本轮拉涨中处于主动地位。我们认为下半年国内经济下行压力不改,短期的向好持续性存疑。即使6月经济表现良好,但进入3季度无论是发电耗煤量、铁路货运量还是工业品生产都将面临高基数的威胁。流动性方面,央行在季度末前的货币投放令预期中紧张的局面并没有发生,而我们认为金融去杠杆的方向并不会动摇,只是阶段性与稳增长进行权衡。配合基本面来看,短期经济的韧性体现为终端消费的稳定,淡季不淡的表现也为铜价下方提供支撑,而悲观预期修正下的反弹并不具备大涨的根基,预计维持偏强震荡,关注上方48000一线压力或存回调走势。
重要数据:
1) CSPT小组将于29号的会议中确定三季度小组现货采购的地板价(Floor Price)86美元/吨和8.6美分/磅,或暗示高干扰导致的精矿供应紧张暂告一段落。据我们了解,Q3冶炼厂零单需求平稳,考虑到炼厂大修及精矿进口增速的回升,零单TC下方有较强支撑,而上行压力仍来自未来精矿短缺的预期及矿端的干扰。
2)LME库存上周继续环比减少9000吨,6月环比减少6.5万吨,SHFE库存上周环比减少8661吨,6月环比减少2.2万吨,全球四地库存6月环比减少约13万吨。
3)周内进口铜市场表现平稳,保税区铜库存小幅增加0.5吨,洋山铜溢价继续持稳,继续报60-70美元/吨。三月比值波动在8.00-8.05之间。
交易策略:
1、技术上铜价突破压力线后快速上涨,震荡偏强走势下建议不追高,等待合适机会逢低买入为主,前期压力位46000一线为第一支撑位。
2、铜矿远期短缺预期下仍将频发境外矿山的干扰,与国内冶炼端检修后产量恢复性增加及新扩建产能的投产形成博弈,叠加下半年经济内弱外强的预期,建议于比值较高时建立正套头寸。
