2017铜市场展望
乍暖还寒时
我们认为2017年铜价快速上涨趋势难以为继，大牛市并未来临 因中国经济反弹难以持续，境外消费提振有限，高铜价会刺激铜矿和废铜的供应，供需矛盾并不突出。2017年铜价节奏上先涨—后跌，先涨的逻辑是地产投资的滞后效应在明年的提振及补库的支撑；回调的逻辑是消费支撑的转弱、供应在高价下的增加令显性库存逐步累积，价格需回调令供需重新匹配。
2017年国内经济前高后低，企稳时间将取决于房地产投资及其带动相关行业补库周期的持续力度 地产调控政策出台后各项地产数据均掉头向下，但相关行业提升开工，增加库存，扩大投资的一连串活动还在持续，经济可能会反弹至明年2季度，随后出现下滑。
我们略微调低明年的国内消费增速至3% 从各子行业看，地产略微下滑；空调行业在2017冷年可能会有更好表现，但全年来看增速预计仍将持平；小排量汽车购置税政策延续问题及新能源汽车补贴减少后，消费透支会导致明年汽车产量增速回落。电力方面，电网和电源投资力度仍将维持，但受固定资产投资放缓，其他电力用铜投资增速也将回落。
境外消费稳中略有增加 欧洲宽松难再现，行业需求预计难有较大改善，亚洲除中国以外地区消费好坏参半，整体低速增长，特朗普大兴基建提振美国经济，总体利好铜消费，但投资领域涉铜密度的偏低及政策实施日期的靠后，对明年铜消费贡献存不确定性。一带一路项目前景光明，但并不能对短期消费带来立竿见影的提振。
国内废铜消费或边际改善，持续性待定 废铜供应明年或有小幅增加，得益于国产废铜中旧废料的增加及铜价回升对废铜产能利用率的刺激。废电铜价差亦出现改善，废铜消费预计增加，对电铜消费构成替代，但影响幅度取决于有利价差的持续性及废铜供应的稳定性。
2017年全球精铜供应增速小幅回落，但面临不确定性2017年铜矿干扰率上升导致铜矿产量增速回落较快，而精铜增速的缩窄是冶炼产能提升有限所至。国内明年冶炼总产能增加30万吨左右，境外新增冶炼项目少且复产项目不确定性高。须动态看价格走强对供应端产能利用率的刺激，进而对平衡产生影响。
预计长江现货吨铜年均价将从2016年的37900元上调16.1%至44000元，核心波动区间为37000元至53000元，高点可至55000元；LME铜现货结算价年均价将从2016年的4850美元上调至5300美元，核心波动4700-6300美元，高点可至6500美元。
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2017年中国经济前期企稳 后期乏力
2016年前三季度，我国GDP平均增速为6.7%，保持了一定的增长，经济的企稳得益于基建、地产、汽车的拉动，但当中过度依赖房地产拉动的结构性问题仍存在。2017年国内实体经济仍会面临下滑风险，整体货币环境再宽松难现，通胀压力预期上升，而地产调控政策出台后，未来地产投资大概率会下行，我们梳理了房地产投资影响因素，认为明年房地产投资将脉冲式下行，节奏前高后低。房地产因其本身及相关产业链巨大的体量，成为过往经济调控的主要标的。房地产的投资及生产行为，会逐渐向其上游产业链传导，进而带动一轮补库存的周期。目前仍处于补库存周期的中后期，2017年初期经济仍将受拉动。
从房地产投资及库存周期角度来看，2017年经济将呈现前高后低，其企稳持续的时间将取决于房地产投资及补库周期的持续力度。
