铜价在经历了1月份的连续下跌行情之后，在2月初开始止跌企稳，并在2月份整体走出了触底后震荡反弹的行情。伦铜连3月合约在2月底收报于5896美元/吨，较1月30日收盘价大幅上涨402美元/吨，涨幅7.32%；沪铜主力合约在2月27日下午收报于42730元/吨，较1月30日15:00收盘价上涨3640元/吨，涨幅达到9.31%。
宏观面上，目前全球的主要经济体都面临着不同程度的通缩和债务的压力，但是中国的经济还面临着产能过剩的困局。在这种背景下，中国政府还要面对着经济增速下行这一更大的压力，因而为了稳增长，中国央行在3月1日推出降息的政策并不意外，央行目前正急需缓解债务风险，缓释通缩压力，但是单靠降息政策却难以扭转经济下行的态势，中国经济尚不会在短期内企稳。我们预计在未来中国央行还将进一步推出货币的宽松政策，以缓解中国实体经济当中的资金压力和债务风险，而此次降息或仅仅是一个开始。
而联系铜的基本面，目前铜下游需求仍未见明显复苏，大部分铜杆线、线缆等领域的下游企业都延期开工复产，预计铜下游需求或将于3月中上旬开始有所起色。而在供应端，1月末Codelco旗下的El Teniente铜矿山火灾，再加上智利的干旱天气，对铜精矿的供应造成了干扰，在短期内为市场提供了铜供应短缺的题材。因而综合来看，我们维持铜价短期反弹犹存的判断，此外，市场对国储局收储的升温预期也令铜价未来跌幅有限。不过，目前对收储的模式及总量分歧也较大，但能否根本上改变格局仍将拭目以待。而较为限制反弹的因素，我们认为仍然来自库存的增加，市场目前对此不敏感，但在下游消费也仍未看到好转同时，早晚要在现货市场上有反应。所以，我们总体认为目前反弹的同时，对反弹空间也仍持谨慎态度。
应对策略：此次反弹超预期，而且春节因素尚未褪去，下游企业大多尚未开工，TC/RC也居高不下，再加上中国央行降息和智利干旱天气等因素的炒作，预计铜价短期内仍将延续反弹格局，但是由于需求尚未明显好转，反弹高度恐有限，铜价将表现为一个宽幅震荡的态势，建议投资者在3月份关注45000元/吨附近对沪铜的压制作用。
升贴水方面，沪铜现货在2月份大部分时间内处于现货贴水的状态，贴水幅度最高时达到250元/吨，在2月27日，铜现货贴水150元/吨，而1月底铜现货小幅贴水40元/吨。伦铜在2月份的升水幅度较1月明显收窄，最高升水为29.5美元/吨，2月末报伦铜现货升水29美元/吨，较1月底下降17美元/吨。
主要交易所库存2月以来出现了连续比较明显的上升，三大交易最新所库存为51.94万吨万吨，较1月底增加约11.1万吨。LME库存最新数据为296375吨，较前一月增加46350万吨，增量较大的是欧洲仓库增加；上期所最新库存为205146万吨，较前一月增加68104吨；COMEX库存为17854吨，较前一月减少3479吨。根据彭博数据，国内保税区库存2014年1月末为58万吨，较12月底减少2万吨，但据闻2月末保税区仓库铜库存又重回60万吨上方。
根据CFTC铜持仓报告，2月最后一周铜的非商业多头50336手，较前一月增加3726手；非商业空头80639手，较前一月减少6633手；非商业净空头30303手，较前一月减少10359手净空头。
