在经历前期暴跌之后，上周铜价整体保持宽幅震荡的态势，伦铜3月收于5519.5美元/吨，较前一周微升40美元/吨、周涨幅0.1%；上周沪铜主力合约上周收于41210元/吨，较前一周上涨140元/吨，周涨幅幅0.34%。上周沪铜主力从CU1503换至CU1504。
我们认为，有几个方面的原因和力量形成了上周铜价震荡的态势：1、之前暴跌后的反弹需求、但是上周铜价也迅速反弹至阻力位置；2、加拿大降息、欧元区QE等因素促使全球主要货币宽松预期进一步强烈，使铜价短期出现一定幅度的反弹；3、加拿大降息、欧元区QE等因素促使全球主要货币宽松预期进一步强烈，全球非美元货币的宽松既是前期铜价反弹时期的部分力量、同时预期兑现之时使美元指数走高、又给铜价造成一定的压力。
当然，基本面弱势是主导铜价走势最核心的因素，目前为止这种弱势仍未发生改变并且在继续强化：①直接从库存数据来看，全球主要交易所库存连续三周出现了持续的、较大量的增加、三周库存合计增加了近8万吨。而库存的增加是我们认为比较关键的因素，2014年下半年市场结构较为复杂的主要原因就是低库存+高升水，不论是来自人为的因素，还是现货的紧张，都是制约铜价下行的主要原因，所以现在的变化，将使得本次铜价的下跌会相对顺利；②铜价短期至少部分矿产商成本之下，仅仅因短期铜价下跌而矿山停产的动力不足、供应依然宽松；且我们看到印尼自由港迈克墨伦在承诺建立冶炼厂之后，铜精矿出口限制将被取消，这将缓解在2014年的担忧；③国内需求依然较为疲弱。从机构调研数据来看，主要铜加工产品整体订单呈回落状态、开工率环比在继续下降，显示目前国内需求依然疲弱。
我们认为，铜价短期在非美元货币宽松以及美元走高两种力量作用下，可能会呈现较为宽幅的震荡，我们依然认为伦铜5800—5900美元/吨、国内41000元/吨-42000元/吨预计是新的阻力区间、在基本面弱势进一步确立和强化后，后期继续下行压力较大。应对上，维持空头思路不变，建议前期换月持有的CU1504的空单继持。
升贴水方面。换月后国内现货升水幅度逐步下降，上周升水幅度从前一周的95元/吨下滑至平水状态；LME现货升水从前一周53美元/吨下降至29.5美元/吨左右；美国自由市场升水维持在143美元/吨。
主要交易所库存年出以来出现了连续比较明显的上升，三大交易所库存为39.19万吨，较前一周明显增加30545吨、较2015年年初合计增加76595吨。LME库存上周五数据为23.5万吨，较前一周增加34750吨，增量较大的是欧洲和亚洲仓库增加，其中欧洲仓库增加9375吨、亚洲仓库大幅增加23525吨、每周仓库小幅增加650吨；上期所所最新库存为134137吨，较前一周小幅下降2679吨；COMEX库存为22582吨，较前一周继续减少1526吨。根据彭博数据，国内保税区库存2014年12月份为60万吨，为两个月连续增加，其中11月份为59万吨。
根据CFTC铜持仓报告，上周铜的非商业多头46328手，较前一周减少7070手；非商业空头83113手，较前一周减少6108手；因而非商业净空头36785手，较前一周增加962手净空头。
