【市场分析】展望春节之前的这段时间，无论是供应端的冶炼厂还是需求端的铜杆、管和板带箔，其开工均是全年的较低水平，尤其是中端消费行业，开工率达到全年低点。今年的主要特点是在制造业资金偏紧、铜价下跌的大背景下，铜产业链逐年萧条，如果把贸易商的破产倒闭视作铜产业链的去杠杆，那么今年这一“瘦身运动”还将继续深化，季节性的消费淡季显得更加清淡。但我们并不认为在这段时间内铜价会形成快速的、较大幅度的下跌，主要原因在于2014年年底发改委密集批准的基建项目将于春节之后开工，387号文扩宽了银行的贷款额度，将有利于引导资金进入到基建项目中。因此精铜的供需格局或许在一季度末二季度初发生转变。一季度国内外的宏观环境相对平稳，国内不可预见的风险在减少，可预见的风险可通过定向宽松来解决。国际主要体现于德国、美国债券收益率的下降和美股下跌，地缘政治和美国经济短期产生的风险对大宗商品的冲击有限。因此我们维持年报观点：一季度铜价弱势震荡。
