12月上旬，铜价自11月下旬大跌中反弹，反弹幅度一度达到4.9%。然而，12月16日开始再度回归跌势，短短3个交易日跌幅一度达到4%。从技术形态来看，铜
价有向年内低点再次靠拢的趋势。
笔者认为，当前铜价尽管受到金融属性方面的支撑，特别是贸易创新的错位购销和融资交易，另外精铜供应过剩小于预期也提供了抗跌的动力。然而，美联储加息窗口逐步逼近，美元汇率和实际利率上涨将给铜的融资属性带来阴影；原油暴跌带来的成本塌陷和通缩阴影；年底下游对明年经济的欠乐观和资金紧张制约了春节备货热情，再加上国内精铜产出的扩张加速，铜价仍然以缓慢下跌的趋势走向2015年。
一、 美联储逐步接近加息周期
12月17日，美联储在12月议息会议结束后发表声明，宣布维持联邦基金利率目标区间在0~0.25%不变并修改利率的前瞻指引：用"对于货币政策恢复正常化应保持耐心"这一措辞，取代了此前"QE结束后维持低利率相当长时间的立场一致"的表述，同时也指出两者在货币政策立场上具有一致性。
美联储12月议息会议的结果基本符合市场预期。美联储再一次乐观评估了就业市场的改善前景；同时修改了关于首次加息的前瞻指引：删除了此前"相当长时间"的措辞，代之以"应保持耐心"。声明既指出了两者在货币政策立场上的一致性，又再次强调了关于首次加息的相机抉择。因此，就何时加息而言，目前分歧就在于加息的时间节点，而不是是否加息的问题。
从加息的时间节点来看，尽管当前受制于通胀疲软，但是鉴于美国经济复苏的势头，以及美联储对未来通胀回升的预期，我们预计明年年中加息是大概率事件。如果美国薪资增长超预期，不排除明年一季度加息的可能。当被问及在2015年中期加息的预期时，耶伦说：没有预设时间，要看经济数据。经济进度加快可能意味着美联储会提前加息。
美联储加息对市场的影响可以从两个方面考虑：
首先，就是美联储加息意味着美国经济增长势头良好，从而带动美国本土铜消费的增长。然而，我们对比一下，美国铜消费占全球的比重只有12%，因此假设美国铜消费增长，那么对全球铜消费的拉动很小。另外，我们统计发现，2013年美国的铜消费结构，美国建筑业用铜占美国铜消费的45%。而建筑用铜除了铜管外，还有低压电缆方面的消费占很大一部分份额。从2014年看，美国住宅和非住宅建筑业非常疲软，美国经济复苏主要是靠服务业、股市上涨带来的财富效应和居民消费，而非建筑业。因此，展望2015年美国楼市估计还将保持温和的势头，从而美国铜消费增长可能只有不到1%。这就排除了美国经济复苏对铜消费增长拉动的利好可能性。
其次，美联储加息意味着美元汇率和实际利率双双上涨，这不利于铜价企稳。从另外一个层面看，美元实际利率走高意味着持有铜的机会成本增加，从而使得大类资产，特别是基金对铜的持仓会削减。
再次，美联储加息意味着资金会加速回流美国，导致新兴市场资本外流，从而削弱了新兴经济体的增长潜力，而新兴经济体又是铜消费的主体。
二、原油大跌冲击铜价
从资产价格来看，原油大幅下跌，一方面，会促使石油美元规模大幅萎缩，从而使得全球美元流动性不断收敛，引发美元融资利润上升，最终导致风险资产价格遭遇抛售；另一方面，全球现在主要的主权基金，60%资金来源于产油国，这部分主权基金在本国出现原油价格下跌，本币下跌的时候，必然需要卖掉手中持有的国外资产筹措资金来维护自身本币的稳定。
从商品角度来看，原油大幅下跌，一方面带来商品成本塌陷的风险，大宗工业品的两大能源成本为石油和煤炭，其中石油占绝大多数份额，而替代消费效应会使得油价带动煤价下跌；另一方面，能源成本下降带来企业利润的改善，从而进一步促使企业加大产出，这使得过剩加剧。
统计数据显示，国际原油价格和铜价呈现明显的正相关性。2002年至今，WTI原油和LME三个月铜价呈现0.88的高度正相关性，出现原油下跌和铜价上涨的背离情况很少，而且就算初夏也是短暂的，铜价会在稍后出现补跌。 再次，美联储加息意味着资金会加速回流美国，导致新兴市场资本外流，从而削弱了新兴经济体的增长潜力，而新兴经济体又是铜消费的主体。
二、原油大跌冲击铜价
从资产价格来看，原油大幅下跌，一方面，会促使石油美元规模大幅萎缩，从而使得全球美元流动性不断收敛，引发美元融资利润上升，最终导致风险资产价格遭遇抛售；另一方面，全球现在主要的主权基金，60%资金来源于产油国，这部分主权基金在本国出现原油价格下跌，本币下跌的时候，必然需要卖掉手中持有的国外资产筹措资金来维护自身本币的稳定。
从商品角度来看，原油大幅下跌，一方面带来商品成本塌陷的风险，大宗工业品的两大能源成本为石油和煤炭，其中石油占绝大多数份额，而替代消费效应会使得油价带动煤价下跌；另一方面，能源成本下降带来企业利润的改善，从而进一步促使企业加大产出，这使得过剩加剧。
统计数据显示，国际原油价格和铜价呈现明显的正相关性。2002年至今，WTI原油和LME三个月铜价呈现0.88的高度正相关性，出现原油下跌和铜价上涨的背离情况很少，而且就算初夏也是短暂的，铜价会在稍后出现补跌。
