随着中国PMI的逐步企稳，PPI的收窄， 5、6月份制造业的恢复显而易见，中国经济二季度企稳恢复已成定局，三季度有可能延续上涨势头。制造业订单逐步恢复，线缆、铜管企业订单饱满、开工率高都将成为铜需求有所好转的利多因素；但是，对于质押融资的检查、现货紧张程度的缓解、汽车行业增速放缓、电网建设投资的推延、美元指数的上涨等都成为影响铜价的利空因素。我们认为铜价在经济见底复苏的前提下，中长期仍处区间震荡，短期将下探寻底。
一、行情影响因素分析
1、青岛港重复质押融资检查对铜价影响分析
近期，针对青岛港仓单重复质押获取融资业务进行检查事件直接影响了铜价。如果此次调查属实且证实存在大量的仓单欺诈行为，那将导致出现一系列信贷紧缩与违约的连锁反应。本次调查
的企业主要是某公司在不同的仓储公司分别出具仓单，然后利用银行信息不对称的漏洞，去不同银行重复质押，实际银行贷款敞口超过10亿。
我们认为，重复质押很可能是存在的，但重点是程度轻重。如果青岛港调查属实且程度严重，将有可能对铜价产生很大影响。
首先，调查以及监管的收紧，可能使得那些本已放弃商品业务的西方银行更加加快退出这一领域。整个市场的资金容量将受到挑战，相应商品价格也将受到影响； 第二，若本次事件令银行对信用证的开立进一步收紧，将导致铜及其他融资商品的进口融资规模下滑，甚至导致此类业务的终结，如此，铜融资需求将遭受重击，短期会影响到铜的进口量，但一旦中国银行对融资收紧，部分企业对外抛售变现情况仍可能出现。这将对近期铜市场货源紧张起到缓解作用。前期影响铜价走高的现货紧缺情况将发生变化，导致铜价下跌。
第三，铜的金融属性在金融危机后对铜价产生显著的支撑作用。精铜价格能长期高于其生产成本，旺盛的铜融资需求功不可没。从中长期看，一旦金融属性减弱化趋势得以延续，铜价将更接近于生产成本。
2、美元指数持续上涨预期压制铜价
美国5月非农就业岗位增加21.7万个，为连续第四个月增幅在20万以上，这是经济复苏重要的里程碑。美国经济终于全数回补衰退期间丧失的870万个就业岗位。美国5月谘商会就业趋势指数上升至118.58，就业趋势指数的持续成长，将预示着未来几个月美国就业有望将进一步增加。美国4月消费者信贷大幅增长，因美国人增加使用信用卡，这可能是消费者支出的正面迹象。数据显示，美国4月消费信贷增加268.5亿美元，4月消费信贷增长年率为10.2%，增速为2011年7月来最快。
就业报告、信贷增长、汽车销售、服务业及制造业活动等数据，显示出本季美国经济年率增幅将超过3%。直接推动美元指数上涨。
3、PMI数据对铜价的影响
中国统计局5月中国制造业PMI数据表现总体向好，其中PMI中新订单指数及原材料采购分项指数均好于预期，显示制造业供需两端回暖明显。中国5月汇丰PMI终值49.4较初值49.7回落，仍处于荣枯线之下，显示制造业恢复略有好转，但仍需要继续观察复苏情况。
总体上，PMI数据与我们前期调研的结果比较吻合，中国制造业在传统制造业旺季订单饱满，由于前期备库的不充分，导致在制造行业订单情况较好时采购积极，现货出现紧张情况，升水高企，不过在旺季因素逐步消退，升水回落，铜价将承压。
