行情回顾。在进入传统生产旺季后，四月份整体铜价呈反弹趋势。国内主要受到现货紧俏支撑价格，历史记录以来的高升水推动铜价反弹，但上层空间依然有限。正如我们前期报告所述，平静的基本面不足以支撑铜价上涨，而中国宏观数据相继走差，则加剧了铜价疲弱需求的预期。
汇丰PMI好转。总体来说，新订单和库存数据的好转成为了国内宏观面上支持基本金属的重要动力，制造业好转为铜价提供了向上动力，至于持续性问题上还需要工业增加值、发电量配合佐证，我们认为好转并非完全向好，所以反应在行情走势上依然为震荡为主。
美联储加息时间不确定。综合考虑美联储向市场释放的各种信号，我们继续倾向于认为，美联储将继续维持当前的货币政策立场。我们预计美联储将保持联邦基金利率的超低水平，在未来数月保证 QE 平稳退出后，再引入加息，以维持市场稳定。
后期走势。我们保持中长期整体看空观点，短期受现货影响价格继续反弹。我们不建议产业客户在五万上方大量备库，49000-50000依然以点价生产为主 ，48000一线可考虑建立短周期库存。非产业客户此期间依然以逢高尝试建空为主，注意好平仓止损策略。
一、行情回顾
在进入传统生产旺季后，四月份整体铜价呈反弹趋势。国内主要受到现货紧俏支撑价格，历史记录以来的高升水推动铜价反弹，但上层空间依然有限。正如我们前期报告所述，平静的基本面不足以支撑铜价上涨，而中国宏观数据相继走差，则加剧了铜价疲弱需求的预期。进入5月后，经济运行基本延续了4月疲弱的态势，显示出目前出台的稳增长政策对经济的带动力仍相对偏弱，尚不足以使经济完全摆脱惯性下滑的风险，稳增长的迫切性增加，预计政策仍将以小步快跑的方式进行预调微调，力度及密度将有所加大。受房地产市场拖累，地产链条工业品价格走势疲弱。4月房地产开发投资增速持续下滑，房地产销售情况较3月继续恶化，行业景气度较弱，这直接影响到铜需求的预期，但是供应上出现的短暂“短缺”令现货价格一路攀升，支撑铜价反弹，1406合约一度涨至五万上方，需要强调的是，现货的这种短缺并非是原料供应问题，而是厂牌存货不放导致，可持续性值得怀疑，我们保持中长期看空铜价观点，短期主力合约不会超过五万，且此位置上方不宜追涨。
