3月中旬至5月中旬，国内外铜价自阶段低点振荡反弹，沪铜期货价格自43700点一路反弹至48500点以上，反弹幅度达10%以上；上海现货市场铜价更是反弹至50000元/吨以上。一时之间铜价将强力上涨言论甚嚣尘上，沪铜期价近两天一度上涨至49000点以上。铜价上涨至48500点属正常，但进一步向上冲击则应是多头逞一时之勇，难成气候。从长期看，中国经济高速增长期已经结束，铜需求不大可能大幅增加，铜价将长期下跌；从短期看，中国铜需求并不乐观，全球铜供给仍为过剩；从技术上看，48500、49500点压力重重。因此对铜价后期不看好，认为铜价中短期依然偏空的可能性大。
一、近期铜价上涨的原因
近期铜价上涨有技术上的原因，也有中国铜企减少国内精铜供给的原因。技术上看3月中上旬铜价的大幅下跌行情需要修正，这给铜价的最初上涨以动力。铜价在2月底开始下跌并有所加速，
3月10-12日铜价更是一举向下突破近1年以来的振荡区间下沿，在很短的时间内跌至43700点一线。这和当时融资铜大量涌入市场有关，也和铜价的长期下跌趋势有关。但无论如何，这种短期的大
幅下跌之后形成很强的反弹需求。特别是这种大幅下跌引发国内铜企以减少国内铜供应来应对。3月20日前后江铜副总经理吴育能就在电话中对媒体表示中国大型铜冶炼厂已同意将精炼铜每月出
口量增加至15万吨，同时并考虑减产。随后金川集团在其网站上称冶炼厂设备故障，将减少出货量。从最新的国家统计局数据看，3月份中国铜产量59.41万吨，4月份58.42万吨，均低于去年11-
12月份的61-65万吨水平。可见国内铜企是真实地减产了，据报道铜陵有色和金川集团是减产的主力，二者以检修为名减少了产量。而且报道也显示江铜也实实在在地增加了精铜的出口。所有这
些使国内现货市场铜供给紧张，现货铜升水大幅飙升，在4月中旬以后大部分时间在700-1000元/吨之间。此外国际市场上LME铜库存由3月的26-27万吨减少至20万吨以下，同时一些迹象表明似乎
有国际机构在控盘LME铜市，在5月14日即5月第三个周三的月度集中交割日当天更是有意拉高。这些也都给铜多头一些拉升铜价的理由。分析以上的看多因素，我们认为它们更多地是一种短期因
素：技术性反弹动力本身就是一种长期下跌过程中的短期市场表现，而国内铜企非正当原因的减少供给也不可能长期持续，不符合企业长期经营规则，目前市场上铜精矿供给充足、铜冶炼能力不
断增加也决定减少供给不可能长期持续。LME铜库存减少可能是最有影响力的因素。但是LME铜库存自去年年中开始从67.8万吨的历史高点逐步减少，至目前的20万吨以下，更应理解为一个库存转
移的过程，这些减少的铜大部分进入中国保税区仓库甚至可能是中国国储局的仓库。国际机构在月度集中交割日的多逼空行为经常出现，不足以成为长期上涨动力。
二、铜价仍处长期下跌趋势
无论如何铜价仍处于长期下跌趋势中，这是由于中国经济已经结束高速增长期，铜价失去大幅上涨动力。实际上铜价的长期上涨趋势到2011年基本已经结束，当年9月国内外铜价以短期内25%以上的巨大跌幅宣布市场进入熊市。而这也与基本面的变化相符合。中国经济在经过10年的快速增长期后逐渐放慢经济速度，进入增长速度相对较慢的稳定增长期，以资源高消耗为特色的粗放型增长方式也将转变为更注重环境保护、民生幸福的新型增长方式。中国目前消费着世界上40%的铜，中国经济增速的放缓意味着铜消费增长将失去主要的动力。而纵观世界市场，一定时间内也没有哪个市场能够象中国这样为铜消费提供足够大的增长份额，因此铜价也就结束了其长期上涨趋势，转入长期下跌趋势。在长期下跌趋势中，价格一般不会大幅度上涨。
三、中国经济近期表现欠佳
中国经济表现近一段时间也不理想，这也意味着铜价难于大涨。从PMI指标看，近4个月中国官方制造业PMI持续偏低，一直维持在50-50.5之间；而从2月份开始汇丰中国制造业PMI降低至48.5以下。从物价看，4月居民消费价格指数(CPI)同比仅上涨1.8%，4月工业生产者出厂价格指数(PPI)同比下降2.0%，表明中国消费乏力。从主要的国民经济数据看，5月13日国家统计局发布的中国4月份工业、资产投资及社会零售等经济数据均弱于市场预期，更表明中国经济增长乏力。中国4月规模以上工业增加值年率意外放缓至8.7%，弱于预期和前值；1-4月城镇固定资产投资年率增幅意外放缓至17.3%；4月社会消费品零售总额年率增幅放缓至11.9%；1-4月房地产投资额2.23万亿元，年率增长16.4%；1-4月建筑业开工年率下降24.5%。从政府的角度看，出于对房地产市场泡沫继续膨胀的担忧和对中国改革长期目标的坚持，中央政府拒绝出台大规模经济刺激政策，这也使目前经济疲弱现象难于在短期内改变。
四、中国现货铜需求仍不乐观
虽然近期中国市场上铜很紧俏，但这主要是因为供给紧张引起的，实际的需求并不是那么好，而且6月之后铜消费将进入淡季，实际需求会进一步不乐观。一直以来铜下游产业需求不乐观，这与国民经济整体的低迷有关，房地产市场增长的放缓、出口增长的减缓等都使需求受到影响。而这使铜加工企业在订单上并不充足，只是因为市场上铜相对较少，加工企业不得不四外购买铜才使铜显得紧俏。铜加工企业利润仍旧表现为非常稀薄，它们仍旧缺乏议价能力，提高订单价格非常难，而这主要就是因为下游需求仍不乐观。另外即使是目前，也很少有企业大规模囤货，仅备有少量库存甚至继续以往的现用现购策略仍旧是目前铜加工企业的主流选择。现在5月即将结束，6月之后中国铜消费将进入淡季，在目前情况下我不认为会有特别好的表现。
五、全球铜供给依然过剩
铜价难于大幅上涨的原因还在于2014年及未来几年全球铜供给依然过剩。据安泰科5月初在第9届中国铜加工行业发展论坛上发布的数据，估计2014年全球铜精矿供给过剩10万吨，精炼铜供给过剩32万吨。而4月下旬的世界金属统计局WBMS数据显示，2014年1-2月全球铜市场过剩1.1万吨。全球铜矿的供应形势良好，新增产能不断进入市场。去年7月蒙古Oyutolgoi铜矿开始商业生产，这将是世界最大铜矿之一，今年头两个月即对中国发运了12.26万吨铜精矿。智利国家铜业公司欲以200亿美元扩大10%产能，Codelco计划超越去年179万吨的产量，其旗下新矿米尼斯特洛-哈尔斯（Ministro Hales）将于6月实现满负荷生产，有助提升该公司年产量。据秘鲁矿业部的数据显示，该国2014年铜产量预计增加5.9%。世界铜精矿供给的充裕得益于过去几年铜价高涨时的大量投资，而目前这些投资形成的产能在进入市场。
总结：铜价中短期内依然会下跌
无论如何铜价后期继续下跌的可能性很大，因为中国经济高速增长已经结束使铜价进入长期下跌趋势的大局已定。3-5月的反弹行情中沪铜期价到达48500点一线，而这里正是2013年6月以前的低点区域，这里形成一个重要压力位。而下一个重要压力位在49500点一线，这里是去年11月份的阶段性低点，今年3月的大幅下跌行情就是以突破这一重要价位开始的。综合考虑，铜价的长期下跌过程在过去三年里表现出的阶梯性继续存在的可能性很大，也就是说在今年3月大幅下跌的基础上形成新阶梯的可能性很大。而这也意味着在48500、49500这些重要的压力位下，铜价终止反弹，转入中短期下跌、中长期横向振荡的可能性很大。这对我们交易者意味着中短期内（即半个月至1个半月的时间范围内），铜价可能在先是在48500、49500点间的某个价位受到压力，然后在中国经济疲弱、国际供给宽松的基本面配合下开始振荡滑落，完成其中短期下跌过程，这是不错的交易机会。
一、近期铜价上涨的原因
近期铜价上涨有技术上的原因，也有中国铜企减少国内精铜供给的原因。技术上看3月中上旬铜价的大幅下跌行情需要修正，这给铜价的最初上涨以动力。铜价在2月底开始下跌并有所加速，
3月10-12日铜价更是一举向下突破近1年以来的振荡区间下沿，在很短的时间内跌至43700点一线。这和当时融资铜大量涌入市场有关，也和铜价的长期下跌趋势有关。但无论如何，这种短期的大
幅下跌之后形成很强的反弹需求。特别是这种大幅下跌引发国内铜企以减少国内铜供应来应对。3月20日前后江铜副总经理吴育能就在电话中对媒体表示中国大型铜冶炼厂已同意将精炼铜每月出
口量增加至15万吨，同时并考虑减产。随后金川集团在其网站上称冶炼厂设备故障，将减少出货量。从最新的国家统计局数据看，3月份中国铜产量59.41万吨，4月份58.42万吨，均低于去年11-
12月份的61-65万吨水平。可见国内铜企是真实地减产了，据报道铜陵有色和金川集团是减产的主力，二者以检修为名减少了产量。而且报道也显示江铜也实实在在地增加了精铜的出口。所有这
些使国内现货市场铜供给紧张，现货铜升水大幅飙升，在4月中旬以后大部分时间在700-1000元/吨之间。此外国际市场上LME铜库存由3月的26-27万吨减少至20万吨以下，同时一些迹象表明似乎
有国际机构在控盘LME铜市，在5月14日即5月第三个周三的月度集中交割日当天更是有意拉高。这些也都给铜多头一些拉升铜价的理由。分析以上的看多因素，我们认为它们更多地是一种短期因
素：技术性反弹动力本身就是一种长期下跌过程中的短期市场表现，而国内铜企非正当原因的减少供给也不可能长期持续，不符合企业长期经营规则，目前市场上铜精矿供给充足、铜冶炼能力不
断增加也决定减少供给不可能长期持续。LME铜库存减少可能是最有影响力的因素。但是LME铜库存自去年年中开始从67.8万吨的历史高点逐步减少，至目前的20万吨以下，更应理解为一个库存转
移的过程，这些减少的铜大部分进入中国保税区仓库甚至可能是中国国储局的仓库。国际机构在月度集中交割日的多逼空行为经常出现，不足以成为长期上涨动力。
二、铜价仍处长期下跌趋势
无论如何铜价仍处于长期下跌趋势中，这是由于中国经济已经结束高速增长期，铜价失去大幅上涨动力。实际上铜价的长期上涨趋势到2011年基本已经结束，当年9月国内外铜价以短期内25%以上的巨大跌幅宣布市场进入熊市。而这也与基本面的变化相符合。中国经济在经过10年的快速增长期后逐渐放慢经济速度，进入增长速度相对较慢的稳定增长期，以资源高消耗为特色的粗放型增长方式也将转变为更注重环境保护、民生幸福的新型增长方式。中国目前消费着世界上40%的铜，中国经济增速的放缓意味着铜消费增长将失去主要的动力。而纵观世界市场，一定时间内也没有哪个市场能够象中国这样为铜消费提供足够大的增长份额，因此铜价也就结束了其长期上涨趋势，转入长期下跌趋势。在长期下跌趋势中，价格一般不会大幅度上涨。
三、中国经济近期表现欠佳
中国经济表现近一段时间也不理想，这也意味着铜价难于大涨。从PMI指标看，近4个月中国官方制造业PMI持续偏低，一直维持在50-50.5之间；而从2月份开始汇丰中国制造业PMI降低至48.5以下。从物价看，4月居民消费价格指数(CPI)同比仅上涨1.8%，4月工业生产者出厂价格指数(PPI)同比下降2.0%，表明中国消费乏力。从主要的国民经济数据看，5月13日国家统计局发布的中国4月份工业、资产投资及社会零售等经济数据均弱于市场预期，更表明中国经济增长乏力。中国4月规模以上工业增加值年率意外放缓至8.7%，弱于预期和前值；1-4月城镇固定资产投资年率增幅意外放缓至17.3%；4月社会消费品零售总额年率增幅放缓至11.9%；1-4月房地产投资额2.23万亿元，年率增长16.4%；1-4月建筑业开工年率下降24.5%。从政府的角度看，出于对房地产市场泡沫继续膨胀的担忧和对中国改革长期目标的坚持，中央政府拒绝出台大规模经济刺激政策，这也使目前经济疲弱现象难于在短期内改变。
四、中国现货铜需求仍不乐观
虽然近期中国市场上铜很紧俏，但这主要是因为供给紧张引起的，实际的需求并不是那么好，而且6月之后铜消费将进入淡季，实际需求会进一步不乐观。一直以来铜下游产业需求不乐观，这与国民经济整体的低迷有关，房地产市场增长的放缓、出口增长的减缓等都使需求受到影响。而这使铜加工企业在订单上并不充足，只是因为市场上铜相对较少，加工企业不得不四外购买铜才使铜显得紧俏。铜加工企业利润仍旧表现为非常稀薄，它们仍旧缺乏议价能力，提高订单价格非常难，而这主要就是因为下游需求仍不乐观。另外即使是目前，也很少有企业大规模囤货，仅备有少量库存甚至继续以往的现用现购策略仍旧是目前铜加工企业的主流选择。现在5月即将结束，6月之后中国铜消费将进入淡季，在目前情况下我不认为会有特别好的表现。
五、全球铜供给依然过剩
铜价难于大幅上涨的原因还在于2014年及未来几年全球铜供给依然过剩。据安泰科5月初在第9届中国铜加工行业发展论坛上发布的数据，估计2014年全球铜精矿供给过剩10万吨，精炼铜供给过剩32万吨。而4月下旬的世界金属统计局WBMS数据显示，2014年1-2月全球铜市场过剩1.1万吨。全球铜矿的供应形势良好，新增产能不断进入市场。去年7月蒙古Oyutolgoi铜矿开始商业生产，这将是世界最大铜矿之一，今年头两个月即对中国发运了12.26万吨铜精矿。智利国家铜业公司欲以200亿美元扩大10%产能，Codelco计划超越去年179万吨的产量，其旗下新矿米尼斯特洛-哈尔斯（Ministro Hales）将于6月实现满负荷生产，有助提升该公司年产量。据秘鲁矿业部的数据显示，该国2014年铜产量预计增加5.9%。世界铜精矿供给的充裕得益于过去几年铜价高涨时的大量投资，而目前这些投资形成的产能在进入市场。
总结：铜价中短期内依然会下跌
无论如何铜价后期继续下跌的可能性很大，因为中国经济高速增长已经结束使铜价进入长期下跌趋势的大局已定。3-5月的反弹行情中沪铜期价到达48500点一线，而这里正是2013年6月以前的低点区域，这里形成一个重要压力位。而下一个重要压力位在49500点一线，这里是去年11月份的阶段性低点，今年3月的大幅下跌行情就是以突破这一重要价位开始的。综合考虑，铜价的长期下跌过程在过去三年里表现出的阶梯性继续存在的可能性很大，也就是说在今年3月大幅下跌的基础上形成新阶梯的可能性很大。而这也意味着在48500、49500这些重要的压力位下，铜价终止反弹，转入中短期下跌、中长期横向振荡的可能性很大。这对我们交易者意味着中短期内（即半个月至1个半月的时间范围内），铜价可能在先是在48500、49500点间的某个价位受到压力，然后在中国经济疲弱、国际供给宽松的基本面配合下开始振荡滑落，完成其中短期下跌过程，这是不错的交易机会。
