近期LME有色金属市场一改以往由铜价指引方向的特征，锌铝走势成为铜价的重要参考。随着LME锌铝期价在11月初反弹，LME铜价在7500美元/吨一线得到支撑，后市或走出短暂反弹行情。但全球铜市基本面偏空格局仍将在很长时间内存在，铜价易跌难涨的特征难改。
铜市供给充裕，消费未见明显起色
国家统计局的最新数据显示，10月中国生产精炼铜52万吨，同比增长8.6%，环比增长1.8%，刷新单月产量记录。与上半年中国市场非常低迷的TC/RC费用相比，近月来的TC/RC费用出现了强劲的攀升。最新资料显示，目前现货TC/RC费用在80-90美元/吨，较两个月之前上涨20-30美元/吨。冶炼费用上升是刺激铜企提高开工率的最重要因素。据相关机构调查，10月铜冶炼企业开工率为91.36%，环比上升0.66%，同比上升7.35%，开工率创下年内最高水平。
与铜冶炼企业较高的开工热情形成鲜明对比的是，铜下游企业采购积极性不高。据相关机构调查，9月国内铜板带箔企业的开工率在57.53%，与8月基本持平。“金九银十”消费旺季并未给板带箔企业带来多大的提振作用，移动通信手机、电子计算机整机、微型计算机设备这些终端产品低迷的消费形势使得板带箔企业开工率难有明显回升，偏低的开工率抑制了这些企业的采购积极性。
即使采取收储，也难改宽松事实
收储成为近期有色金属市场的一个关键词，近期路透社报告指出国储将买进约40万吨原铝和16.5万吨精炼铜。国储将从国内铝厂招标采购16万吨原铝的消息基本得到制铝企业的确认，但本轮收储是否包含精炼铜仍然不得而知。笔者认为即使收储，也难改国内铜市长期供过于求的事实。首先，本轮收储数量并不大，相比上期所20.5万吨、保税区60万吨以及巨大的社会隐性库存，这些收储量不足以改变供过于求的格局。其次，本轮收储发生在中国制造业疲软的大背景下，与2009年收储时国内制造业在四万亿刺激计划下强劲增长大相径庭。再次，当前的铜价并不低，与2009年30000元/吨的极低价格相比，当前铜价并不能吸引民间资本大举进入。因此，即使国家采取收储措施，也难改国内铜市供过于求的事实。
铜矿产量增加，明年升水继续下滑
铜矿方面，智利铜业委员会公布的数据显示，该国Escondida矿今年第三季度铜产量大幅攀升72.4%，至25.38万吨；1-9月铜产量为78.7万吨，较上年同期增加31.6%。矿石品位上升以及罢工事件减少成为铜产量增长的最主要因素。同时，资料显示，2013年全球铜矿增长将更为明显。
在供给宽松预期下，国内精铜进口升水也将有所下降。交易员普遍预期2013年世界最大的铜生产商Codelco向中国收取的升水将从2012年的110美元/吨下降至100美元/吨，同时向欧洲客户收取的升水从90美元/吨下降至85美元/吨。而在此前，欧洲最大铜生产商Aurubis将2013年向欧洲客户收取的升水定为86美元/吨，这一数值较2012年上半年下降4美元/吨，同时将向中国客户收取的升水定在85美元/吨，较2012年下降15美元/吨。
行情展望
从技术图形来看，铜价在7500美元/吨一线得到支撑，而随着锌铝反弹，料铜价也将出现一定反弹。但全球制造业依然处在疲软态势中，且铜供给料将变得更加宽裕。我们认为铜价疲软态势很难在短期内扭转，中线偏空格局难改，建议波段做空。
