划过一个弧线，最高冲上62000元/吨，铜价历经半年时间又回到年初的原点——56000元/吨附近。
近期，随着价格回落并持续震荡，沪铜持仓量大幅减少。截至7月19日，沪铜总持仓49.33万手，距6月27日62.44万手的高点已缩去20%，并向着2009年初时的低位靠近。国内现货企业套期保值的规模也正较往年减少。
与之相随的是，很多企业和期货投资者发现，停留在有色金属、能源化工等板块的一部分资金正在撤出，流向农产品板块和股指期货领域。
套保资金去留
与外盘类似，国内铜价2月份反弹至62000元/吨附近，随后经过两个月的盘整，4月份开始破位下行。6月初，沪铜创下年内低点52461元/吨，之后经历6月29日大幅收涨，目前在56000元/吨附近徘徊。
“今年上半年沪铜市场不同以往，其行情现较大跌幅后一直反弹乏力”，云南铜业(000878,股吧)期货部主任张剑辉对本报感慨，这种现象可谓多年未见。
铜价涨不起来主要缘于欧债危机及中国经济增速放缓带来的下游需求缩减。而在需求缩减之后，各家企业的应对策略不一。
部分企业因订单减少难以涨价，有些线缆企业又因有需求而不愿降价。两种情况相中和，导致2-3月份多在盘整。
记者了解到，一些贸易企业在去年底预期行情不好。今年初，沪铜徘徊于62000元/吨附近时，江铜、云铜等国内现货企业也预感到了价格上涨乏力。或许也是因此，期货市场4月份出现转跌行情。
在国内，江铜、云铜、铜陵有色(000630,股吧)、大冶有色、精诚铜业(002171,股吧)等企业产量排名靠前。铜陵有色人士告诉本报，虽然公司订单和产能未在宏观经济影响下减少，但4月份后期价波动依然令公司套保资金量较往年缩减。
“做了一两次就不再大量做套保”，张剑辉说，因今年上半年期铜市场呈单边下行态势，大幅震荡的频率少于往年，云铜今年的电解铜套保量比往年少了20%。
中铝国际贸易有限公司期货部总经理杨晓武也感觉今年企业的套保量小于往年，而且，对于政府5月底出台的刺激政策到底能对市场有多大提振，他仍表示看不清楚。
受期市价格影响后，企业套保几无动力。而这种心态又投射回期货市场，并以持仓量变化显现。截至7月20日，沪铜持仓量为20.28万手，较6月底的56.12万手缩水10.41%，而6月份沪铜持仓量已较5月份缩水3.88%。“现货企业套保量减少是沪铜持仓量大幅减少的关键因素。”银河期货研究中心总经理冯洁对本报表示。
冯洁近日去多地调研发现，在整体订单不足的同时，企业出路依然各异。有些地区，部分大型企业接过了中小企业承接不了的订单，其总体订单量并未减少。而在有些地区，由于当地政府出于发展GDP等因素考虑不允许企业马上关停并转，缺失订单的国有企业仍在苦撑。
海西工业区是我国在东南沿海进行大规模基础设施建设的主要地区，这里的电线电缆企业几乎未受宏观经济影响。而在全国范围内，上海有色网近期调研结果显示，6月线缆企业平均开工率为77.78%。“如果未来铜下游产业客户订单不充足，沪铜持仓量未来两三个月不会有大幅增加可能。”这是冯洁的调研结论。
银河期货等机构的研究普遍认为，在沪铜持仓量减少的同时，目前留在沪铜上的资金可能是部分保值资金和套利资金。
在国内所有的期货品种中，铜的价格走势更符合大的宏观经济周期，与外盘的联动性更强，这使得虽然目前并非最好的保值套利时机，但仍有资金留在盘面上。
投机资金挪移
7月16日，渣打银行宣布下调全球铝、铜与镍的均价预估。而在国内，去年底就有部分技术派大空头断言中国铜市的十年牛市即将结束，下一个十年或将进入空头时代。
今年5月以来，中国政府加大了政策微调的力度。记者获悉，6月份开始，相关部门也取消了铜加工复出口部分3%的税费。然而，市场对工业品期市走势的判断依然偏空。
永安期货铜分析师朱世伟以均价55500元/吨、保证金比例14%计算，6月27日至7月19日沪铜持仓减少造成的流出资金约为50亿元。除沪铜外，沪锌也不时伴有减仓行为。
尽管当主力合约持仓量达到16万手时交易所要加收保证金，使得资金流出量没有那么明显，不过，记者采访中发现，一些期、现货行业的人士及交易所人士均表示出，感觉到有期市投机资金正在从工业品领域流出，流向农产品等领域。
银河期货研究中心分析显示，至7月13日的20天时间内，流入豆粕期货的保证金已超40亿元。此外橡胶品种也成交活跃。
北京世纪佳信投资管理有限公司首席战略官钱骏告诉本报，近两个月来，大量的资金在追逐豆类等农产品，尤其是以技术分析见长的资金。
期货私募杨华判断，央行降息后，国内第三季度都将处于降息周期中，此时段内商品和股指价格还很难有起色。
冯洁进一步认为，资金热衷农产品期货的原因则是，近期美国旱灾使得豆类预期产量减少，最近及未来一段时间农产品期货都或伴有天气升水。
农产品板块不仅吸引了期市资金，也吸引来部分闲散资金和股市资金。而7月中上旬农产品价格大涨后，又对工业品和股指期货价格形成新一轮打压。“对套利资金而言，目前做多豆粕、做空股指是收益最好的一种策略选择。”钱骏称。
中信建投期货研发部高级经理陈健也发现，近两个月以来，股指期货上的净空持仓明显增多。7月19日，中证期货在IF1208上的空头持仓再次接近1万手，成为空头司令。“在企业的眼中，我国已很难再有全国性大规模的电线电缆改造项目，剩下的只是一些区域性项目。”中证期货资深分析师刘慧源认为，国内刺激政策对市场的提振作用到底有多大，还要看具体措施的落实情况，而这要到第四季度才见分晓。
