核心提示：本周伦铜探“底”回升，铜价在7450美元以上受到较强的支撑，并有可能形成阶段性的底部。但当前宏观面和铜的需求依旧不佳，持续性上涨行情仍难以期待;铜价在7800美元附近面临强压，短线料难以突破。综合预计，铜价下周将会走出冲高回落的行情，区间为7400-7850美元;沪期铜5.4-5.7万。
一、宏观新闻
1、不太差的中国经济数据
本周，中国经济的最大看点在于实际经济数据的发布，先是进出口数据显示，进口数据明 显不理想，但是出口数据相对靓丽;显示出中国国内对于原材料的需求幅度明显放缓，这 基本上在市场的预期之中。而随后更为关键的是中国第二季度GDP的情况，数据发布之前， 民间预期差异很大，从7-7.8%不等，但是主流预期在7.7%，而最终7.6%的年化增速基本上 符合预期，这就为本周尾部金属回升奠定基础。考虑到中国决策层连续对经济实行的支撑 政策，以及现有的经济数据表现，我们认为中国经济第三季度对金属主要起一定的利好作用，但短期内，料金属以回吐预期为主。
2、意大利评级遭下调，欧债问题还未走远
据彭博报道，周五评级机构穆迪将意大利国债评级下调两个级距，从A3下调至Baa2，并表示进一步下调该国评级也是可能的。该评级距垃圾级还有两个级距，较西班牙评级高一个级距。虽然此前欧盟峰会上各国达成救援协议，但并没有提出有效解决欧债问题的实质举措。一味的财政缩减或同样伴随经济的萎靡，因此面对此种情况，欧盟成员国或应该采取更多具有创造力的措施来拯救经济。短期来看，欧债顽疾难消除，对金属的负面效应继续发酵。
3、美联储按兵不动，美国成为商品市场最大不确定性因素
继上周中国、欧洲、丹麦降息及英国实施量化宽松之后，本周巴西、韩国、台湾降息，市场焦点转向美联储7月底会议，我们认为美联储不会有新的资产购买措施出台。如果美联储采取进一步措施，最有可能的是将低利率指引延长至2015年，其对市场的提振作用不大。
中国经济增速下滑势头有望止住，欧盟峰会取得的成果将令欧元区风险暂时稳定，大宗商品市场所面对的三大系统性风险中，美国经济放缓引发的忧虑成为三季度市场最大的不确定因素。美联储在宽松政策上的保守做法，放大了市场担忧情绪。
我们认为美联储的这种做法是恰当的，下半年美国经济将面对更大的不确定性，今年末明年初的“财政悬崖”与美国大选交织在一起，债务上限问题也将日益成为威胁。为应对未来诸多问题的考验，美联储必须准备充足的弹药应对，特别是应对金融市场的剧烈波动。进入美国公司二季报密集披露期，公司业绩将影响近期美国股市走势，进而影响全球金融市场风险偏好。如果市场对美国担忧能够缓解，大宗商品有望启动一轮反弹行情。
4、未来一周重要事件及数据
7月16日，国际货币基金组织发表最新的世界经济展望报告和全球金融稳定报告。该日欧元区公布6月消费者物价指数系列数据，5月贸易账数据;美国公布7月纽约联储制造业数据、6月零售销售数据。另，7月16日-18日法国议会下院讨论修订后的2012年预算报告。
7月17日，美联储伯南克在参议院做半年一次的“致国会货币政策报告”。该日美国将公布6月消费者物价等系列数据;德国将公布7月ZEW经济景气指数。
7月18日，欧洲央行执委拉斯姆森就金融业改革和当前经济复苏计划发表看法;美国克里夫兰联储皮纳尔就经济前景和货币政策讲话。该日美国将公布新屋及营建许可数据。另，7月18日希腊资金将耗尽，料将获得下一笔援助资金。
7月19日，美联储将公布经济褐皮书。该日美国将公布6月谘商会指标、7月费城联储制造业数据。
7月20日，德国公布6月生产者物价等系列数据;加拿大公布消费物价系列数据。
二、期货市场
1.行情分析
图1：伦铜日K线走势
本周铜价重心小幅下移，行情走势完全符合预期，截至本周五收盘，伦铜最低点与铜研究小组预测的区间下线仅差15美元，延续以往的精准判断。
从走势上看，本周伦铜多在7450-7550美元价格区间之间做震荡，宏观面和消息面的变化并没有太多的影响到价格;技术面上铜价下跌可能性正在减小，如若在此能企稳，铜价将在未来迎来新一轮的升势。从注销仓单来看，本周注销仓单占比攀升至20.89%，较上周出现明显的涨幅，此对铜价的走势也起到一定的支撑作用。
对金融属性最强的基本金属中的铜而言，当前宏观面上的担忧情绪甚大。首先，刚刚公布的中国二季度国内生产总值“破8”，增速跌至3年来的新低，依旧处在“寻底”的过程之中;料短期内中国经济下行态势将延续，尽管有新一轮经济刺激措施，但三季度是否见底还是值得怀疑;而且随着夏季的来临，铜材等产品的需求逐渐进入淡季，需求也很难得到改观，即，经济忧虑和基本面乏力都将会加深金属市场的负面情绪。其次，欧债危机消而不散，一有风吹草动“欧猪五国”债务收益率剧升，就像打不死的“小强”;其主要原因还是欧元区国家对解决债务危机的核心问题分歧偏大，最新消息显示，意大利遭降级，债务风险依旧弥漫在金属市场上，料下周这种忧虑情绪将持续。美国非农数据环比小幅增长，但依旧处在低位;从美联储的表态和会议记录上看，更多的量化宽松政策短期内不可期待，料短期内经济疲软态势将延续。另外，我们发现，7月份全球央行降息密集程度增加，先后有中国、欧元区、丹麦、巴西、韩国央行都进行了降息，此举利好经济增长，但从侧面也反映出当前经济经济形势相对严峻。
图2： 美元指数日K线走势
本周美元指数维持强势，并创下两年来新高，整体走势符合我们的预期。从政策面上看，美联储欲关闭QE3大门，美元下跌暂去除最大推动因素;加之欧债危机蔓延深化忧虑不散，此将继续拖累欧元走跌，综合预计，铜研究小组认为，美元指数仍有上行的空间，铜价下周依旧会面临来自此方面的压力。
图3：LME持仓量与价格
从持仓量和价格走势图上看，本周伦铜持仓量缓慢下降，最低至25万手以下，此或暗示投资者对铜市场缺乏思路;从这种持仓量上看，铜价走势依旧没法形成持续性行情，震荡格局难以改变。
2.基本面分析
(1)上半年铜进口飙升逾一半
7月10日海关数据显示，中国6月份进口未锻造铜及铜材34.6万吨，环比5月份进口量的41.97万吨减少17.5%;1-6月份未锻造铜及铜材进口总量为250.2万吨左右，累计比去年同期的170万吨增加了47%。
图4：6月铜进口变化情况
月度进口量创新低。6月中国铜进口创年内新低达到35万吨以下。该数据一出，市场首先想到的时候质押融资铜的减少，导致进口铜的减少。据媒体报道称，中国企业正减少用铜作为贷款抵押的操作，这在过去一年是国内规避信贷限制的普遍做法，而最近两个月中国连续降息。该趋势将令中国企业今后数月的铜进口减少。铜的融资需求减弱已令阴极铜升水承压，并冲击中国订单。
但铜研究小组认为，铜融资需求的降低只是其中一个因素，但并不是主因，据我们了解目前融资铜操作更多的是走“转口”通道，在之前的分析文章中我们也多次提到保税区转口贸易的活跃，因此，很少有企业会通过进口方式套现融资。
或许，国外价格比值才是最直接影响因素。以下是沪伦比值及进口盈亏变化图，从这张图上我们可以看得出来，虽然近期进口亏损幅度有所缩小，但是4月或者5月亏损情况仍较严重，而进口货物有延迟到港的情况，因此，6月份盈利窗口开启时候的订单或还未全部到岸，这将在一定程度上影响着进口量的情况。
图5：铜沪伦比值变化情况
如果从价格比值来看，铜的优势反而没有锌、铅明显。据贸易商表示最近锌锭进口很多，锌的盈利空间比铜更大，对于进口商来说或者更愿意选择利润空间更大的锌和铅，那么铜的进口量减少似乎在情理之中。
累计进口量却飙升。另外，我们从累计同比情况来看，上半年我国铜进口增幅将近达一半。众所周知，中国铜进口量大幅增加不能说明下游需求的旺盛，“中国需求”也一度消失于投资者的视野;但是，同样的道理，我们认为进口量的增加似乎也在一定程度上印证了“中国经济并没有下来”。国内江铜交仓，市场货源不足，部分冶炼厂为完成长单从现货市场寻求电解铜，这也是导致6月份铜现货市场一直处于升水的重要因素;时值金属消费淡季，下游铜厂基本维持在较低迷状态，但旺季能否好转，我们可以寄望于中国宽松的流动性和刺激政策的实施。
(2)淘汰落后产能：再生铜冶炼成“重灾区”
今年，在铜冶炼淘汰落后产能企业中，再生铜冶炼企业似乎成为了“重灾区”。43家企业中共有35家企业淘汰了再生冶炼的设备或生产线，涉及产能约达到35万吨以上。
污染重、能耗大、产能低，淘汰硬性条件。我们从《2012年铜(含再生铜)冶炼淘汰落后产能企业名单》中可以发现，淘汰的生产线(设备)型号集中在冲天炉、反射炉、电炉及鼓风炉。据我们了解，这几种型号的设备分别存在能耗高、污染重等特点，例如冲天炉的排放口直接“露空”，生产过程中的废气毫不避讳的排放到大气中，给环境问题带来巨大压力;并且所需能耗高，而生产力却较为低下。
根据我国再生铜行业准入标准，新建再生铜项目产能必须达到10万吨，目前现有的企业产能也不可低于5万吨，并且国家将支持这类企业进行技术和产能的升级，预计在3-5年内争取扩大产能，符合标准。而在这份名单中，淘汰企业中产能基本在5万吨以下，更有甚者，部分企业再生冶炼产能不到1万吨。因此，对于能耗高、环保能力差、劳动生产力低的企业势必将采取强制措施，予以淘汰。
提高产业集中度，增强企业竞争力。当然，对于被列入“黑名单”的企业，政府将出台一系列扶持政策，比如财政补贴、技术支持等以帮助进行改造，争取达到国家标准;或者对产能微小、污染严重、能耗高的企业直接予以淘汰的命令。
那么，长期看，这种行业整合是有利于有色金属产业未来的发展，首先，产业集中度提高，增强企业竞争力;另外，还可有效的保护环境资源，保证经济和环境共同朝着可持续发展的方向前进。
综合种种因素，我国再生铜产业的发展壮大还需要更长更久的时间，这需要政府的更多扶持、企业自身升级发展和媒体监督等共同作用下，才能实现再生金属产业由“增量”向“增质”科学发展的华丽转身。
三、现货市场
1.华东市场
本周沪期铜波动幅度不大，在20日均线附近企稳，现货铜紧随其走势，价格相对平稳。我们从现货市场了解到，本周现货好铜升水相对稳定，在80元/吨附近;大部分贸易商出货积极，在全球经济低迷的拖累下，铜企业订单数依然低迷，故下游厂商仍持谨慎态度，按需购买为主;中间商接货较上周清淡，本周整体成交较差。本周铜研究小组对线缆企业运营状况的调研可以看出，近八成的企业看空后市铜价，悲观情绪增加，其原材料及成品均保持较低库存来降低企业经营风险，同时，小型企业停产数量也在不断增加，半停产企业比较常见，铜企业的生存之路步履维艰。受下游需求乏力拖累，我们预计，下周现货铜成交继续延续清淡局面。
四、铜材市场
1.浙江铜材价格分析
图6：浙江宁波HPB58-3A铅黄铜棒价格
本周浙江铜棒价格较上周平稳态势出现明显下滑，价格重心整体下移。周一因美国非农就业数据不理想，伦铜承压下行，沪铜也受其拖累开盘跳空低开。从宁波金龙铜业Hpb58-3铜棒出厂价格可以看出，周一铜棒价格小幅下降300元，周二因中国贸易数据疲软，价格再次下降100元，随后价位维持在38500元，表现趋于平稳。
从浙江铜材市场我们了解到，当前铜棒市场较上周并没有出现明显起色。下游厂商订单量不佳，企业资金回转较迟缓，订单多为刚性需求，成交依旧偏淡。多数铜企表示对于铜后市行情持悲观态度;同时，他们认为市场需求短期内难以受到提振。库存方面，多数企业维持按单采购原则，以规避资金风险;而少数厂商存在惜货现象，广东某铜板带厂商雷先生告诉我们：“目前有库存1000吨左右，当前铜价较低，订单量又少，而我们产品成本较高，为避免亏损，我们暂时不太愿意出货。”
五、废旧市场
1.废铜价格分析
表2：佛山光亮铜线价格
7月9日-7月13日期间，本周废铜价格周初下跌，周末上涨，总体震荡。与上周相比废铜下跌200元/吨，电解铜跌400元/吨，废铜相对抗跌，由于持货者出货意愿不高，且废铜进口受到人民币大幅贬值的打压，进口量受到限制，市场上可供交易的废铜买少见少。
可知废铜对电解铜的价格优势维持在500元/吨附近，废铜价格没有明显优势，但废铜供应短缺也使得废铜价格坚挺，下游需求不佳，废铜和电解铜市场交易情况都不乐观。佛山1#光亮铜线日均价由周一为50650元/吨到周五50750/吨，环比上周跌200元/吨。
2.市场行情描述
(1)华南地区
佛山、清远市场：本周废铜价格周初下落后保持窄幅震荡，周五有所上行，涨跌幅度很小。由于上周五美国非农数据不佳，伦铜大幅下滑，使得周一国内铜价跟跌不少，但废铜货源持续紧缺为现货铜价带来抗跌支撑，价格跌幅较为有限。跌价后持货商对手中存货要价十分坚持，用铜厂家方面鉴于需求持续疲弱，未敢贸然购货，按需采购为主。铜价随后几日维持很小的波动幅度，废铜价格基本持平为主，废铜商家也保持观望，不敢有大动作，交易平淡。铜材产品需求都很疲弱，生产企业都表示开工率极低，且开工不足的情况已经持续了很长时间，只希望能够维持下去，渡过淡季。 周五在二季度GDP数据略好于预期的前提下，铜价逐渐走强，尾盘涨幅较大，回收商有采购欲望，但发价偏低，卖方难以接受，交易也不能明显好转。近期美元兑人民币已经从6.26迅速上升至6.38，,人民币贬值迅速，加剧废铜进口的难度，现时订货商已经减少了到海外订货，主要以本地采购为主，市面上可供交易的废铜货源买少见少，供应十分紧缺。
(2)华东地区
上海、台州市场：本周铜价在宏观消息的影响下呈现涨跌互相的态势，但总体来看涨跌幅度不大。上周五晚间美国非农数据不及预期，令投资者对全球经济的忧虑加重，本周一期铜期铜较为弱势，废铜价格跟随下跌，因手中货源成本较高，持货商惜售心态浓厚，在终端消费低迷的打压下，用铜厂家开工率极低，据悉，铜管、铜带、铜杆等铜产品的需求都有明显下滑，商家在购货方面都未敢有大动作，主要以按需采购为主。美国消费信贷数据虽好于预期，但西班牙国债收益率创新高打压市场情绪，周二期铜震荡前行，废铜价格虽小涨，但难以弥补持货商年内亏损，由于天气炎热，铜厂开炉减少，采购也受到影响，废铜市场成交量不多。随着中国铜进口数据走低令铜价承压，周三废铜价格下跌，市场上多数持货商都采取封仓惜售的策略，观望心态浓厚，至于拆解厂的市况来看，因货物难寻，停工现象增多。美联储公开市场委员会会议纪要未给出强有力的宽松措辞，周四期铜延续震荡走势，废铜价格变化不大，铜价方向未明，买卖双方都不敢有大动作，买方忧虑市场需求不旺，购货发价不高，而卖方因持货成本偏高而不肯接受低价，废铜市场交易量也难以放大。国内二季度GDP数据比预期稍好，但也创出三年内最低水平，未能带动铜价走出震荡区间，本周最后一天废铜价格虽小涨，但商家仍然谨慎，一些回收商及铜厂虽然有意少量拿货，但谨慎态度让他们不敢发高价，而持货者又不能接受较低价格，交易很难达成。
(3)华北地区
天津、河北市场：本周废铜价格较上周来看是有所小跌的。本周首个交易日废铜价格小跌打压了持货商出售情绪，因手中货源成本高企，商家惜售心态浓厚，铜市需求持续表现疲弱，而铜杆产品表现尤甚，不少铜杆生产企业都表示开工率极低，为严控风险，未敢贸然扩大仓存，现时主要以轻仓运作为主。周二废铜价格虽小涨但也难以带动交易情绪，因市面上可供交易的废铜货源不多，供应十分紧张，持货商要价十分坚持。不过用铜厂家及废铜贸易商购货积极性并不高，需求疲弱及经济前景不明制约他们的购货意欲，交易仍显僵持。周三废铜价格小跌令交易气氛受抑，买家购货更加谨慎，出价较低，持货商方面鉴于货源紧缺成本高企，要价依然坚持，双方僵持，交易较为冷清。周四废铜价格变化不大，持货商惜售情绪未改，用铜厂家因担心铜价不稳，购货心态十分谨慎。本周最后一天废铜价格小涨，因存货成本较高，持货商方面依旧要价高企，受订单疲软的压制，用铜厂企未敢盲目追高，市场交易量受到一定限制。据悉，近期由于人民币持续贬值，废铜进口难度加大，进口商已经减少了海外订货，市面上可供交易的废铜货源不多，料随着后市返货量的持续减少，废铜货源或将出现紧缺局面。
六、调研
本周铜调研小组共调研了29家安徽线缆企业，生产经营情况如下：
库存方面，各企业都按订单生产--“按单采购”，基本无库存，只有17.2%做了平均9.8吨库存。
调研中，绝大部分企业表示订单下滑的主要原因是受国家房地产调控及市场需求低迷影响;其次，当前融资环境趋紧，收不回货款等影响到企业运转;再次，国外的金融危机也影响到出口问题。另外，值得注意的是，部分相对较小的企业表示，因当前铜市环境复杂多变，虽然现在国家电网加大采购，但是到当地还无动静，市场需求的改观还需观望。
开工率方面，环比上月持平状态居多，占比58.6%;下滑10%-30%的占比3.9%;上升10%-40%的占比34.5%。同时我们也了解到大多数企业不看好当前市场，悲观心态依旧较为严重。目前来看，国家新一轮刺激措施并没有给线缆企业带来太大的利好。
七、总结及预测
伦铜：本周伦铜探“底”回升，铜价在7450美元以上受到较强的支撑，并有可能形成阶段性的底部。但当前宏观面和铜的需求依旧不佳，持续性上涨行情仍难以期待;铜价在7800美元附近面临强压，短线料难以突破。综合预计，铜价下周将会走出冲高回落的行情，区间为7400-7850美元。
沪期铜：本周沪期铜延续抗跌表现，5.5万附近支撑明显。但国内经济数据不佳，且需求面临淡季考验，料未来基本面支撑依旧乏力。料下周沪期铜也为冲高回落的行情，区间：5.4-5.7万。
现货及操作建议：现货市场成交依旧清淡，下游订单不佳，需求乏力未改。本周已经建议原料采购商逢低适量买货，下周可消化自身库存;而废铜持货商可在现货铜达到5.65万以上(前期建议出货价位)可继续分批出货。
