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    货币政策拐点初显 期指或将演绎右侧行情

    放大字体  缩小字体 发布日期:2012-06-21
    铜之家讯:铜之家网讯:货币政策拐点初显,期指或将演绎右侧行情。今年上半年,A股行情以筑底为主。进入下半年以后,经济将会出现温和复苏

    之家网讯:货币政策拐点初显,期指或将演绎右侧行情。今年上半年,A股行情以筑底为主。进入下半年以后,经济将会出现温和复苏,股指完成回调后将会继续反弹。

    对于2011年和2012年股指的主要影响因素,我们认为,通胀位列第一,政策位列第二,经济和企业利润情况紧随其后。

    目前国内已进入通胀下行周期,在此背景下,货币政策已开始温和放松,流动性底部的确认决定了A股估值底部已经出现。

    5月20日,温家宝总理再次强调“将稳增长放在更重要的位置”。6月8日,央行降息成为更为明确的稳增长信号,此次降息也意味着货币政策已进入宽松周期。后期,“稳增长+调结构”的政策组合拳仍将不断打出,经济硬着陆的风险较小,而降速可控下的转型概率较大。

    下半年,我国经济见底的概率加大。库存周期是研判经济短周期运行情况的重要指标。2010年一季度是中国经济短周期的一个高点,随后一个阶段,库存周期出现回落。如今,始于2010年的经济下行周期已到尾声,“经济底”在二、三季度出现的概率很大。四季度和明年上半年,在地产产业链和制造业活力增强的作用下,经济有望出现较明显的回暖。

    从5月份的经济数据我们可以看出,政策加码对投资的拉动效果已有所体现。第一,国有及国有控股企业投资累计同比增速连续多月反弹,反映了与政府相关的投资更趋积极。国家预算资金增速继续维持高位,反映积极财政政策在稳增长方面继续发力。第二,主要行业投资企稳反弹。5月份,制造业投资累计同比增速与上月相比上升0.1个百分点,基础设施建设投资增速继续反弹。虽然1—5月房地产投资累计同比增速继续下滑,但5月月度增速止跌反弹。制造业和基础设施投资占总投资的比重超过50%,这两项投资的企稳和反弹,可以弥补房地产投资增速下滑的影响,将有利于固定资产投资增速保持稳定。

    未来,即使楼市调控的主基调不变,房地产投资的下滑空间也不大。5月份全国商品房销售面积同比下降9.3%,降幅较4月收窄3.5个百分点;销售金额同比下降0.7%,降幅较4月缩小3.8个百分点。我们认为,未来首套房按揭执行利率还将继续走低,加上地方政府对首次置业的政策支持,房屋销售温和回暖的局面仍将持续。房地产销售是房地产投资的领先指标,由此可以推测,房地产投资下滑空间也有限。

    目前,我国出口情况或已见底。5月份我国对美国、日本和东南亚国家出口强劲,对欧盟出口恢复正增长。从3月开始,我国重现贸易顺差,5月贸易顺差扩大至186.99亿美元,预计未来几个月出口仍将以顺差为主。

    金融数据方面,5月份居民中长期贷款新增999亿元,环比多增371亿元。居民中长期贷款以消费性贷款为主,其中多为住房贷款,因此居民中长期贷款的回升主要是受到地产销售回暖的带动。5月份非金融性公司中长期贷款1699亿元,环比多增434亿元。企业中长期贷款占比由4月的23.6%上升至29.5%。可以看出,当前企业贷款仍以补充现金流为主,扩张欲望不强,但是动能正在逐步恢复。

    我们也不否认,从中周期来看,中国经济潜在增速正在下降。而且,此次经济复苏不可能像2009年那样通过强力刺激来完成。这意味着需求的回暖将相对温和、缓慢,去库存和经济回暖的时间可能拉长,但我们相信经济回升的持续性将会更强。

    下半年外围市场最大的风险依旧来自于欧债危机。从希腊大选的情况看,理智最终战胜了民粹,两大传统政党联合组阁的可能性很大,希腊“退欧”风险已基本得到控制。但是,这并不意味着希腊危机将就此烟消云散,未来的新民主党政府在具体紧缩条款上必然还要和欧盟讨价还价,这将给市场造成一定的冲击。希腊大选之后,外围市场又遭受了西班牙资金困境的困扰。虽然这一不确定性事件短期内不可能很好地解决,但我们认为结果仍会向着良性的方向发展。

    综上所述,我们对今年全年经济走势的判断是U型,对股指走势的判断是N型,下半年将演绎右侧行情,即再现反弹。操作上,当上证指数处于2200点下方时,期指多头可以进场布局。海通期货(微博) 王娟
     

     
     
     
     

     

     
     
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