核心提示：本周伦铜表现温和，符合我们所预测的震荡行情走势；周末公布大选结果，我们对此偏向乐观，预计下周铜价将反弹，但市场对欧债的忧虑并不会因此而大幅缓解，后半周仍有回落的可能，整体走势为冲高回落。运行区间7400-7800美元；沪铜5.5-5.75万.
一、宏观新闻
1.希腊大选难料，金融海啸是否重来？
激进左翼联盟不支撑此前达成的财政紧缩政策，因此其上台后将意味着希腊与欧盟的决裂，而一旦希腊退出，或将造成危机的传导作用，意大利及西班牙等国若效仿，那将意味着欧元的崩盘，届时大宗商品将跟随欧元大幅下挫，全球经济重新蒙上阴影。
虽然新民主党获胜以后，希腊能暂时留在欧元区，短期欧元或有反弹。但并不意味着希腊问题就此有效解决。由于希腊并不能像德国那样具有优势的制造业出口贸易，因此希腊短期摆脱危机将会很难，各集团对希腊的输血将继续。且在持续收紧财政措施背景下，希腊失业率依旧高企，新执政党依旧面临巨大考验。不排除再度谈判，再度部分违约的可能。因此希腊留在欧元区或只是将市场“短痛”再度变成“长痛”。此外，意大利，西班牙等国的债务问题也不会因为希腊留在欧元区而解决。
2.中国市场的核心在于理解和消化政策
本周中国市场在消化和理解政府政策中度过；首先是央行的降息使得市场多 认为中国政府仍然会有支持政策陆续出台；另外房贷政策意图被误读，央行 出面澄清，不会放松对房贷的力度，这样就形成政策支持经济，但房地产调 控依旧的格局。另外，本周公布的中国经济数据好于预期，特别是进出口数 据的强劲引发市场想象空间，但是大银行贷款数据不佳却使得实体经济真实信贷需求不足的忧虑弥漫；因此本周，中国股市左右摇摆，一方面试图提前兑现政策的红利，但一方面却不得不对提前的反映保持谨慎；总体上，中国环境对金属走势温和利好。
3.美国5月CPI下行，美联储再宽松通胀压力不大
数据显示，美国5月CPI环比增长-0.3%，同比增长1.7%。CPI出现两年来首次环比下跌，创三年来最大跌幅。而剔除食品和能源后的5月核心CPI环比增长0.2%，同比增长2.3%。我们认为，美国5月CPI大幅下行的主要原因是能源价格大幅回落。能源在美国经济中具有举足轻重的地位，目前能源价格下跌尚未广泛传导到其它领域，我们判断，接下来两三个月美国CPI难出现大幅回升，美联储近期推出非冲销宽松政策在通胀方面的压力不大。
美国月度CPI同比、环比走势 图：1
4.未来一周重要事件及数据
希腊大选 6月17日希腊举行第二轮大选，为全球金融市场瞩目的焦点。民调结果显示，反对紧缩措施的党派获胜可能较大，希腊走到了脱离欧元区的边缘。近期金融市场一直在评估希腊退出欧元区的影响，但我们认为市场仍未完成对其定价。如果希腊大选对市场造成剧烈冲击，预计18日-19日的20国集团会议上，各国央行将作出联合为金融市场提供流动性的表态。
19日-20日美联储议息会议 目前来看，是否在该次会议上推出或者明确表态近期推出新的刺激措施，美联储的态度仍是模糊的，希腊大选结果将是其重要的参考因素。
6月18日欧洲央行执委亚斯穆森讨论欧洲央行在危机中的角色；该日美国公布6月NAHB房价指数。
6月19日，德国联邦法院就ESM和财政条约做出裁决；美国公布5月新屋开工及房屋营建许可数据。
6月20日，德国总理会晤荷兰首相讨欧债危机,以及欧盟的共同金融和经济政策。
6月21日，欧元集团会议、欧洲系统性风险委员会会议；该日美国公布5月成屋销售数据及费城联储制造业数据。
6月22日，德国公布ifo商业景气指数；欧洲经济及财政事务理事会会议。
二、期货市场
1.行情分析
图2：伦铜日K线走势
本周伦铜表现较温和，在希腊大选到来之前，铜价走势验证了我们所预判的震荡行情；但是，本周欧元区利空的消息面并没有停止。宏观面显示，西班牙接受 1000亿欧元援助用于银行重组，但加深了市场对其债务危机的忧虑，国债收益率攀升至7%警戒线，此暗示在不久的将来需要接受全面救助的可能性大增；希腊大选依旧成为拖累市场风险偏好最重要的因素，希腊退欧将引发系统性风险的忧虑令金属市场停滞不前；但是，我们发现，本周中国因素对铜价起到较强的支撑作用，5月贸易数据大幅好转，未锻造铜及铜材进口量上涨提振市场对中国需求的信心，基本面支撑作用逐渐显现。
本周希腊大选结果一直是市场预测的热点。如果希腊左翼党派获胜，市场风险偏好萎缩，左翼党派将和欧盟就紧缩措施进行谈判，这种讨价还价的格局将延续到欧盟峰会，受此影响基本金属下行风险较大；如果支持紧缩的政党获胜，市场风险偏好上升，利好金属走势，但希腊民众对紧缩措施深恶痛绝，预计执政党和欧盟依旧会就刺激经济增长的问题和欧盟进行谈判，当然，这种谈判较左翼党派而言坚定性不够，争取的利益相对偏少。总之，希腊大选结果并不会马上致使其离开欧元区，投资者都有足够的时间以应对结果；而市场需要面对的是在即将召开的欧盟峰会上欧元区领导人就债务问题提出的解决方案，此将决定金属更长时间的走势。
图3： 美元指数日K线走势
本周美元指数冲高回落，整体呈现回调的行情。尽管本周美国经济数据依旧疲软，但由于5月份大宗商品价格大幅下跌，致使通胀压力缓解，提振了市场对 QE3的预期，次对美元指数的走跌起到较大的刺激作用。下周将公布美联储对最新的货币动向，铜研究小组预计，向投资者释放宽松预期的可能性非常大，故认为美元指数仍有回落的空间，铜等其他大宗商品的价格受压将减轻。
从技术层面上看，美元指数受到20日均线的支撑，强势格局依旧延续；从美联储发布的消息上看，委员们对QE3的热情似乎没有市场所预期的那么大，且欧元疲软的态势在短期内难以改善；因此，我们预计，下周美元指数依旧高企，继续给铜市带来压力。
图4：精铜商业性持仓
从上面的持仓数据来看，截至6月5日为止，多头持仓量逐渐攀升，而空头在6月以后的持仓数量并没有发生太大变化，此在一定程度上也表明空头后续力量不足，铜价继续走低的可能性不是很大。
2.基本面分析
本周上海期货交易所铜库存减少2278吨至13万吨左右，而伦敦期货交易所铜库存大幅增加将近2万吨至25万吨左右。国内库存的大幅减少，而5月进口铜却增加不少。
沪伦比值的回升致使5月亮丽的铜进口数据
海关总署数据显示，2012年中国5月未锻造铜及铜材进口量为42万吨左右，环比4月的37.5万吨增长了44.85%；1-5月累计进口215.57万吨，同比增加51.7%；5月废铜进口量为42万吨，环比4月的37万吨增加13.5%，1-5月累计进口186万吨，同比增加4.6%。
图5：2012年5月我国铜进口情况
5月中国铜进口数据意外大增，基本超出了将延续4月进口数量回落之势的预期。为此，我们也多方了解，大多商家认为国外铜价沪伦比值的回升是导致进口增加的重要因素。5月铜价大幅回落，但国内沪铜的跌势明显缓于伦铜，进口铜亏损5000元/吨的情况也暂时告一段落，目前沪伦比值回升至7.4附近，进口的盈利窗户有打开迹象；这或许导致进口增加，也是国内江铜中止铜出口计划的重要因素。
而废铜进口数据显示，增加的多为天津、山东等港口。业内人士猜测称，这可能跟当地的政府补贴政策有关，并且融资也占相当一部分。所以我们认为，进口的增加并不能认为是中国需求的强劲，并且在铜研究小组就下游铜材企业开工率调研结果就不难发现，需求市场也灰蒙蒙的一片。线缆企业、铜带加工、铜杆棒加工等等企业无一不出现开工率严重下滑的趋势。
三、现货市场
1．华东市场
本周沪期铜呈V字型走势，周一、二小幅下跌，但周四、五开始反弹，现货市场本周也出现涨跌不一的局面。我们从电解铜贸易商了解到，因下游厂商需求乏力，本周现货升水不断降低，在周五转为贴水。因临近周末希腊大选，西班牙问题凸显，欧元区不稳定因素增多，市场投资者保持谨慎情绪；铜研究小组就下游铜企业的调研数据显示，铜带厂和线缆厂的生产状况仍未好转，小企业的生存之路崎岖，下游厂商需求依然乏力。本周成交依然为刚性需求，较淡的成交局面未改。
图6：沪伦比值及进口盈亏
由上图可知本周沪伦比值不断攀升，但因周五伦铜涨幅大于沪期铜，所以该比值出现回落，整体呈震荡局面。因贸易商对后期铜价上涨持怀疑态度，出货意愿增强，所以伦铜现货本周均处于贴水状态，进口盈亏在100-200元/吨区间变动有利于我国铜进口，而最新数据显示我国5月份进口未锻造的铜及铜材 419，741吨，同比增长51.7%，我国进口创新高，也印证了这一点。从整体上看，沪伦比值不断攀高，进口盈亏也出现大幅度降落，但从我们对下游厂商调研的情况来看，我国铜需求依然乏力，在进口盈亏较低时，国外铜不断涌进，我国库存压力将会加剧。
四、铜材市场
1.浙江铜材价格分析
图7：浙江宁波HPB58-3A铅黄铜棒价格
本周浙江铜材价格延续其平稳走势，周一因中国经济数据向好，支撑沪铜上扬，使得铜棒价格也受到提振，价格重心小幅上移。从宁波金龙铜业Hpb58-3 铜棒出厂价格可以看出，周一小涨200元，随后维持38800元价位。当前希腊大选结果仍是未知数，宏观面多空消息交织，市场规避风险情绪犹存，铜价近两周维持震荡走势，故铜棒价格整体也未出现大幅下滑或上涨行情。
就我们本周从浙江铜材市场了解的情况来看，铜棒市场成交依旧低迷，订单量减少趋势仍没有改变，当地开工率普遍下滑20-30%左右；铜管、铜带市场更有诸多小型铜企业陷入停工困局。随着近几日铜价小涨，贸易商正常出货；而下游需求乏力，订单仍维持按需采购，观望情绪较浓，均在等待后市希腊选举结果。
五、废旧市场
1．废铜价格分析
表2：佛山光亮铜线价格
6月11日-6月15日期间，本周废铜价格呈“V”形，周一及周五涨幅较大，本周电解铜涨1050元/吨，废铜涨800元/吨。本周一些炒家入市为废铜价格提供了支撑，同时，各国央行联合干预计划带给市场信心，市场上出货不多，持货商顺势抬高售价，支撑废铜价格坚挺。
可知废铜对电解铜的价格优势稍有扩大至700元/吨附近，但总体上市场需求并不旺，废铜采购难度大，电解铜采购相对容易一些。佛山1#光亮铜线日均价由周一为50050元/吨到周五50350/吨，环比上周涨800元/吨。
2．市场行情描述
（1）华南地区
佛山、清远市场：本周废铜价格呈现“V”形，周初受助于西班牙银行获得援助刺激铜价大涨上千元，持货商顺势大幅上调售价，但买家并不追高，市场交易仍然偏少，随后乐观情绪消散，铜价再次下落，废铜商家更加谨慎，随后铜价小幅上涨也不敢追货。时值淡季，铜厂订单大减，不少铜杆厂进入半停工状态，没有订单，即便周五铜价受振强势走高，他们也不敢轻易入市采购。但周五的上涨带动不少贸易商入市谨慎追涨购货，以搏后市涨价，铜市整体询价气氛明显好转，但持货商方面要价高企，出货意欲较低，买家补货并不那么容易。不过据客户反映近期铜铝水箱货源有所增多，但当前铜价波动风险较大，商家改变操作方式，将原来用于加工的水箱直接出售，以规避加工周期内铜价波动的风险。
（2）华东地区
上海、台州市场：本周在国内外宏观消息的影响下，废铜价格呈现涨跌互现态势，但总体上是涨幅大于跌幅的。因上周末消息称西班牙银行业将获得欧元区援助及国内进出口数据双双创新高，多重利好带动铜价周一大幅高开，废铜价格跟涨令持货商欣喜不已，但无奈因手中货源成本较高，持货商要价十分坚持，但在订单没有明显好转的条件下，多数铜厂买货仍然谨慎。随着西班牙援助细节及外围效应引发投资者的质疑，使得欧洲股市及欧元由涨转跌，伦铜也缩减涨幅，周二期铜走势较为疲软，废铜价格小跌致使持货商普遍呈惜售状态，铜厂采购商因担心铜价滑落，采购情绪不高。因西班牙国债收益率创历史新高，欧债问题令期铜承压，周三废铜价格变化不大，令废铜市场交易十分谨慎，敢于要货的商家稀少，观望依旧占据市场主流。随着美国零售数据疲软及政策宽松预期的预期，周四期铜涨幅扩大，废铜价格小涨难以带动市场交易情绪，面对市况持货商也很无奈，商家普遍呈惜售状态，淡季深入，一些铜杆厂出现停工现象，采购量依旧是按订单为主。西班牙意大利国债收益率虽双双走高，但G20传闻全球央行联合行动,风险市场信心受到提振，本周最后一个交易日废铜价格保持小涨，持货商顺势抬高售价，至于用铜厂企来看，因担心铜价不稳，加之订单疲软的拖累，购货策略较为谨慎。
（3）华北地区
天津、河北市场：本周五个交易中有一个交易日废铜价格是下跌的，其它几个交易日废铜价格呈小涨态势，总体相对于上周来看废铜价格是有所上涨的。周初废铜价格虽迎来了开门红，但小涨不足以弥补年内亏损，持货商对手中存货要价十分坚持，不少商家表示宁可持货搏取下半年的市场也不愿割肉出货，因此市场出货者不多，据悉，部分中小铜厂因订单不多，开炉量减少，为减少资金风险，采购商基本采取按单购货的策略。周二废铜价格下跌令持货商惜售情绪明显，废旧市场关门歇业者增多，进入消费淡季，用铜厂企开工率明显下降，加之担心铜价滑落，采购情绪受限，废铜市场成交量依旧不多。本周后三个交易日废铜价格虽呈现爬坡态势，但也没有达到持货商的最终预期，商家对年底高价位的存货依旧较为惜售，至于用铜厂企来看，在消化完本来就不多的存货后，为维持生产所需入市询价的商家增多，但碍于持货商方面要价高企，买家补货并不那么容易，据悉，当前相对于废铜买货难的情况，电解铜交易相对较为活跃一些。
六、调研：江苏铜棒加工企业经营情况
本周铜研究小组就江苏铜棒加工企业经营情况进行了调研，样本包含大中小型企业共40家，其中有年产能在500-1500吨的大型企业6家，年产能100-500吨的中型企业14家，年产能在100吨以下的企业20家。
从我们的调研结果可以看出，大企业生存能力较强，订单情况影响不大，而中小企业相对偏差，订单也明显减少，对于订单下滑的原因，多数企业认为国内经济萎靡，市场需求差；其次，国外市场需求差，出口外贸受阻；同时，资金面紧张，国家资金扶持力度有限也是不争的事实。
总体来看，这些企业普遍反映5月订单情况不及4月，因受订单不佳的拖累，无论是大中小型厂家库存量都不大，多数商家对后市也不太看好。仅供参考
七、总结及预测
伦铜：本周伦铜表现温和，符合我们所预测的震荡行情走势；周末公布大选结果，我们对此偏向乐观，预计下周铜价将反弹，但市场对欧债的忧虑并不会因此而大幅缓解，后半周仍有回落的可能，整体走势为冲高回落。运行区间7400-7800美元。
沪铜：在中国经济刺激措施的提振下，沪铜的上涨意愿一直被欧债忧虑所压制，我们预计在下周将迎来一个释放的机会；现货铜价格区间55000-57500元。
现货及操作建议：本周下游采购商依旧偏谨慎，多以满足刚需为主，看跌心态依旧显而易见。欧债危机问题不会因一次希腊大选而解决，现货铜依旧处在震荡行情之中，当前原料采购商依旧维持低库存运转，而废铜、铜精矿持有商可在下周初适量降库存以回笼资金。
