月度总结：2月份美国经济数据改善和欧债缓和的基础仍在，但中国需求因素却迟迟缺位，这导致了2月伦敦金属涨势终止，或震荡，或回落。全球镍市场过剩由预期转变为事实，令伦镍承压沉重，走势弱于其它金属，震荡下滑至2万美元/吨下方。但料3月伦镍将继续承压于供需基本面。
一、宏观经济热点
希腊第二轮援助方案获批，欧洲央行推出第二轮LTRO
欧元区各国财长原则上批准1300亿欧元的第二轮援助计划，预计将使希腊2020年国家债务占GDP比重降至120.5%，增加了希腊获得贷款以偿还3月到期债务的机会，避免其无序违约。缺乏细节，计划的实施仍面临困难诸多困难：1.私人债务减记，对计划的实施至关重要，难度较大;2.援助计划最终获批还要看希腊财政紧缩计划实施状况;3.IMF与欧洲央行参与未有确切数据。
2011年12月欧洲央行推出4890亿欧元的LTRO，缓解了欧元区银行的流动性，改善了全球金融市场运行环境。2月29日，欧洲央行推出近5300亿欧元的第二轮LTRO，旨在进一步缓解市场流动性。需要指出的是1.作为应急方案，LTRO不宜频繁推出，该次或为最后一次;2.LTRO能缓解的只有流动性危机，无助于改善主权债务国家资产负债表危机。29日当晚，葡萄牙国债收益率大幅飙升，疑为相关银行缺乏欧洲央行制定的符合抵押标准的资产(此前欧洲央行已下调抵押资产标准)。因此不应认为推出LTRO后，就可无忧。
能源价格持续上涨，全球经济面临新考验
推高2月能源价格上涨主要原因为：1.伊朗局势升温，或封锁霍尔木兹海峡;2.去年底以来，全球主要央行再度竞相宽松，增加市场流动性，资金流入原油市场。若伊朗局势得不到缓解，全球将至少有5%的石油供给受到冲击，历史经验表明，超过2%的原油供给受到突发事件影响，将对全球能源市场造成较大冲击。更为悲观的是，伊朗若将封锁中东石油门户霍尔木兹海峡，不排除原油价格冲上150美元/桶的可能。
能源价格上涨对全球经济的冲击主要体现在两个方面：1.基础能源价格上涨，推升庞大产业链价格水平，从而推升全球通胀水平;2.油价上涨的传递作用，抑制消费者支出，同时还会挤压企业利润空间，并拖累就业市场，从而令全球经济增长受抑。
二、LME期镍走势分析
1.1月份走势回顾
图1：伦镍日线走势图
2月伦镍开盘价20710美元/吨，最高成交价格22150美元/吨，最低成交价格19150美元/吨，累计下跌1271美元/吨。月初影响市场最主要的因素是希腊债务谈判，虽然一波三折，但最终希腊与贷款人签订了1300亿欧元的救助协议，另外美国的经济数据良好，共同提振了伦镍上涨至一月的高点。后希腊第二笔援助贷款推迟发放，引发市场对希腊债务问题再次升级的担忧，另外中国一月CPI意外上升，进出口双降也令市场担忧中国的需求前景，伦镍大幅下滑至20000美元/吨上方。2月下旬，市场对后市较为迷茫，伦镍价格在20000美元/吨附近小区间运行。月末伦镍三连阴收官，跌破20000美元/吨的支撑位，整体表现弱势。
11月份伦镍库存变化情况
图2：月度伦镍库存变化图(单位：吨)
2月1日LME镍库存量为95598吨，2月29日，LME镍库存量为98466吨，本月累计增加2868吨，增幅在3%左右。本月伦镍三月期货对现货贴水幅度波动较小，月末时贴水在80美元左右。
图3.伦镍三月期货对现货升贴水
三、中国镍市场
1.进出口
图4.中国月度镍进出口数据
中国海关总署21日公布了1月中国未锻压镍的进出口情况，1月中国进口未锻压镍12776吨，较去年同期相比减少23.01%，其中进口前五位的国家与地区分别是俄罗斯联邦(5461吨)、加拿大(2762吨)、澳大利亚(2498吨)、挪威(736吨)和日本(624吨)。进口排在前三位的分别是俄罗斯、加拿大和澳大利亚。1月中国未锻压镍出口593吨，较去年同期相比减少62.02%。从图中也可以很直观的看出和2011年1月相比，无论是进口量还是出口量都减少了不少。
同时根据中国海关的数据，中国一月镍矿石进口总计277万公吨，同比增49.65%，环比减少36.6%，已经连续两个月减少。进口前七位的国家和地区分别是印尼(2142875吨)、菲律宾(596024吨)、澳大利亚(19314吨)、俄罗斯联邦(6207吨)、赞比亚(3375吨)和芬兰(1754吨)。
2.国内电解镍市场
1月，金川集团累计四次调整其出厂价，分别是2月2日下调4000元/吨，2月10号上调2000元/吨，2月14日下调5000元/吨，2月16日下调3000元/吨，净下调10000元/吨，2月金川镍板出厂价格变化如图。
图5：12月金川集团镍板出厂价变化
1月国内现货镍运行区间大致在13.83万-14.85万元/吨。2月伦镍先涨至一月高点然后回落至20000美元的整理平台。国内现货镍价随外盘先涨后跌，然后在140000元/吨附近小幅波动。进入2月之后国内镍价在下游需求疲弱的拖累之下，从年初的高位回落，市场成交较为清淡，很多贸易商都对后市表示犹豫，进货较为谨慎，但部分下游买货者低价买兴好转，整体来看，市场成交情况逐渐好转，但是市场期待已久的节后春季行情，并未如期而至。
图6：国内金川镍(绿)与俄罗斯镍(红)价格走势对比
3.镍铁镍矿市场
2月，国内镍市仍旧平淡。镍矿价格基本保持稳定。进入2月以后，镍铁厂得生产逐渐的恢复，镍铁厂开始询盘，镍矿贸易商心态逐渐从节日的气氛中恢复，心态积极，报盘也比较积极，镍矿价格得到支撑，成交量也开始好转。镍矿价格波动幅度较小，但是仍然随着伦镍价格的不断回落而受到池鱼之殃，没有预期的成交量和成交价格的持续回升，整体行情偏淡。整体来看，本月镍矿价格较1月底价格下跌趋势明显，中品味镍矿价格跌幅相对教大，约30-40元/湿吨，高品位镍矿跌幅相对教小，跌幅约10-20元/湿吨。相比中、高品味镍矿市场，低镍高铁镍矿行情却继续走强。
图7：镍铁走势图(单位：元/镍)(蓝色：Ni 10-15%;红色：Ni 6-8%;绿色：Ni 4-6%)
2月镍铁的价格在伦镍的影响之下，先涨后跌，然后中旬以后基本维持稳定。各大钢厂月末也开始启动新一轮的镍铁询盘采购，宝钢3月份高镍铁采购询价，价格为1380元/镍较之今年2月份采购价格下调40元/镍。联众3月份高镍铁采购询价为1420元/镍，较之今年2月份采购价格下调60元/镍，太钢3月份高镍铁采购询价为1420元/镍，与2月份价格持平。就3月各大钢厂招标价格整体看来，行情走跌已是事实。目前下游钢厂的需求疲弱，而伦镍价格维持低位，镍铁的需求量有限，因此采购价下滑也属正常，预计后市镍铁价格或会继续小幅下探。
不锈钢市场
300系方面
2月份，无锡市场太钢304/2B卷规格2mm均价20195元/吨，最高20600元/吨，最低19800元/吨;佛山市场太钢304/2B卷规格2mm均价 19942元/吨，最高20400元/吨，最低19600元/吨。2月份无锡、佛山两地304冷卷基本呈连续下跌的走势，在春节伦镍上涨的带动下，2月初 304毫无疑问的拉涨至相对高价20500元/吨附近，但此报价并无实际成交意义，市场需求冷清。上旬伦镍连续上涨达800多美元，突破21000关口，但对不锈钢提振作用有限，板卷价格不涨反跌。2月不锈钢下游开工缓慢，市场需求迟迟未有释放，市场成交寥寥无几，而不锈钢厂现货投放集中，年前未消化库存，加之年后新抵达资源，使市场顿时资源充斥，供需矛盾凸显，商家资金、库存压力骤增。304冷卷在连续一周的维稳后，2月中旬进入下行通道，无锡、佛山市场下跌幅度均达500元之多，特别是佛山市场因后期偏空预期加强，行情持续下跌，成交区间明显下拉。虽价格的连续下调但对成交好转迹象并不明显，商家多以去库存化策略规避风险。2月下旬连续的阴雨天气，使市场更显阴霾，在走货为主的心态指引下，市场低价资源频现，原本持稳观望的商家也熬不住持续清冷的市场行情，下调报价以规避风险。太钢3月份协议户出厂价上调300元，但对市场信心支撑有限。目前由于不锈钢行情持续低迷，现货市场价格倒挂严重，不少钢厂受制于成本压力已经调整了3月份的生产结构，对市场投放也有所限制，若3月需求释放较好，304冷卷或将小幅挺涨。
图8：佛山太钢304/2B卷和无锡太钢304/2B卷走势图(单位：元/吨)
总结及预测
在库存高企和需求不畅的压力下，板卷304冷轧2月份持续下跌，热轧受益于资源紧缺支撑，稍稍挺价。现货市场行情持续低迷，加之原料成本上升，钢厂已经调整了3月份的生产结构，对市场投放也有所限制，现货市场资源压力将有所改善。传统3、4月份需求旺季将来临，304冷卷或将走出一波反弹行情，但具体上涨高度，还要看需求的释放程度。
四、行业数据与动态
2011 年的澳大利亚研究得出积极性结果后，诺里尔斯克镍业公司便计划进一步推进旗下年产量为4 万吨的霍尼蒙韦尔镍项目。在矿区及选矿厂的修复工作结束后，公司于去年第三季度重启了约翰斯顿湖矿区。今年，该矿区的镍精矿产量预计将仅略高于8000 吨。
加拿大镍开采公司宣布，自2月初起，茨科湖矿区已恢复满负荷生产。为提高生产率、降低生产成本，该公司于2012年1 月试行了深孔空场采矿法。该采矿法提高了从深孔矿场采得的矿石质量，有利于加工厂提高回收率。
淡水河谷公司在报告中指出，2011 年，其成品镍总产量达24.2 万吨。第四季度的镍产量为6.95 万吨。在铜崖冶炼厂2 号熔炉的问题得以解决之后，萨德伯里厂的产量不断增加，大大促进了第四季度的增产。该公司的报告显示，翁卡普马厂的1 号生产线持续增产，第四季度的产量达3,300 吨。此外，新厂中2 号生产线已结束试运行，并于1 月产出首批冰铜。
印度尼西亚方面，政府在报道中指出，给予矿业公司三个月的时间，提交国内金属矿石处理方案，并为出口许可证可能被撤销而做好准备。政府当局于2 月6 日发布条例，并同时计划在该新条例发布3个月后停止矿石出口。政府当局曾计划自2014 年起禁止矿石出口。印度尼西亚2011 年的镍矿出口量约为3,300 万吨，较之于2010 年仅增加了1,700 万吨。但多数市场人士认为我们依然认为，短期内印度尼西亚将继续出口镍矿石，并有可能征收一定的出口税。
五、调研
调研：本月针对资深市场人士包括下游厂商及贸易商对3月份镍价走势的观点进行了调研。在调研的46位市场人士中70%认为伦镍价格在3月完成筑底之后恢复上升的势头;15%的市场人士认为伦镍仍然会维持目前震荡的走势，另外15%的人士认为伦镍会在跌破2万美元之后继续下跌。
六、总结与后市展望
伦镍后市预测
去年年底以来，美国经济数据持续好转与欧债危机缓和推升了今年年初的大宗商品价格。综合考虑目前市场因素，商品特别是工业金属上涨的缺乏中国消费的需求基础。2月份美国经济数据改善和欧债缓和的基础仍在，但中国需求因素却迟迟缺位，这导致了2月伦敦金属涨势终止，或震荡，或回落。全球镍市场过剩由预期转变为事实，令伦镍承压沉重，走势弱于其它金属，震荡下滑至2万美元/吨下方。
进入3月，欧债缓和与美国经济增长的基础仍在，预计市场将把重点放在中国需求，以及不断高企的能源价格上。宏观因素改善或周边市场的走高，或令伦镍被动跟涨，但料3月伦镍将继续承压于供需基本面，预计将在18000美元/吨-20700美元/吨。
国内市场方面
迹象表明，招工难、终端需求不好等因素制约工业企业的开工投产情况，目前多数工业企业的生产状况差于往年，预计3月份国内不锈钢厂带来的原料需求增量难大幅增加。终端需求不好，不锈钢成品价格低迷，不锈钢厂镍生铁采购普遍持谨慎态度，部分钢厂下调3月高镍生铁价格。终端采购少，行情不好，上海市场电解镍贸易交投渐趋清淡。
