回顾2011年白银走势，国际现货白银走势令人叹为观止，其过程惊心动魄。年初现货白银一路高歌猛进，一度创下49.81美元/盎司高点。但之后5月初、9月末和12月中旬分别历经三次暴跌（期间8月22日曾反弹至44.19美元/盎司），最终现货白银2011年不得不黯然收跌将近10%。年初至4月28日，这一阶段主要受全球主要央行维持宽松货币政策（美联储QE2正在施行中）所带来的通胀预期、亚洲白银现货逢低买盘以及中东北非动乱局势等因素影响，国际现货白银从30.71美元/盎司开盘一路狂飙至49.81美元/盎司，并创下31年来历史新高，涨幅超过60%。2011年5月2日-8月22日，为白银首次暴跌和触底反弹阶段。5月2日-12日，受基地组织领导人本·拉登被击毙、CME集团和上海黄金交易所频频上调白银保证金以及索罗斯等投资大鳄抛售金银等影响，现货白银5月12日暴跌最低至32.39美元/盎司，跌幅一度超过30%。但随后受美联储QE3预期和标普下调美债评级等驱动，现货白银一路反弹，8月22日现货白银在黄金突破1900美元/盎司大关带动下反弹至44.19美元/盎司阶段性高点。2011年8月23日-9月26日，为白银第二次暴跌阶段。这一阶段受美联储未能推出预期中的QE3，只是推出4000亿美元扭转操作和CME上调金银期货保证金等因素打压，白银从9月21日的40.64美元/盎司高点回调至9月26日的26.09美元/盎司年内低点，跌幅将近36%。2011年9月27日-12月30日，为白银盘整后再次回调阶段。这一阶段白银曾于10月28日反弹至35.66美元/盎司，但此后一直窄幅盘整。12月12日开始，受欧盟峰会结果失望情绪、美联储悲观经济前景以及欧债危机深化等因素影响，白银从12月12日的32.28美元/盎司下滑，至12月29日再探26.19美元/盎司低点，跌幅超过18%。
二、基本面分析
1．欧美经济复苏艰难，新兴市场市场经济增速放缓
美国商务部公布的数据显示，美国第一季度实际GDP修正值年化季率增长1.8%，预期增长2.1%； 数据显示美国2011年第一季度经济增长速度有所放缓。美国第二季度实际GDP修正值年化季率增长1.0%，预期增长1.1%。第二季度经济增长速度继续减速，显示经济复苏不容乐观。美国第三季度实际GDP修正值年化季率上升2.0%，预期上升2.5%，为今年三个季度以来最强表现。美国第四季度GDP初值年化季率上升2.8%，美国经济复苏加快，但仍然低于预期的3.0%。美联储亦承认经济复苏没能达到预期那样强劲，美国经济仍存在下行风险。欧盟统计局公布的数据显示，欧元区第一季度GDP年率修正值为2.2%，预估值为2.2%。欧元区第二季度季调后GDP修正值年率增长自初值1.7%下修为1.6%，预期为增长1.7%。欧元区第三季度季调后GDP修正后为年率修正后为上升1.4%，预期上升1.4%，初值为上升1.4%。前三季度欧元区经济增长持续放缓，商业信心的崩溃和工业增长的放缓把欧元区经济推向衰退的边缘。
新兴市场国家经济增速放缓，以中国为代表，由于中国执行严格的地产调控以及欧债危机恶化导致的外贸需求增速大幅放缓。中国经济增速出现回落。中国国家统计局公布的数据显示，中国2011年第一季度国内生产总值同比增长9.7%；第三季度国内生产总值增速放缓至同比增长9.1%。中国第四季度国内生产总值同比增长8.9%，好于预期的8.7%。整体中国经济增长减速明显，但仍然有望实现软着陆。
2．欧债危机持续恶化欧元区面临生死抉择
自2009年底以来，欧债危机已反复刺激市场疲弱的神经，2011年5月份危机又卷土重来，首先是5月初的三大评级机构再次下调了希腊的国债评级，之后比利时、葡萄牙等国债务评级遭到下调，葡萄牙接受了来自欧盟的援助。进入7月，欧债债务危机不断蔓延，三大评级机构下调葡萄牙、爱尔兰等国主权评级，而且欧债危机逐渐蔓延至欧元区第三大经济体意大利。进入10月欧债危机不断恶化，虽然10月27日马拉松式的欧盟峰会就希腊债务减记50%、扩大欧洲金融稳定机制(EFSF)规模至1万亿欧元及其杠杆化以及欧洲银行业资本重组目标等问题达成广泛共识。但希腊总理11月1日意外地宣布将就欧盟峰会达成的援助协议进行全民公投，此举令市场大为恐慌，欧债危机瞬间恶化。意大利等国家10年期国债收益率飙升至7%，欧洲市场流动性紧缺。12月8-9日欧盟峰会17个欧元区成员国和除英国外的9个其他欧盟区国家就加强更严厉的赤字和债务控制体系达成一致协议，但并未如市场预期就欧洲央行成为最后贷款人或欧元区共同债券发行达成共识，虽然本次峰会触及了欧元区财政政策与货币政策不统一的核心问题，但金融市场却不买账，表现令人失望。2012年1月30日欧盟峰会各国领导人除英国与捷克外一致通过“财政契约”协议草案以加强财政纪律，同时批准了欧洲金融稳定基金（ESM），计划下次财长会议签署协议，并且2012年7月1日启动该基金。1月欧盟峰会结果基本符合预期，对金融市场信心有所提振。但近期希腊债务减记谈判迟迟没有结果，虽然市场不时传来接近达成一致的消息，这意味着谈判可能陷入僵局，希腊债务谈判结果仍然充满未知数。
欧洲债务危机问题很难在短时间得到妥善解决，此前的救助措施除了援助还是援助，目前援助的资金的来源越来越少，并且援助的附加紧缩性财政政策方案普遍遭到受困国民众反对以及执行不力。这使得欧债危机越演越烈。欧元区的核心问题是货币政策与财政政策不统一。财政整合或财政联盟是欧元区国家的最终出路，但这条路需要漫长的时间才能走出。随找欧债危机不断深化，欧元区将不得不依靠欧洲央行作为最后贷款人或发行欧元区共同债券解决眼前的危机。欧债危机已经严重拖累了欧洲经济体的整体复苏，欧元区再次陷入衰退的边缘。短期来看，债务危机蔓延可能导致市场风险厌恶情绪提升，投资者大幅抛售风险资产。黄金白银亦可能难以幸免。中长期来看，如果欧元区不能达成财政联合甚至政治联合，欧元区的解决办法除了欧元区解体外只有靠不断印刷钞票，但这样欧元区的最终结果仍将是自我毁灭，只是时间长短的问题。中长期黄金白银仍将受益欧债危机。
3．通胀未过，全球新一轮量化宽松货币政策重启
2011年上半年全球经济面临较大通胀压力，大宗商品高企以及原油价格高达100美元/桶以上。新兴市场国家饱受通胀之苦，中国2011年上半年通货膨胀率持续攀升，7月CPI同比上升6.5%，国内通胀严重。欧元区通胀率也超远欧洲央行2%的警戒线。美国虽然通胀压力不大，但高企的能源价格让消费者抱怨不已。2010年年初以来，中国已连续上调12次存款准备金率，2010年下半年以来，中国四次上调存贷款利率。欧洲央行2011年亦加息两次。美联储2011年6月底结束第二轮量化宽松政策。但由于欧债危机拖累全球经济，进入下半年，美国经济下行风险较大，欧元区经济有再次陷入衰退迹象，新兴市场国家经济增速放缓。
2011年下半年以来，全球多个央行相继下调利率，欧洲央行11月与12月连续两次降息0.25%。中国12月下调存款准备金率0.5%。美联储9月议息会议维持0-0.25%联邦基金利率不变至2013年年中，同时推出4000亿扭转操作（卖短期国债买长期国债）。美联储12月13日议息会议决定维持0-0.25%的基准利率不变，同时继续之前的扭转操作。美联储2012年1月25日宣布，将把联邦基金利率维持在零至0.25%的超低区间至少到2014年下半年，美联储公开市场委员会在随后发表的政策声明中表示，尽管全球增长放缓，然美国经济温和扩张；尽管就业市场有所改善，然失业率依然高企；尽管居民支出持续增长，然固定资产投资放缓，房地产市场依然疲弱。最近几个月通胀趋于温和，长期通胀稳定。美联储将零利率期限延长的政策超出市场预期，表明美联储对宽松货币政策的支持；同时也向市场释放这样的信息，一旦经济状况需要，美联储随时准备推出新一轮刺激计划，市场对QE3预期大增。一旦美联储启动QE3，意味全球央行重启新一轮量化宽松货币政策。全球低的利率环境将继续支撑黄金白银。
三、技术分析
2011年已经过去，白银在这一年经历了暴涨暴跌行情。受年初中东以及北非动乱以及欧债危机持续恶化提振，现货金自年初的低点26.42美元/盎司一路飙升。4月25更是创下49.81美元/盎司，离白银历史记录只有一步之遥。不过此后基地组织领导人本.拉登被击毙、CME集团提高黄金白银保证金、美联储未能推出QE3以及欧债危机蔓延至核心国家导致金融市场出现系统性风险导致白银出现三度大幅下跌行情。
技术上，2011年伦敦现货白银一度飙升至49.81美元/盎司，距历史高点近在咫尺。之后诸多利空打压白银三次暴跌。伦敦白银最低跌至26.09美元/盎司，最近一次的低点为26.19美元/盎司。之后欧债危机有所缓解，并且美联储1月25日议会会议声明维持超低利率至2014年下半年，出乎市场意料。美联储对宽松货币政策表态提振全球股票于大宗商品市场。黄金白银亦出现一波较大反弹。技术面，现货白银日线再次反弹至前期压力位（35美元），周线早已跌破60周均线的长期上涨支撑位，甚至一度跌至120周均线附近。目前现货白银反弹至60周均线（35美元）以及49.81与44.21两个前期高点连线的压力位（36.50美元），短线或有调整需求。而周MACD黄白连线低位出现金叉，周KDJ三线金叉发散向上。中长线出现明显的看涨信号。
四、2012年白银市场行情展望
2011年白银一度逼近50美元上方的历史高点严重透支了白银的避险需求，欧债危机迅速恶化导致金融市场流动性紧张，投资者大幅抛售股票等风险资产，黄金白银亦难以幸免。9月底以来现货金跟随股票及大宗商品等风险资产同涨同跌。目前欧债危机问题的解决并没有特别有效的措施，虽然1月30日的欧盟峰会领导人除英国与捷克外一致通过“财政契约”草案，但欧元区根本性问题财政政策与货币政策不统一需要长时间才能够解决。而且去年12月221日欧洲央行向欧元区银行提供将近5000亿欧元的再融资贷款，实际上偷偷执行最后贷款人的职责以及开闸央行水龙头向市场注入流动性。但这是治标不治本的方法，只能短期缓解欧债危机。这意味着2012年欧债危机仍将困扰金融市场，其导致的系统性风险将可能是黄金面临最主要的风险。短中期黄金白银仍有可能出现大幅回调行情。
2012年，随着白银价格的高企、经济的低迷，对黄金首饰和工业的需求可能会继续下滑，但中国与印度强劲的白银需求仍将对其有所支撑。同时支撑银价最重要的因素是全球新一轮量化宽松货币政策。此前中国人民银行2011年11月30日调降存款准备金率；欧洲央行2011年11与12月先后两次降息；以及更早澳大利亚央行、印尼央行、巴西央行、罗马尼亚央行等国降息，种种迹象表明，全球多国央行宽松货币政策周期重启。美联储2012年1月25日议息会议维持联邦基准利率0-0.25%至2014年下半年，同时保留QE3选项。美联储对超低利率的表态支撑黄金白银大幅反弹，短短一个月白银又从26.19美元/盎司反弹至34.39美元/盎司。一旦美联储推出QE3，意味着全球将再次迎来宽松的货币政策环境，这会加重各国货币贬值的风险，使得白银的保值功能凸显，对银价是极大的利好。在全球经济增速放缓、各国央行开启宽松货币政策周期的背景下，长期来看，白银的前途仍将是一片光明。
