一、宏观经济
1.中国11月CPI大降至4.2%，为宽松政策赢取空间
统计局9日公布经济数据显示：2011年11月份，全国居民消费价格总水平同比上涨4.2%，其中食品价格上涨8.8%，非食品价格上涨2.2%；而10月份CPI数据为5.5%。
解读：CPI数据下降幅度超远超市场预期，显示政府在控制通胀方面的突出效果，通胀显著缓解将为实施宽松政策刺激经济增长赢得更多的空间，利好铜市。
2.评级机构再袭欧洲，央行救市措施不及预期
5日，标普将欧元区17个国家中15个国家的评级列入负面观察名单，其中包含德国、法国等拥有AAA评级的国家；6日标普又将欧洲金融稳定基金 (EFSF)评级展望为负面；大公国际分别在8、9日下调了意大利和法国的信用评级。8日欧央行将基准利率下调25个基点至1.00%，但随后的发布会上总裁的言论并没有涉及到公债的购买。
解读：债务危机给欧元区经济带来的破坏日趋严重，各国评级面临下调风险剧增，且欧元区相关国家并没有认识的放任危机蔓延而造成的后果，意见协调统一艰难；欧央行救市乏力，在危机解决方案通过之前对公债的购买仍存疑虑，此举进一步打击市场做多信心，利空铜市。
3.美国失业数据频传利好，经济向好预期增加
美国劳工部当地时间发布报告称，今年11月份美国非农业部门失业率下降至8.6%，创下2009年3月份以来的最低水平；8日公布，在截至12月3日的一周内，美国首次申请失业救济人数比前一周减少2.3万人，达38.1万人，这是今年2月以来最低水平，低于市场的预期中值39.5万人。
解读：尽管最近的节假日因素起到推波助澜的作用，但美国失业数据逐渐走低的事实进一步提高了市场对美经济向好的信心，利好铜市。
4.本周两央行降息，全球宽松大潮拉或开序幕
本周澳洲央行再降息25个基点至4.25%，欧央行再降息25个基点至1%。11月份中国通胀大幅缓解，后期将有降息或进一步下调存款准备金的可能。
解读：全球经济增长放缓已是不争的事实，为促进本国经济增长或维持本国相对利率水平，未来各国实施宽松政策的可能性很大，利好铜市。
下周看点：
12月13日
美国11月零售销售（月率）
点评：上期值为+0.5%，去年同期值为+0.8%，本次预测值为+0.5%。若果本次数据好于预期，则表明美国消费热情继续向好，利好经济增长，铜市将受此提振；反之利空铜市。
12月14日
美国联邦公开委员会公布利率决议，伯南克召开新闻发布会
点评：此前奥巴马表示美国经济需要更大力度的刺激措施，若本次议息会议实行宽松政策以配合总统言论，将利好铜市上扬，在宏观数据向好的背景下，预计本次议息会议难有宽松措施出台；同时关注伯南克新闻发布会上的措辞，捕获其言辞中货币政策的趋势。
12月5日
欧元区11月调和消费者物价指数终值（月率）
点评：上期值为+0.3%，去年同期值为+0.1%，本次预测值为+0.2%。如果公布数据大于前值，则表明欧元区整体通胀水平并未好转，且有进一步变坏的趋势，将利空铜市；若数据小于本次预测值，欧元区通胀变换将利好铜市。
12月16日
美国11月未季调后核心消费者物价指数（月率）
点评：上期值为+2.1%，去年同期值为+0.8%。如果公布数据小于上期值，则表明美国核心通胀率有所缓解，利好正在或者即将实施的宽松政策，铜市将受提振；反之将对铜市形成抑制。
二、期货市场
1.行情回顾
图1：伦铜日K线走势
欧债解决方案仍存悬疑抑制市场风险偏好，铜价由升转跌，重心逐渐走低。从趋势上看，铜价逐渐变弱，若在下方均线密集区得不到支撑，将有试探前期低点的可能；从成交上看，多空双方本周交易的积极性都不高，市场静候即将到来的欧盟峰会的结果以选择未来方向。铜研究小组认为，本周铜价的走势主要归因于以下四点：
（一）美国失业率大降。上周五公布的美国失业率降至8.6%，此利好消息继续催化市场风险偏好，铜价继续高开，并创下五周以来的新高，但随后受全球经济增速放缓影响，多头占优格局开始转变。
（二）标普再袭欧洲。标普全面下调欧元区国家评级展望，德、法等拥有AAA评级的国家在未来90天内面临降级的危险，同时对EFSF的评级展望亦为负面。受此影响，做多动能大幅萎缩，铜价的跌势加剧。
（三）欧央行政策不及预期。尽管如市场所预期，欧央行降息25个基点至1%，但随后的新闻发布会上欧央行言辞中并没有出现市场所期望的购买欧洲公债计划，市场信心再次受挫，铜价续跌。
（四）市场对峰会预期转弱。周五中国发布的CPI增速大幅下降，通胀缓解将有助于拓展货币政策的空间，以刺激经济增长，但市场对此反应较淡，因受峰会前德国、英国等国家的相关人士对峰会结果抱悲观看法影响。
图2 美元指数日K线走势
如上图2所示，本周美元指数震荡走高，受到20均线较强的支撑，有进一步上扬的趋势。铜研究小组认为，下周铜价继续受美元指数走强抑制，下探空间有可能进一步扩大。
2.基本面分析
（1）明年铜精矿加工费上涨
铜精矿加工费（TC/RC）是矿产商向冶炼厂商支付的、将铜精矿加工成精炼铜的费用。决定TC/RC水平高低的重要因素是铜矿的供求关系。
国内铜精矿加工市场真可谓“风起云涌、变化莫测”。2011年上半年因日本发生重大地震，中国铜冶炼企业代替日本冶炼厂加工。相应的，国内现货铜精矿加工费（TC/RC）大幅攀升，最高曾逼近150美元/吨的高位。然而好景不长，随着日本灾后重建逐步完善，全球铜矿罢工事件频出，流入到中国的铜矿供应减少，TC/RC也开始直线回落，最低曾跌至30美元/吨~40美元/吨。
令人意外的是，最近有消息表示，全球最大上市铜企自由港麦克莫兰铜金公司(FCX)与江西铜业以及日本最大铜冶炼商泛铜业公司就2012年铜精矿的加工费（TC/RC）达成一致，粗炼费、精炼费均提高12.4%至63.5美元/吨和6.35磅/美分。
虽然市场还在等待铜陵有色与必和必拓达成的协议价格（铜陵有色是我国最大的铜精矿进口商，占近半数进口量），但资讯有色分析师张珪认为，2012年全球铜精矿市场供应可能并不像此前市场担心的供不应求，而增速可能将超过2011年。从而将使得2012年TC/RC可能较2011年年初的77美元/吨有进一步上涨空间，预计增幅可能在10%-15%左右。
国际铜研究组织（ICSG）数据显示，2011年1-7月份全球铜精矿产量同比略有下滑。其中，智利前7月份减产比较明显，下滑幅度达4.43%，而秘鲁也略有下滑，明显不及此前市场预期。我们认为这主要受矿工罢工以及铜矿品位下滑影响（其中印尼的Batu Hijau和Grasberg两家减产恐超20万吨，智利的Escondida减少近15万吨）。
但据中金公司分析师孔庆影的研究报告显示，2012年全球铜矿供应量增长有望超过100万吨（增速达5%~6%），这其中主要源于小型现存矿的扩张、 Escondida铜矿的扩张以及印尼铜矿产量可能不会重蹈2011年覆辙。如若2012年铜矿增量达到100万吨，将打破自2005年以来铜供应量年平均增长25万吨的瓶颈。
从当前关于2012年TC/RC的谈判情况来看，虽然还未正式确认，但就我们就此事对大冶华坤工贸一高管了解到，2012年的加工费将根据伦敦金属交易所（LME）年会来定，其认为不大可能跌，反而更可能涨。成本攀升是主因，以前粗炼费只要1500元/吨，而当前已将近翻倍。铜研发小组认为，假如 2012年TC/RC上涨，铜精矿产量增速果真达6%，相应的精炼铜产量有望增加4.5%，超过2011年产量的增速，而需求增速的下滑可能使得当前供给缺口有进一步收窄可能。2012年全年铜供需面将更趋于平衡，在一定程度上对铜价形成压制。
（2）11月精炼铜产量增速下滑
2011年11月中国精炼铜产量为44.8万吨，同比2010年增加9.3%，大大低于10月的同比增速16%；1-11月总产量为477.8万吨，同比增长16.3%。
图3：我国精炼铜产量
铜研发小组认为，11月精炼铜产量下滑在预期内。9月开启的铜价大幅下挫已经影响到部分冶炼厂的利润和产能，部分铜厂开始乘机检修或停产，例如我们前面提到过江西铜业在11月停止了近2/3的产能。铜研发小组认为，年底将近，部分铜企为完成年初计划产能，12月生产或有所增多，届时增速大幅下降的可能性相对较小。
（3）进口铜亏损扩大
图4：沪伦比值及进口盈亏
本周沪伦比值下探至11月以来的最低值，上周我们也已经提到过，铜进口套利串口逐步关闭。国内现货升水由前期的800高位迅速下滑至贴水状态，这使得进口套利空间缩小。另外，据贸易商表示目前市场流通的电解铜货源较多，这也是导致升水下降的重要因素。这主要得益于前期的进口增多，铜研发小组认为12月10日即将公布的11月铜进口将出现可观的增速冶炼企业恢复产能，供货增多。目前市场人士对后期铜价抱谨慎态度，看涨信心不足，年底前也鲜有备货现象。而进口亏损的扩大，也使得商下单的积极性大大减弱，后期进口货源将不会大幅增加。
三、现货市场
1．华东市场
12月5日至12月9日，现货市场电解铜价格总体波动相对较小，最高价58600，最低价57750；因此市场一周成交量显得略微清淡。其中周二和周四成交较好，其它交易日略差。周一铜价小涨，华东好铜升水200，报于58600一线，下游明显买货不积极，成交差。周二市场货源较多，部分是由于前期进口盈利窗口带来的进口品牌；恰好市场下挫较多，带动下游采购积极性，加上贸易商的参与，成交相对较好。周三、周四华东好铜都平水，货源充足且持货商出货积极性高；虽然价格不高然而多数刚性需求在周二完成采购，所以询价多但成交有限。周五华东好铜继续平水，报于57850附近，然而欧盟会议的进行明显让不少下游企业选择了观望，所以成交很差。整体看，本周成交情况不尽人意，市场观望情绪浓厚。
2．华北市场
表2：天津电解铜价格
本周华北地区铜价基本维持小幅波动，最高价为58750左右，升300附近，但据贸易商表示下游买货意愿不足，年底前备货现象甚少，铜厂基本还是按需采购为主，一方面受对铜价不看好影响，另一方面，临近年底，铜厂急于还贷，资金紧张问题普遍，大量备货能力不足。而周五铜价达到本周最低位，但贸易商惜售情绪较重，价格坚挺，成交受限。
四、铜材市场
1.浙江 铜材价格分析
表3：浙江宁波HPB58-3A铅黄铜棒价格
尽管本周铜价重心逐渐下移，浙江宁波Hpb58-3A铅黄铜棒价格较上周仍有所上涨，表现相对抗跌，波动性较小，废铜原材料高企仍是铜材产品价格继续坚挺的重要影响因素。临近年末，铜材厂订单没有改观，部分厂家生产的积极性不高，整体开工率依旧不佳。近期铜价受欧洲债务影响波动较大，购货商下订单较为谨慎，成交继续偏淡。
五、废旧市场
1．废铜价格分析
表4：佛山光亮铜线价格
12月5日-12月8日期间，废铜价格站上近期高位后缓慢下跌，且本周废铜抗跌性明显下降。沪铜当月铜本周跌幅890元/吨，现货铜跌幅625元/ 吨，而废铜跌幅达900元/吨，而以往废铜跌幅明显小于沪铜及现货，而原因主要在于买卖双方心态的变化。首先，临近年末，商家面临结清本年账款压力，资金较为紧张，市场对后期铜价信心不足，持货商出货增多，铜厂也因订单差采购十分谨慎，这样废铜价格失去了价格支撑，跌幅已超过电解铜。
可以看出铜价维持近期高位，废铜价格优势优势有所扩大，但此时其价格优势却是因需求不佳引起，因而此时些许的价格优势并不能带动商家对废铜的采购热情。佛山1#光亮铜线日均价由周一为53350元/吨到周五52450/吨，环比上周跌900元/吨。
2．市场行情描述
（1）华南地区
佛山、清远市场：本周华南市场废铜价格基本延续上周大涨后的价位，但呈现阴跌态势，市场交投由周初的出货较多，逐渐转为清淡。供应商方面，在上周铜价大涨后并不急于出货，但眼看铜价疲弱的态势及铜厂采购力度减弱，他们惜售心态开始软化，流入市场货源有所增加，推动市场成交短暂转好。而采购商家方面，由于进入12月份，一方面现货铜需求减弱，不少铜材厂反映订单明显减少。另一方面，年末面临结账问题，资金紧张，且铜价未有大涨态势，采购也变得更加谨慎。据了解目前铜厂开工率较11月份进一步下滑，停工半停工现象逐渐增多，这样势必造成现货铜采购减少，总体来看，目前废铜市场已由买方主导。
（2）华东地区
上海、台州市场：本周铜价延续上周的态势震荡前行，周一废铜价格基本上与上周五持平，市场出货者较多，但仍取决于持货商成本，成本价较高者仍然惜售。采购商考虑当前价位相对较高，拿货谨慎，发价较低，市场上虽有货源但实际成交情况不佳。周二受标普将15欧盟国列入负面观察的影响，废铜价格跌400元/吨。采购商面对铜价跌势开始谨慎，采购减少，且多喜欢高纯度流通好的紫铜，另外，持货商方面多选择在前几日涨势中出货，不出货者面对跌价更加惜售，市场成交清淡。周三德国数据利好带动伦铜小幅走高，废铜价格再次表现平稳，市场采购力度明显减弱，商家因担心价格下滑纷纷不敢采购，市场接货稀少，观望气氛浓厚，虽然市场主导权已转向买方，但买方普遍动作不大，市场成交量少。周四因标普再将欧盟评级置入负面观察，此外德国官员发表悲观言论，铜价又再度下行，废铜价格跌 200元/吨，近期受铜厂的消极采购影响，总体市场成交明显减少，据厂家反映，现时众多厂家都保持采购能满足生产即可。周五废铜价格跌200元/吨，欧盟峰会前，整个市场仍然处于谨慎状态，持货商不愿出货，铜厂的开工率也进一步下滑，停工半停工现象陆续增多，市场采购疲弱，发价也较低，成交颇少。总体看本周市场上买气疲软、卖家也多半是因进口货亏损而呈惜售状态，商家浓厚的观望情绪占据了市场。
（3）华北地区
天津、河北市场：本周铜价仍保持在上周末高位震荡态势，总体来说波动幅度不大，作为周初的首个交易日废铜价格波动不大，因市场货源充裕，市场上卖货的商家增多，一些持货商反应近期卖方主导了市场，手里有货源但是买家难觅，随着废铜价格的进一步下滑，市场上买卖双方陷入了僵持的格局，部分持货商因进口货物亏损捂货不出，贸易商因担心受经济疲软的影响铜价继续下行，不敢有太大的动作，小型回收商也只是在铜价有稍许回落的时候补些货，再及时卖出，赚取差价。临近年末一些铜厂因回款紧张、订单又不充裕，基本上处于半停工的状态，采购量也颇少，部分铜厂也有压低收价的现象，但持货商又不忍割肉，市场成交量甚少。据了解，进入12 月，现货铜市需求渐趋疲弱，不少铜材加工厂反映，订单已经明显减少，开工不足，加之在年末资金紧张，且市势未稳之时，在原料采购方面都极为谨慎，铜市交易量因此受抑，随着年关渐近资金将越发紧张而制约交易，买卖双方又互不相让，估计交易僵局短期还会维持。
六、调研：浙江省铜材厂12月份原料采购力度调研
调研：本周调研浙江省26家铜材厂原料采购力度，73.5%厂家表示采购较11月份明显减少；15%厂家采购量变化不大；只有11.5%铜厂采购增加，为来年备货。采购力度减弱的主要原因是订单明显变差，且铜价走势不佳，而资金紧张也是部分厂家减少采购的原因之一 仅供参考
七、总结及预测
伦铜：本周伦铜价格走势基本与我们上周预测一致，即冲高回落，欧洲债务问题成限制其升幅的主要因素。下周消息面相对平静，市场可能更关注本周五（12 月9日）欧洲领导人会议达成的结果，以及市场对中国政府采取进一步的下调存款准备金预期。如若未出现大的举动出炉，下周铜价可能维持在7600-8000 美元之间的震荡行情。
沪期铜：沪期铜1202合约在本周一冲高后逐渐小幅回落，盘面上显示多头缺乏动能，现货市场仍不给力，买货力度仍未加大。下周沪期铜可能有回补前期部分缺口可能，但下跌幅度恐有限，下方重要支撑5.6-5.65万。运行区间：5.6-5.85万。
现铜及操作建议：由于前期进口铜流入市场，货源增多，而下游需求仍显乏力，虽有部分商家在准备2012年春节以后库存，但量有限，市场需求仍显乏力。建议下周要备货的商家可以等待时机，待跌到5.6万后可以考虑备货，但整体库存不宜太多，够春节后一月用量库存即可。
