今年以来，铜价一直在震荡，因供应增长疲软抵消了中国疲弱的买兴。宏观经济背景构成了价格和今年下半年市场基本面的最大风险，我们认为中国增长的轨迹是合情合理的。矿供应以及精炼铜供应再次令人失望，由于劳工罢工问题连续不断，还有天气，矿石品位较低以及一些技术问题。但是这些被中国疲弱的买兴所抵消，中国铜进口较去年下降30%。然而，尽管增长放缓，但需求指标显示消费并不像表观消费数据显示的那样疲软，之前保税仓库库存下降，我们认为中国的消费依旧运行在较高的水平。不太可能出现进一步的削减储量，且我们认为下半年中国进口将再次上升，尽管需求放缓。我们预计2012以后的10年内供应增长将为最强，市场依旧处于供不应求的状态，库存对消费比值会跌至新的低位，使得价格创新高。
铜矿和精炼铜产能中断情况远远高于允许的限额，并且有可能今年全年的供应量都无法实现增长。事实上，若疲弱的铜矿供应情况继续，则今年的铜精矿供应将缩减。正如预期的，供应增长的主要来源是废料，我们认为今年下半年这种情况将很难维持下去，鉴于工业活动放慢，市场中缺少潜在的废料供应，以及供应收紧的状况。从长远来看，矿供应增长将来自于新的项目，比如智利的Ministro Mina Hales，内蒙古的Oyu Tolgoi以及智利的Caserones，预计2014年的产量将分别为21万吨，18.5万吨和15万吨。但是设备的耗损以及工厂的关闭已经超过了产能扩张所带来的产量增长，未来几年内所有的供应增长将来自于Greenfield项目和废料。这使得市场的废料供应，Greenfield项目的减产或者增长都会对市场造成影响。铜供应将受到挑战，价格将在未来一段时间内维持高位。
