昨晚，LME基本金属随美元指数表现振荡，自盘中高点下滑，期锌一度突破2500美元，但未能守稳。市场关注点依然围绕对美联储定量宽松政策规模的猜测，以及即将到来的G20能否达成某些协议令近期波动剧烈的汇率市场略微有序。受此影响，美元指数保持反弹，黄金、原油价格走低。
短线金属走势相较其他大宗商品，显得被动。铅锌市场盘中亢奋，因出现还未经证实的中金岭南韶关冶炼厂暂停生产的消息。金属走势今日将继续在节假后的运行区间振荡，沪铜主力在6.2万上方振荡，沪锌在1.95-1.98万存在阻力。
金属市场中的铜，在国内节假后始终维持6.2-6.4万间的偏强振荡，但高位铜价面临一些震荡幅度扩大的潜在因素：
第一，9、10月间，日本重返零利率，以及美联储预期进行第二轮的定量政策，使对流动性宽松、甚至泛滥的关注，达到顶峰，接近8500美元/吨的铜价对这方面的消化显得充分。11月初，在预期美联储宣布新的定量宽松政策的规模以后，流动性带给市场涨势的“惊喜”，已经有限。
国内来看，初步的加息虽不足以扭转大宗商品中长期的上涨趋势，但年底阶段，信贷投放量有限，国内六大行被临时上调存款准备金率，以及昨日国内半年来首度上调500亿元3月期央票利率，配合着11月股市面临的解禁风潮，将可能对资金供需产生偏紧的影响。
庞大的流动性存量奠定了大宗商品还将继续上涨的大基调，不过，阶段性地，四季度围绕“货币泛滥”的更意外题材已经有限。
第二，外汇市场的动荡已经受到关注。全球整体的经济复苏并不均衡，需要相对平稳的汇率环境，11月召开的G20领导人峰会，有可能对修正9、10月份表现过度的汇率市场作出积极影响。
考虑美元，美联储对宽松货币政策的维持还将可能令走势承压，但美联储自身已经出现要求上调贴现率、并警惕过度宽松政策带来负面影响的意见，美国新一轮定量政策的规模可能有限。 10月15日美元指数加速触底，已经创出76.14的年内新低，而这个位置基本与去年10月份持平。大体，我们预计美元指数下方的跌幅空间基本受限于去年四季度的低点74.2。如此，美元指数的位置对铜价上涨的激励不会太过。
第三，虽然市场仍易将经济指标复苏乏力与宽松货币政策相联系，但同时，四季度经济指标反复、季节性消费转弱，会对实际的消费需求、交易所的显性库存带来影响，而这些也会影响中国消费者对高位铜价的承接意愿，最终阶段性的影响市场走出调整。今年以来市场的情绪、焦点几次在“经济指标反复”与“宽松货币环境”之间复杂转变。从消费需求角度考虑，四季度铜价想要在现有基础上继续打开向上的空间，存在困难与风险。
总之，我们指出消化流动性充裕题材、美元有限度的走低，以及消费偏淡对推动价格的继续上涨的力度有限，相对于价格的继续上涨，铜价在四季度调整的幅度要更大。智利Codelco旗下年产50万吨的Collahuasi铜矿以及年产30万吨的Radomiro Tomic铜矿面临的劳资问题正可能成为新的关注点。如果伦铜冲破8500美元，甚至短期指向8800-8900美元，我们建议都要以可能出现阶段性地头部迹象来对待。
