国庆长假期间，外盘铜价出现强劲上扬，周三最高触及8326 美元/吨，较9 月30 日
收盘价8032 美元/吨上涨294 美元/吨。
长假期间，市场好坏消息不一，但整体维持着对商品市场利多的一面。国际货币基金
组织 (IMF) 最新上调2010 年全球GDP 增长率预估至4.8%，此前预估为4.6%，削减2011
年预估至成长4.2%，此前预估为4.3%。发达经济体2010 年GDP 增长率预估从2.6%上修至
2.7%,2011 年的GDP 增长率预估自2.4%下调至2.2%。新兴经济体2010 年经济增长率预估
由6.8%上调至7.1%,维持2011 年增长率预估在6.4%。
具体来看，利空方面的消息主要集中在：惠誉调降爱尔兰债信评级,消费者信心受挫,
因其银行业清理成本很高,且由于爱尔兰房地产市场仍不明朗,金融监管机构警告会有更
多坏消息爆出。而美国方面，据民间就业服务机构ADP Employer Services 发布的报告显
示,美国9 月民间就业人口意外减少3.9 万人,8 月修正后为增加1 万人.8 月初值为减少1
万人。利多方面消息集中在：德国经济部公布,该国8 月工业订单较前月上升3.4%，预估
为增长0.8%。经济部表示,大额订单对数据产生了一定的影响,但整体趋势仍向上。加拿大
方面，采购经理人协会公布的数据显示，该国9 月购买活动较8 月有所扩张。9 月Ivey
采购经理人指数(PMI)为70.3，8 月为65.9 的水平。
中国作为全球最大的铜消费市场尽管在国庆期间并未开市，但其供求情况依然是市场关
注的焦点。海关数据显示，中国8月未锻造的铜和铜材进口量环比增长11%。好转的8月PMI
数据、增长的8月铜进口量以及表现出众的金九银十使得市场有理由相信中国的实体经济在
经过了一段时间的调整后重归强势。据安泰科数据，2010年1-7月中国精铜市场供过于求77
万吨，而2009年中国精铜市场为供过于求162万吨。海关数据2010年1-8月中国未锻造的铜和
铜材进口量295万吨，与去年同期基本持平。中国市场对全球铜采购并未放缓的背景下，供
求关系的好转表明了中国市场铜的消费力仍在加强。这是铜价易涨难跌的中国因素。
但是对于超过60000元/吨的铜价，下游加工企业在采购上变得更为谨慎。在边际利润越
来越低的铜加工行业，通过对低位铜价多备库方式来赚取额外利润已是行业不争的事实。高
位铜价所对应的自然是低位的企业库存。现阶段，铜下游加工企业更多的是采取订单采购模
式。企业备库的谨慎使得国内精铜市场供给处于相对宽裕的状态中。资料显示，上海铜现货
市场已经较长时间处在贴水或偶尔平水的状态中。具体到上游的铜精矿冶炼TC/RC费用也一
定程度上说明了铜矿供给的宽幅。现阶段的TC/RC费用集中在25-35美元/吨2.50-3.50美分/
磅之间，较之前有明显增长。另一个值得注意的现象是废铜的供给有所增加。曾一度为6、7
月份铜价带来强支撑的废铜因素随着铜价步入高位大量废铜贸易商解套抛售而削弱，且一定
程度上变成拖累铜价上行的不利因素。对于失去现货基础的高位铜价若要进一步走强恐怕要
依赖金融属性的进一步加强或者大量空头保值盘的离场。
整体看来，附着于铜市场上的金融属性在美联储采取进一步量化宽松货币政策的提振
下进一步加强。由此所引发的通胀预期推动铜价走强。根据高盛最新的一份报告，其将未
来12 个月的铜价预估进行上调，用以反应市场“极其”紧张的供应前景。高盛将未来3、
6 及12 个月的铜价预估分别上调至每吨8,500 美元，8,800 美元和11,000 美元。我们认
为，铜价依然处在震荡偏强的态势中。如站稳8000 美元的整数关口，有可能进一步挑战
历史新高。
