LME三宗“最”，凸显需求“紧俏”
在今日(7-12)的LME铜市早评中，我们提到LME上周出现的三宗“最”，即：LME铜库存大减1.04万吨至436900吨，降至去年11月底以来最低;注销仓单增加(有报道称主要集中在亚洲仓库)，周三注销仓单占库存比例升至7.98%，为去年6月中上旬以来最高;LME Cash/3月贴水大幅收窄，周五降至18.75美元/吨，为今年2月中旬以来最低。数据暗示LME需求紧俏，铜价获得支撑，企稳上涨。
亚洲注销仓单的增加给了市场炒作中国需求的动力，近期中国市场表现出的一些迹象也确实给了市场看好中国需求的理由：第一，近期沪铜现货月(即1月期合约)进口套利窗口开启，这很可能刺激中国增加进口;第二，国内废铜持货商惜售造成废铜市场供应趋紧，废铜加工企业增加对精铜的需求;第三，近期SHFE库存持续下降，7月9日当周下降7099吨至117459吨，为2月底以来最低;第四，流动性较为宽松以及人民币升值预期令贸易商有囤铜的动力。
但是，6月下旬CCTV调查发现，国内铜板库存达45万吨，为正常年份的3倍多，电力电缆企业订单整体下降，铜产业链下游需求并不乐观。央行在暂停3周后于7月8日重启正回购以回笼资金，后市流动性或再次面临收紧压力。从周六海关公布的铜进口初步数据来看，6月份中国进口继续下降，并未给进口需求增长的说法提供支持。
中国6月铜进口不乐观
海关总署周六公布数据显示，6月份中国进口未锻造铜及铜材32.8万吨，环比下降17.3%，同比大幅下降31%,1-6月累计同比下降0.2%;6月废铜进口35万吨，环比增长6.1%，同比增长25%，1-6月累计同比增长16.1%。未锻造铜及铜材同比下滑而废铜同比增主要与前者基数高而后者基数低有关，去年6月份未锻造铜及铜材进口创纪录最高峰47.6万吨。但未锻造铜及铜材环比大幅下降17.3%，这暗示在5、6月铜价下跌的情况下中国并未逢低吸纳扩大进口，一定程度上折射出了市场对需求前景的担忧。
表1 1-6月中国未锻造铜及铜材进口累计同比下降0.2%
数据来源：海关总署
如果说国内交易所库存下降暗示中国正在去库存，那么进口减少是否会加快去库存化的进度以致重新走上补库存的轨道?这将取决于实质需求、流动性松紧度和进口套利窗口的开闭。
从目前的情况来看，实质需求前景放缓，流动性面临再度收紧，沪伦比值走低、进口套利窗口有重新关闭的可能。三方面因素似乎都不足以支持中国重新展开补库存的说法。或许，大规模补库存的情况不会出现，但市场可能按需补库。所以，LME和SHFE库存大幅下降的情况可能不会持续，中国未来数月进口或将维持较低水平。在这种预期之下，短期内铜价可能维持弱势震荡。
