要点：
美元疲软美股强势，铜市受撑明显
月度社会消费品零售总额稳步增长，消费支撑铜价
通胀压力渐显，流动性忧虑依然困扰铜市
现货价格稳步上涨，下游需求维持稳定
欧美库存回落后略有回升，上期所库存稳步上涨，隐形库存压力愈发增强
CFTC报告显示基金仍看多后市
上升三角形趋势未变，沪铜有望再度走高
市场回顾
本周沪铜维持高位盘整态势。周线收于十字阴线，底部企稳于5日均线之上。沪铜本周曾冲击本年最高位63720一线，但后因多头离场打压，铜价出现回落。技术指标显示沪铜正在维持区间盘整，有蓄力走高的可能。伦铜亦高位盘整。至周五收盘时伦铜已成功收复7900，且本周内数次冲击8000一线，上涨意愿较强。技术指标显示伦铜受撑于5日线及布林带UPPER线，下方有较强劲支撑。
图1：沪铜连3周线走势图
图2：伦铜周K线
美元疲软美股强势，铜市受撑明显
本周美元及美股继续利多铜市。美元震荡走软，在82一线受压较重，但在80.95附近有较强支撑。经济数据的总体向好使得投资者对风险资产的需求日益渐盛，此外，非美货币如英镑等的技术性反弹也是美元承压走软的一大原因。美股再冲新高。技术指标显示美股仍处于完美的上升通道，下方技术性支撑十足。周线看，5日均线俨然成为一条上升轨迹线，支撑美股走高。预计随着更多的利多数据出台，美元将维持其疲软态势，而美股将继续强势上涨，这对大宗商品尤其是铜予以提振。
图3：道指周K线图
美元指数周K线图
月度社会消费品零售总额稳步增长，消费支撑铜价
最新公布的2月份中国月度消费品零售总额数据显示，2月份月度零售品消费总额为12334亿元，同比增长22.1%。月度消费同比增长率出现了大幅提升现象，由前期的15%左右提升至近期的22%上下，反映出社会需求的强劲复苏。当然，2月份消费品零售额的大幅增加同国内传统的春节也有一定关系，故零售总额的高增长率是否可以维持下去还有待检验。总体看来，消费品零售额的增高有利于厂家扩大生产，提高供给，从而给予铜价实质性支撑。
图4：中国月度社会品零售总额图
通胀压力渐显，流动性忧虑依然困扰铜市
通胀压力的逐渐显现及政府频频出台的控通胀政策压抑了大宗商品的涨势。近期公布的2月CPI及PPI数据显示，2月份CPI及PPI同比出现大幅度增长。其中CPI升至2.7%，环比增长1.2%，而PPI升至5.4%，环比增长1.1%。过高的CPI及PPI数据加剧了本就对流动性过剩充满担忧的投资者的忧虑，使得市场对政府的任何控胀政策充满了敏感。前一阶段，2月份政府新增人民币贷款同比大幅减少了3714亿元至7001亿元，此外，M1与M2的增速亦受其影响分别环比下滑了3.97%及0.56%至34.99%和25.52%，贷款的同比大滑反映出政府抑制通胀的举措已经缓慢展开。受此影响，沪铜价格曾出现连续3个交易日的走低。本周铜价亦因流动性趋紧而呈现疲软。在本周政府发行了3年期长期央票后，尽管外围市场依然向好，但沪铜明显跟涨动能不足，甚至出现了资金离场的现象。由此可见，流动性紧缩忧虑将对市场的资金面及心理面产生双重影响，对大宗商品的价格予以压制。
图5：人民币贷款月度数据
现货价格稳步上涨，下游需求维持稳定
本周现货铜价继续维持稳步增长态势，现货价格受期货价格影响愈发减少，现货贴水幅度亦出现收窄。现货铜由上周平均的60550元/吨升至本周平均的61550元/吨，一周之内升幅为990元，涨幅达1.63%。此外，现货近月合约贴水亦由之前的平均400元/吨缩减至本周的平均220元/吨，贴水收幅达45%。尽管下游需求没有出现大幅度井喷的现象，但在已进入传统的铜消费旺季后，现货铜现在面临更多的是刚性需求。也就是当企业需要补足原材料进行加工时，就会在现货市场予以购货，而这时的铜价因素已成为购货商考虑的次级因素。故现货铜价格的坚挺将会使期货铜价得到相应的提振。
图6：长江、华通及广东铜现货价格
欧美库存回落后略有回升，上期所库存稳步上涨，隐形库存压力愈发增强
LME同COMEX库存在前期稳步下滑后于本周后两个交易日出现回涨现象。LME库存周五为511925吨，尽管有回涨现象，但仍较上一周前下滑650吨。COMEX库存周五为101128吨，本周变化幅度不大，但较上一周增加25吨。外强内弱是影响伦铜库存下滑缓慢甚至出现回涨的一大原因。因中国套利需求的放缓，伦铜库存不再像前期一样出现大幅度的稳定下滑，这点从注销仓单占库存比就可以看出。注销仓单占比已由前期的4%左右下滑至现今的3.15%上下，反映出需求确有放缓之势。但从侧面也可以看出，在中国需求出现明显放缓后，伦铜库存依然保持下降趋势，欧美需求确实有实质性复苏。这对铜价是一个有利的提振。本周上期所小记同期货库存双双上涨，其中小记库存上涨15949吨至169538吨，期货库存上涨7030吨至59158吨。小记同期货库存的大涨反映出现货供应相对宽松的局面。过多的供应主要是来自前期套利盘及囤积局奇的持货商，隐形库存显性化步伐愈发明显，对铜价产生的下行压力也将愈发加大。
图7：各交易所铜库存
CFTC报告显示基金仍看多后市
CFTC持仓总量4月9日当周对比4月2日当周大幅上扬，基金多空头均有增仓。9日当周CFTC总持仓量上涨9871至151388手，其中基金多头增持3327至50530手，空头增仓2038至27584手，净多单上涨1289至22946手。资金的不断入市为铜市的后续上涨提供了动力，尽管上周多空头均大幅增仓，但净多单的再次上涨仍显示出基金依然以看多后市为主。CFTC的持仓报告显示，现货净仓负增长再次加大，由之前的-60101增加3412至-63513，卖期保值者有所增加，现货面供应仍然宽松。
表1：CFTC持仓报告
图8：:CFTC基金持仓多空走势图
上升三角形趋势未变，沪铜有望再度走高
技术指标显示沪铜所在的上升三角形通道未有改变。尽管沪铜在周四周五价格有所走软，但下部受撑于上升三角形底部及布林带UPPER线，上涨意愿强烈。从上方压力看，63900附近依然存有较强卖压。此外，MACD指标依然强势，DIFF及DEA稳步走高且小红柱持续扩大，多头市场趋势明显。KDJ指标有形成金叉的可行性，K、D及J线均在80位掉头向上，做多信号出现。总体来看，技术指标支持沪铜后市看涨。
图9：07沪铜日K线图
从外围看，美元的走软在一定程度上提振了铜价的走强，美股的走强亦从一定程度上限制了铜价的走软，美元及美股在近期将会对铜价产生一定的利多作用。此外，近期较多向好的经济数据也将加强市场多头的信心。反观国内，月度消费品零售总额保持稳步上涨态势，工业产出不断扩大，这亦从下游给予铜价实质性的需求面支撑。但是市场上同样存在着利空因素，如流动性忧虑依然困扰铜市。在这个看多铜市的季节，政府的任何制约流动性的政策将会给铜市带来资金面及心理面的双重打击。此外各个交易所的库存有所回涨，尤其是上期所库存的持续上涨亦引发了市场对于隐形库存显性化的忧虑。技术面上，铜价仍处于完美的上升通道之中，但在63900附近承受卖压，倘若铜价突破，则有进一步上涨的可能。综合看来，铜价上涨趋势不变，但要注意库存及流动性忧虑对铜价上行的抑制。
以上信息仅供参考
