消费旺季沪铜或将创年度新高

进入3月份，LME期铜步入长达20多个交易日的高位窄幅振荡格局。昨日，沪铜借助罢工事件的刺激突破前期横盘高点，主力1007合约跳空高开，开盘后价格立刻发力上行，最高冲至62280点。技术图形上，1月初的高点仍是压制期价的重要阻力位，即将进入金属传统的消费旺季，沪铜能否有所作为?笔者认为，铜价长达一个月的高位窄幅振荡是为后市的走强蓄积能量。消费旺季已来临，铜价或将创下年内新高。　

　　进入3月份，LME期铜走出了高位窄幅振荡的格局。长达20多个交易日，期价一直盘整于7255-7635美元/吨的狭小空间。昨日沪铜借助罢工事件的刺激突破前期横盘高点，主力1007合约大幅高开于61020点，开盘后价格立刻发力上行，最高冲至62280点，收于62100点,较昨日上涨2100点，涨幅3.12%。技术图形上，1月初高点仍然是压制期价的重要阻力位。同时，3月1日形成的跳空缺口也为期价带来较强支撑。基本面上，引领全球铜消费的中国市场仍然是处于贴水状况，现货供给较为充裕。

　　即将进入传统的消费旺季，前期平静的铜价能否有所作为?笔者认为，尽管当前市场仍难以彻底摆脱主权国家债务危机的阴影，由此引发的市场担忧或将打压铜价，但难以走出较深跌幅。消费旺季，铜价或将创出年度新高。

一、金融属性有所弱化，仍是重要影响因素

　　随着全球经济的逐步恢复，供求关系对铜价的影响逐渐增大。在过去的一年，曾经推升铜价达到高位的金融属性在新年度有所弱化，但仍是影响商品市场走势的关键因素。近阶段，商品市场的金融属性主要体现在以下几个方面：加息预期、美元走势、主权国家债务危机以及人民币升值。

　　2009年宽松货币政策成为各国政府应对金融危机的主要手段。然而，特殊时期的特殊政策在新年度已经逐步显现出副作用，部分国家出现了较为严重的通货膨胀。全球两大主要经济体美国与中国并没有在货币政策方面有很大的动作。美国方面，一再重申利率仍保持在接近于零的水准。中国方面，两会提出控制全年CPI在3%左右的目标，被不少学者认为无需通过加息来达到。因此，近期中美两国加息的可能性较小。消费旺季期间，加息预期的弱化有利于铜价走强。

　　3月中旬以来，大幅走高并且一举突破50%反弹位82一线的美元指数同样牵动着市场的神经。美元的走强，除了受到经济快速复苏使其国力获得较强的支撑以外，还受到因西欧部分国家债务危机所导致的避险资金追逐。笔者认为，虽然这些西欧国家的债务危机与当初雷曼兄弟倒闭不可同日而语，但仍然是市场挥之不去的阴影，后期仍将给商品市场带来一定的打压。

　　人民币升值问题也是近期市场关注的焦点。以美国为首的发达国家为了遏制中国发展并转移国内经济矛盾，将矛头指向人民币问题。然而，中国官方的强硬态度令投资者对人民币升值给市场带来的影响有所舒缓。

　　笔者认为，现阶段金属市场来自流动性收紧的压力并不明显。中国全年发放7.5万亿新增贷款以及美联储一再强调的低利率的声明验证了流动性压力不会在短期内对铜价构成打压。而人民币在短期内也难以大幅升值。另外，西欧国家债务危机较难给铜市带来直接的打压，更多的是推涨美元指数。在美元指数与铜价负相关性大为减弱的今天，料该因素也难以造成铜价深幅回调。

　　二、世界经济稳步复苏，现货消费形势尚可

　　股市作为经济的晴雨表，虽然不断遭到有关学者的质疑，但是从未有权威机构根本性地去否认这种关系。美国道琼斯工业指数3月初大幅走高并频频刷新本轮反弹以来新高，意味着美国经济的健康复苏。中国方面，经济数据更是令人欣慰。世界经济的向好将有效拉动铜消费的增长。

　　中国作为全球第一大铜消费国，即将进入消费旺季，其表现牵动着市场的神经。数据显示，在新年度的前两个月，中国依然保持着较好的需求。对于2010年中国的铜消费，国家电网环比减少26%的预期曾经令不少投资者对今年中国铜消费形势产生担忧。笔者认为，家电、汽车以及房地产等项目的发展将有效弥补国家电网投资的下降，整体仍将维持较好的需求。有机构预测2010年上半年中国铜制品订单的年比增长可能超过30%。因此，2010年中国对铜的需求仍将维持在一个较高的水平，进而限制铜价下跌的幅度。

三、全球依然供过于求，欧美消费已有起色

　　有关现阶段全球的供求形势，笔者援引国际两大机构的最新观点。国际铜业研究组织(ICSG)指出，2009年全球精铜供应过剩36.5万吨，较2008年过剩量增加63%。世界金属统计局(WBMS)指出，2010年1月全球铜市供应过剩86，900吨。由此可见，全球铜市依然处在供过于求的状态中。

　　作为表征供求关系的库存数据也同样说明了这一特征。截至3月26日，LME铜库存达到51.69万吨，该数值为2009年3月份的水准。而上海的库存也高达15.54万吨，为2002年10月份的水准。较高的库存显示全球现货供给的充裕，但值得注意的一个现象是，LME铜库存自2月中旬的55.5万吨持续减少，到目前已经下降了近7%，且注销仓单比例都处于较高的水平。库存的持续减少令市场对欧美消费充满想象。

　　从铜矿供给来看，预期近两年的供给仍然有限。据有关机构预测，2009年总的铜矿供应量在1607万吨，2010年上升至1618万吨，2011年上升至1685万吨。铜矿供给节奏缓慢减少了铜价上行的压力。在铜矿的生产过程中，停滞了较长时间的罢工事件最近又重新对铜价构成支撑。美国Renco Group下属Doe Run公司所有秘鲁第六大铜矿Cobriza铜矿在3月23日正式举行罢工。铜价的高位运行以及旧合同到期后需要续签都给罢工留下了空间。

　　在中国的市场上，目前的沪铜现货市场并不十分活跃，维持着200-400元/吨的贴水，反映出现货商较为谨慎。但价格回落愿意进场接货的现货商也不在少数，最近一周，上海铜库存减少13636吨，倘若能形成趋势性的减少，对未来的铜价将构成利多。近期，我国西南地区发生严重干旱，水电生产受到的影响很大。虽然铜生产受到的影响并不是很大，但将对铜价构成心理层面的支撑。

　　四、行情展望

　　笔者对春季铜价持乐观态度，长达一个月的高位窄幅振荡正在为后市的走强蓄积能量。2010年中国对铜的消费整体仍将维持较高水准，同时，欧美的消费伴随着库存的减少渐有起色。整体消费量的上升将为铜价带来有力支撑。然而，需要警惕的是，目前中国的现货市场仍然维持贴水状态，进口套利处于亏损，因此，不排除高位后铜价仍有下行风险。不过，下行的空间以及速度都不会太出乎市场预期，且可能出现的下跌将是入场买多的好机会。随着中国对铜的消费达到旺季中的顶峰，铜价有望在五、六月份突破1月初的高点进入到另一个运行区间。