上周三国内市场受提高存款准备金率的利空调控政策影响全线暴跌，铜价也止住了上涨的步伐进入调整阶段。从比价关系上来看，市场对中国提前提高存款准备金的振荡已经过去，重新回到中国经济增长超预期的乐观判断上来。
上周三国内市场受提高存款准备金率的利空调控政策影响全线暴跌，铜价也止住了上涨的步伐进入调整阶段。笔者认为沪铜近期的高位振荡属于中期上涨过程中的一次正常的技术性调整，中线上涨趋势不变。
从宏观经济面来看，除了就业数据严峻外，全球其他经济数据表现相对强劲，其中制造业数据的强劲更说明了经济正在复苏。美国去年12月份PMI表现好于预期，由11月份的53.6升至55.9，为2006年年初以来的最高水平。欧元区PMI升势不那么强劲，12月份欧元区PMI由11月份的51.2升至51.6。日本12月份PMI由11月份的52.8升至53.8。12月份中国官方PMI由11月份的55.2升至56.6。在全球经济复苏背景下，需求的增加将奠定铜价中线上涨的基础。
从资金面来看，中国人民银行上调存款准备金率对流动性的实际影响相对较小。一季度贷款仍有望达2万-2.5万亿元人民币。因为存款准备金调整的主要效果是抑制票据贴现发放，而2009年一季度去除票据贴现和短期贷款之外的贷款依然有2.1万亿，而且企业2009年大量贷而未用的资金可以支持2010年的投资(约有1.6万亿)，使得今年可用资金达到9.1万亿，堪比2009年，所以说存款准备金率的上调不能被视为宽松政策的退出，当前还不能说适度宽松的货币政策已经转向。另外欧洲央行召开议息会议，连续第8个月维持基准利率1%不变。美国经济迟滞，失业率仍持续处于高位，从而使市场对美联储提早加息的预期降低，预计市场整体的货币环境不会发生根本改变。因此，充足的流动性以及由此产生的通胀预期必将成为当前以及今后一段时间内支撑铜价的重要因素。
从美元走势来看，阶段性反弹空间有限，长期走软的趋势很难改变。从美国情况看，其实体经济恢复速度尚不尽如人意，美国2009年11月份贸易赤字环比增长9.7%，攀升至364亿美元，为10个月来新高。另外从美联储去年11月份美国贷款意愿的一个调查中也可以看出，美国银行贷款意愿也十分微弱，显示出美国实体经济情况并不乐观，如不出意外，美元这次反弹即将结束，而美元的走弱将会再度引发大宗商品的上涨。
从比价关系上来看，市场对中国提前提高存款准备金的振荡已经过去，重新回到中国经济增长超预期的乐观判断上来。沪铜上周盘中比价一度高达8.16，比价继续提高也说明国内看涨心态不变。现货市场最显著的信号是注销仓单比例开始显著增加，这主要源于近期内外盘比值增大。后期随着注消仓单的显著增加，LME库存增加态势将减缓，并且，伴随消费旺季到来很可能进入库存减少周期。历史统计数据显示，库存的高位拐点一般对应着铜价的振荡上行。
整体上看，对于铜价的中长线走势，笔者依然持乐观态度，因为实体经济的进一步复苏将促使铜的真实需求增加。同时，铜等大宗商品不仅受到国内货币政策的影响，同时也受到其他主要经济体货币政策的影响。预计对于基本面表现较强的铜来说，或将以振荡代替大幅回调，并为后期上涨蓄势。
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