概要
●中国9月未锻造铜及铜材进口较前月上升23%至399,052吨
● 智利Spence铜矿罢工进行中
●美国第三季国内生产总值(GDP)环比年率初值为增长3.5%,为2007年第三季以来最快增速
●印度央行27日发布声明,将主要贷款利率──回购利率保持在4.75%不变,借贷利率保持在3.25%,但将通胀预期从5%上调至6.5%,将法定流动率由此前的24%调升至25%。
●挪威央行10月28日宣布将隔夜存款利率提高25个基点至1.5%
●中国国务院称，货币政策应着眼于一方面管理通胀预期，另一方面保障稳定增长
★行情回顾
本周金属市场整体呈现冲高回落的运行态势，市场明显受到美元运行的牵制，前半周继续向上方发动攻击，而后半周剧烈震荡。美国第三季度GDP的大幅回升令市场再度获得动力，而全球加息预期进一步为美元带来支撑，金属再度遭受打击。期铜周一收低,美元下跌令市场尾盘承压,扶助拖累期铜自16个月高位回落,尽管稍早数，据显示中国大量进口对市场带来支撑. 中国海关周一公布,中国9月精炼铜进口较8月跳增28.7%至282,828吨,原铝进口则持稳于117,004吨.分析师和贸易商原本预期9月铜进口连续第三个月下降,但本月稍早公布的数据显示,未锻造铜及铜材进口较前月上升23%至399,052吨,暗示了精炼铜的购买量增加.消息提振市场的买盘出现.但动能稍后消退,因美元兑欧元由14个月低点反弹,令以美元计价的金属对非美国投资人的吸引力下降. 供应问题似乎为铜价带来支撑,智利Spence铜矿罢工进入第14天.LME三个月期锌受中国五矿集团位于澳洲Century锌矿的消息所支撑,该矿场通往港口的一运输管道发生事故.预期维修需要两至三周.三个月期锌上周跳涨逾10%.期铜周二受累于和汇率有关的结清压力走低,此前公布的美国消费者信心数据疲弱巩固了美元的避险魅力,且令市场忧虑经济复苏步伐. 伦敦金属交易所(LME),三个月期铜收低28美元,报6,585美元。美国经济谘商会周二公布,10月美国消费者信心指数下跌至47.7,9月消费者信心指数上修为53.4,前值为53.1. 令人失望的消费者信心数据扶助推高美元兑欧元升至两周高点,因对经济前景的忧虑重现,投资人转投被视为安全的现金.美元上涨令以美元计价的金属对非美国投资人来说较昂贵. 投资人也留意LME库存.LME库存持续上升,显示中国以外的需求还未恢复过来.
期铜周三收低,触及一周低点,因市场忧虑库存增加,且中国以外地区的需求疲弱。伦敦金属交易所(LME),指标三个月期铜MCU3收跌155美元,报6,430美元,接近日低6,420美元。美元延展涨势,进一步压低金属价格,因美元上涨令以美元计价的金属对持有其它货币的投资人来说较昂贵.美国商务部周三公布,美国9月耐久财订单上升1.0%(预估为增长1.0%),8月为下降2.6%(前值也为下降2.6%).美国9月新屋销售较上月下跌3.6%,年率为40.2万户,预估为44万户.8月修订后为41.7万户(前值为42.9万户). 期铜周四一直上涨至收盘,此前政府数据显示美国第三季经济逾一年以来首次出现增长,削减对美元的需求,且改善金属需求前景. 伦敦金属交易所期铜收升234.50美元,报6,664.50美元,盘中大涨接近4%,至6,675美元日高.周四商务部公布,第三季国内生产总值(GDP)环比年率初值为增长3.5%,为2007年第三季以来最快增速,预估值为增长3.3%.消息公布后,对全球经济复苏的乐观情绪重现,引发期铜价格大涨. 期铜周五收挫,美元走强及股市下跌令市场承压,此前公布的好坏不一的数据增加市场担心全球经济复苏的可持续性及其对工业金属需求的影响. 伦敦金属交易所(LME)指标三个月期铜MCU3收跌184.50美元,报6,480美元. LME铜库存持续上升,暗示中国以外地区的需求疲弱.最新数据显示,LME铜库存增加800吨,至372,200吨,为逾五个月以来最高.上海期货交易所一周铜库存较上周增加7%.市场整体呈现冲高回落的运行态势，价格与美元的联动运行十分明显，高位压力显现。
★前期观点回顾与评估
笔者在前次综述中有关：“上海锌价也在实现了本轮延伸结构的8浪整理后再度回升，前期高点仍将接受市场的反复测试。伦敦锌则已经结束了延伸8浪的整理行情，运行在本轮上升的最后一个推进波当中，短期内将继续测试高点。上海铝价则继续运行在延伸结构的8浪当中，有待其他品种的提携。伦敦市场则继续区间运行，乏善可陈。上海铜价也在实现了其延伸结构的8浪性质整理后有结束调整的迹象，但现货的偏弱是的市场可能出现反复，但其整体的强势仍然没有发生改变，需要关注市场在50000元附近的表现。伦敦方面在测试延伸结构8浪区间下轨之后回升，其整理也有结束的迹象，短期内将再度测试前期高点，整体上强势没有发生改变。”的观点与市场的运行基本一致，锌价完成了对上升目标的测试之后回落，铝价跟随铜价实现了对高点的测试，铜价的第9浪运行展开后，没有完全实现对其目标位6930美元的测试，在美元回升的打压下回落。
★ 本周市场焦点
货币政策取向变化对金属市场施加压力
去年年底在爆发全球金融危机的情况下，去杠杆化令美元出现少有的稀缺现象，金融机构的缺乏相互信任是的“现金为王”风靡一时，流动性的枯竭令商品市场承受巨大的压力，导致了包括铜在内的所有商品快速大幅下跌，市场阴霾密布。为斩断工商链条，阻止金融危机的蔓延，同时避免金融危机对实体经济造成更大的伤害，各国政府表现出高度的一致，纷纷制定了史无前例的庞大的经济刺激方案，大规模的注资以及基础货币的投放，在一定程度上缓解了金融危机的蔓延，成功的阻止了经济的快速衰退，为经济渐渐进入复苏奠定了基础。与此同时，由于各国政府量化宽松的货币政策导致了全球流动性再度由枯竭转而出现流动性充裕乃至超额流动性，使得大宗商品从低位爬起且不断上升，随着各类经济数据的造好，经济从衰退中走出，逐渐步入全球性经济复苏，对商品的支撑也在不断增强，从而令商品运行了近11个月的牛市行情。目前，有关继续实行宽松的货币政策还是回收流动性成为市场争论的焦点，对于商品市场也带来了多次动荡。澳大利亚率先加息以及印度提高准备金率似乎打破了坚冰，能否成为退出宽松货币政策的被推翻的多米诺骨牌是下一个阶段市场运行的关键。
在澳大利亚央行率先宣布提高利率之后，印度悄然收紧货币政策，该国央行27日发布声明,将主要贷款利率──回购利率保持在4.75%不变,借贷利率保持在3.25%,但将通胀预期从5%上调至6.5%,将法定流动率由此前的24%调升至25%。法定流动率是印度国内银行按规定投资政府公债的存款所占比率,该比率上调将遏制信贷增长。此举使得印度成为了二十国集团(G20)中继澳大利亚之后第二个采取措施提高借贷成本的国家。与此同时，挪威央行也提高了利率，早在一个月前,挪威央行行长耶德雷姆就曾公开表示,挪威房地产价格“已经大幅并且过度上涨”,而政策利率则“过低”。 在此情形之下挪威央行10月28日宣布将隔夜存款利率提高25个基点至1.5%，成为今年以来全球第三个选择加息的中央银行。而加拿大央行也表示如果经济复苏势头强于预期，可能采取升息措施。各国央行的行为显示各国正逐步收紧宽松货币政策，促使资金撤离股市和商品等高风险资产，从而使得美元获得支持。
国际清算银行(BIS)货币和经济部门负责人Stephen Cecchetti指出，各国央行对房市和股市开始"繁荣"的局面十分担心，恐会再次出现资产泡沫的局面，威胁经济发展，因此推出刺激经济计划将成为各国央行的选择。国际货币资金组织(IMF)也表示，由于全球经济发展速度加快且产能过剩危险增加，央行决定何时或是否采取措施抑制资产价格正变得越来越重要。IMF认为，央行应该查找出推动资产价格波动的源头，并对其做出应对举动。
作为金融危机后率先摆脱衰退，步入复苏的国家，中国方面也开始审视宽松货币政策将可能引发的通货膨胀问题。中国人民银行近期表示，当前应密切关注经济结构调整，做好通胀预期管理。央行提醒，调查显示未来物价预期指数已经连续第3个季度上升。而中国国家统计局也表示中国CPI、PPI环比都在上涨，要高度关注通胀预期。对此中国国务院发出第一个明确信号，表明正考虑收紧货币政策。国务院称，货币政策应着眼于一方面管理通胀预期，另一方面保障稳定增长。这是自去年全球经济危机影响中国以来，中国政府首次提到通胀。国务院常务会议对当前经济形势作了全面总结并指出今年后几个月，要把正确处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理好通胀预期的关系作为宏观调控的重点。
显然，在全球经济渐渐进入复苏状态之时，如何有效的防止通货膨胀已经成为当前各国央行所关注的重点，而是否撤出经济刺激计划，回收流动性将对美元汇率施加影响，美元的变化继而又对包括金属在内的商品市场产生影响。就金属市场来，自去年年底触及4年来低位之后，在各国政府大规模的经济刺激方案所带来的充裕的超额流动性的推动下运行了11个月的上升行情，在传统的“金九银十”消费预期支撑下达到了今年以来的高位。与此同时，导致本轮上升行情的诸多支持因素并没有发生改变，仍然将长时间对铜价构成支撑。中国方面全年贷款远远超出政府年初控制的计划，即5万亿以内目标，接近10万亿，广义货币投放量M2货币以及狭义货币M1仍然以接近30%的速度增长，表明流动性充裕的格局没有发生根本的改变。而国际收支的长期不平衡导致国际市场对中国人民币升值的预期再度显现，热钱仍然在不断的流入中国，令人民币资产升值的预期加强。对包括铜在内的大宗商品价格带来持续的动力。资金不断流入商品市场也为铜价的整体强势带来支持。全球经济的复苏使得消费得到持续的提升，中国方面大规模的电网建设令占据铜消费近60%的领域保持强劲的势头。另一方面，由于经济的复苏也使得各国央行推出大规模刺激经济计划可能出现，宽松的货币政策将有可能发生改变。一些国家的利率变化是否会打破坚冰，成为被推翻的多米诺骨牌是市场关注的焦点所在。年终的消费转弱以及信贷的年终回收将减弱铜价的上升动力。运行上看，与金属运行长期高度负相关美元指数在实现了今年以来的下降推进波之后，对其终结楔形的突破将标志着美元的中期反弹开始。而金属市场在实现了今年以来的上升推进波之后，面临着针对今年以来整体上升行情的调整。因此笔者认为，在金属市场整体牛市环境没有发生改变的前提下，金属价格将在年底来临之际步入阶段性调整行情当中，而在明年中国农历春节前后的消费旺季来临之时，全球铜价将再度结束回落调整行情，发动新一轮以春季攻势为标志的上涨行情。
★ 国际主流机构观点：
Marex 铜中期上涨形态保持完整，当前的弱势仅是修正，近期支撑位6330/50或被测试，若跌破将破坏上涨走势，并引发更深的跌幅。阻力位6570/90，若成功突破重要的6730/50，将产生新的上涨动力，并攻向7000。交易策略：等待价格测试重要的支撑位再重新入市。铝短至中期技术形态走平，关键阻力位未能突破，价格重返过去两月的振荡区间。近期支撑位1860/70或被测试，若跌破，或下探更重要的1770/80。快速回升将在1950/60遇到阻力，若能突破2030/40，将产生新的上涨动力。交易策略：暂时观望，等待更清晰的方向指引。锌中期上涨形态保持完整，短期将继续走弱，近期涨幅正在消化。支撑位2100/20或被测试，若跌破，将扩大跌幅至更重要的1970/90。快速回升将在2250/20然后2350/70遇到阻力，在未来恢复上涨周期之前有必要先进行整固。交易策略：等待修正走势结束。
麦格理:随着镍价上涨，中国含镍生铁产能快速重启，特别是由电弧熔炉生产的。全球镍价飙升至8美元/磅，鼓励更多的中国生铁制造商重启产能(目前现金成本已经跌破7美元/磅)。绝大多数重启的产能(构成镍质材料的10%)是通过电弧熔炉生产完成的，而且这还是在没有获益于因游离铁产生的更高的镍价升水情况下。因此，镍矿含量提高，印尼产量需求也逐渐增加。我们对贸易数据的分析结果表明1至9月镍成品库存大幅增加。产能品终端表现需求同比增长47%，通过INSG提供的实际使用量的估算，这意味着有13.7万吨的库存将到期。当然，中国国内也有传闻称库存接近10万吨。我们怀疑实际消费量比INSG预计的药强劲的多。还有报告称，三季度不锈钢产量可能要高于之前的预期值，表明消费量进一步增加。
RAB Capital:铜价料将在未来两年内触及纪录高位,紧俏的供应和强劲的中国需求将提供支撑.铜是该基金最青睐的工业金属,预计未来六个月内铜价将突破每吨7,000美元.
★ 综合分析
在全球各国经济纷纷步入复苏情况下，对由于宽松货币政策而可能引发的通货膨胀已经成为各国央行所关心的问题了，澳大利亚、印度以及挪威退出快送货币政策是否有此推翻了多米诺的第一块骨牌成为目前萦绕市场上空的阴霾，中国政府防止通胀的表述也令市场又诸多猜测。在这样的情况下，美元率先出现反弹，成为货币政策变化的先导。而美元的反弹使得与美元长期高度负相关的金属市场承受压力，近期的回落明显是受到来自外汇市场的变化。是否成为金属中期调整的开始，值得我们深入研究。
我们通过周边市场和相关品种的变化来观察一下金属市场的运行环境。道琼斯工业指数在攀上万点大关之后没有能够站稳，而中期上升通道仍然保持完好，近期的压力能否成为打破通道仍然需要观察，但短期内市场面临的压力明显，对金属市场也难以给与支持。波罗的海航运指数近期仍然在反弹当中，表明目前经济活跃程度继续在增加当中，从这个意义上看，应该对商品价格继续构成支撑。美元指数近期从图标上的理论目标位回升，结构上看，去年底以来的下跌行情运行了一个明显的推动波，且在最后一个波段中呈现了一个终结楔形的构架，在突破之后其反弹的级别将得到提升，而美元一旦持续反弹，金属市场面临的压力将是不言而喻的。全球商品综合指数一年来始终运行在上升通道当中，从其内部结构看，市场运行运行了一个较为标准的推进波，近期已经接近其通道上轨，构成调整的条件。贵金属看，黄金在突破了一年半来的头肩形之后，市场完成了一个小级别的推进波，短期内有整固的要求，但其整体的强势难以发生改变，从贵金属的运行看，难以对金属市场构成压力。而国际原油同样在实现了一个完整的推进波之后，市场同样具备调整的技术要求，而一旦原油步入调整行情，金属市场则将面临压力。
金属市场自身看，铅价一年来运行了一个标准的延伸结构，近期其第9浪已经基本实现了理论上的目标，市场有调整的要求。锡价也实现了三次向上攻击的行情，近期在高位面临一定的压力，上升动力不足。镍价也在去年底至今运行了一个明显的上升推进波，在前期高点附近止步显示出可能会运行衰竭结构，该结构仍需进一步确定，但无论如何，其上升动力在渐渐衰竭。锌价在今年的行情中，往往领先于金属整体，本次上升，锌价再一次率先完成了其上升的延伸结构，9浪的实现显示市场将进入调整行情。伦敦方面同样完成了去年12月以来的延伸结构，技术上调整的要求十分明显。相对的，铝价的运行结构并不清晰，其运行基本上是跟随铜锌的节奏，在金属整体调整中，铝价也将难以独善其身。上海铜价继续运行在去年底以来的上升通道当中，结构上也基本实现了其上升推进的延伸结构，而在其最后一个波段中并没有完成推进结构，因此不排除再度冲击高点，但无论如何，结构的即将完成是的铜价调整的要求将越来越强烈。伦敦铜也在上升通道中实现了去年底以来的上升推进的延伸结构，同样地，其9浪展开过程中没有实现完整的推进波，是的目前铜价的运行呈现剧烈的震荡行情，而即使出现再度测试高点，也将是为调整做好铺垫。同时，市场一点破坏其最后的推进结构，铜价将转向中期调整行情。
以上信息仅供参考
