2009年第四季度铜价将冲高回落

　　二○○九年十月九日(《中国铜业》杂志约稿)

　　近两个月以来，国内外铜市场出现典型的振荡行情，欲跌还涨，欲涨又跌，多空分歧巨大，暂时还没有出现明确的方向，这与目前基本面及消息面出现多空喜忧参半的情况是相吻合的。尽管还有很多不确定因素存在，但笔者认为2009年第四季度铜价将冲高回落。

　　一、 行情简要回顾

　　国内外铜市场2009年三季度除了7月份出现一波明显的上涨行情以外，8、9两个整月实际上是在高位振荡。从季度K线来看，LME3个月综合铜是一根上影线为366.1，下影线为259，实体为1210.5的中阳线(开盘4972，最高6548.6，最低4713，收盘6182.5，单位都是美元/吨);沪铜指数的季K线是一根上影线为3194，下影线为1578，实体为8164的中阳线(开盘39981，最高51339，最低38403，收盘48145，单位都是元/吨)。

　　从LME3个月综合铜日K线来看，由8月14日的最高点6477.5、8月28日的最高点8548.6、9月8日的最高点6531.5、9月16日的最高点6473.4组成一个典型的四重顶，如果在四季度期价不能有效突破这四个高点形成的强阻力区，那么，铜价向下大幅调整将不可避免。

　　二、 国内外基本面浅析

　　笔者前面已经说过，目前基本面及消息面出现多空喜忧参半的情况，下面将具体说明一下这方面的情况：

　　首先，从利多方面来讲：

　　1)、世界经济已有企稳复苏迹象

　　从目前主要经济体美国、中国、欧盟及日本公布的相关数据显示，各国经济已有企稳复苏迹象，例如美国：尽管部分人士认为美国仍存在较高的失业率问题，但是，不断向好的经济数据仍是美股上涨的动力所在：其中包括8月份PPI较上月上升1.7%，核心PPI较上月上升0.2%，核心PPI较上年同期上升2.3%;8月份零售额增长2.7%，超出預期;美国大西洋(600558,股吧)沿岸中部地区9月制造业活动指数为14.1，8月为4.2，为2007年6月以来最高;8月房屋开工率为59.8万户，7月为58.9万户;8月建筑许可率为57.9万户，7月为56.4万，为去年11月以来最高水准。这些数据均巩固了经济有望逐步复苏的乐观情绪。此外，美国总统奥巴马及美联储主席贝南克近期一再表示，他们认为经济衰退可能已经结束，这些讲话也为市场增添了人气。至少给做多的壮了胆。

　　2)、G20财长和央行行长会议同意继续刺激经济

　　二十国集团财长和央行行长会议9月5日在伦敦闭幕。会后发表的一份公报中表示，4月初的伦敦金融峰会以来，世界经济和金融市场形势已经得到改善，但仍应对经济增长前景和就业前景保持谨慎态度。因此，会议同意继续采取措施刺激经济以保证全球经济持续复苏和增长。所以，短期内还不会大规模退出经济刺激计划。这样，为多头主力拉抬期价预留了一定的时间和空间。

　　3)、美元指数仍处于弱市中

　　美元指数自从09年3月4日见最高点89.624以来，一直呈现出振荡下跌的态势，除了其中几次国际会议(G8、G20等)装模作样出现几次弱势反弹外，美国几乎没有负起它所谓的强势美元的责任来，这为商品尤其是铜和原油的上涨带来了强有力的支撑。这也是铜欲跌还涨的最主要原因。可以毫不夸张的说，美元指数的弱势下跌是空头主力的一块心病，也就成了多头主力肆无忌惮做多的免死牌。

　　4)、铜的供给存在隐忧

　　这主要从两方面来看，一方面国内的铜有效需求仍会稳定增长，这主要是受益于高速的电网电力投资及工业生产的恢复，此外国内建筑市场的铜消费相对于国外来看潜力巨大;铜是金融属性最强的基本金属，在全球货币宽松的环境下，投资性需求随时可能爆发;另一方面，铜的供应问题难以解决：由于此次危机后，很多新建的铜矿被推迟投产，新发现的大铜矿几乎没有;由于供应结构的问题，铜矿的供应十分不稳定，近年来的铜矿产能利用率下降明显。这些问题都将使得铜原料的供应紧缺长期存在。所以，铜的供给是存在一定隐忧的。

　　其次，从利空方面来看：

　　1)、贸易保护主义将抬头

　　今年初美国国会通过 “购买美国货”条款时，给出的理由很能打动美国人：纳税人的钱必须完全用在创造美国就业机会上。其实它不仅引发了国际贸易争端，而且事与愿违，伤害了美国本土企业的利益。经济危机刚有复苏的迹象，9月11日美国总统奥巴马决定，对从中国进口的所有小轿车和轻型卡车轮胎实施为期三年的惩罚性关税。第一年为35%，第二年为30%，第三年为25%，使得巴西、阿根廷等国纷纷效仿，给我国出口贸易雪上加霜。美国根本不与你共乘一条船，共度时艰。10月6日，欧盟裁定中国输欧无缝钢管对其产业构成损害威胁，决定征收百分之十七点七至百分之三十九点二的最终反倾销税。这些措施的实施，无疑将严重损害世界经济的复苏步伐，同时也损害了中国经济，会抑制原材料价格的上涨。从而也会影响到铜的价格，使其在高位难以站稳。

　　2)、全球铜库存数量激增

　　截至到10月7日， LME数据显示库存已增加至347,150吨，为今年5月以来最高位，加重了市场对需求的忧虑。上海期货交易所的铜库存从9月7日起则是连续两周大幅增长，截至9月18日已达到104248吨，这一数据为2003年3月以来的最高水平，尽管9月底略有下降，但还是维持在10万吨左右的高库存水平上。根据安泰科分析师的估计，中国铜库存量可能接近120万吨，相当于80天左右的消费量。所以，全球铜库存数量激增对铜价上行构成极大的威胁，没有基本面的大利好支撑，仅凭资金炒作是很难持久的。

　　3)、其他品种纷纷破位下行

　　对铜价还有一个不利因素是国内螺纹钢、线材、豆类、油脂类及化工类期货品种纷纷破位下行，使得铜价独处高位，表现十分抢眼，为后市下跌提供了较大空间。

　　4)、A股走弱短期难以改变

　　股市是国民经济的晴雨表，虽然A股与国内经济走势的关联度不是很强，但它的走弱却给人们经济走势疲弱的暗示，因而，对于股市和期市多头信心打击是比较大的。8月初以来股市和期市的联袂下跌就是很好的诠释。作为一枝独秀的铜，主力多头拉抬的过程中，总是小心翼翼，心理面上多少也会受到影响。

　　5) 、对美元走势的看法

　　美元的走势与铜价的走势具有较强的负相关性，所以，对美元后期的走势研究为判断铜价的方向具有一定的借鉴作用。

　　进入2009年，美元指数从1月2日的最低点80.85开始，经过2个月的振荡上行，达到了至2008年3月17日最低点70.70反弹以来的最高点89.62，这个高点是3月4日创下的。正当市场人士对美元走势寄予厚望，以为能突破90大关直逼95时，美元走势却给预测者们开了一个大大的玩笑，不但没有上行，而是义无反顾的大幅振荡下跌，直到10月15日达到最低点75.21，短短7个多月，美元指数就下跌了16%，美元的疲弱走势，鼓舞和激励了铜的做多者，我们看到：沪铜指数从年初最低点不到25000元/吨一路振荡上行，在8月底一度达到51340元/吨的高位，同样，LME3个月综合铜也在8月28日一度达到此波反弹的最高点6548.6美元/吨，那么，如此弱势的美元下一步将如何运行呢?

　　尽管笔者对美元走势并不看好，但却不认为美元指数短期内还有较大的下跌空间，这从美元指数周K线图可以看出(见下图)：

　　我们从2008年6月13日的最高点74.31画一条平行线，很明显看出，美元指数在74.31一带有很强的支撑，这一支撑位能追溯到2007年11月23日的最低点74.48。

　　另外，从图中还能看出，即使美元指数下破74.31，而由70.70至74.31这一由市场争夺半年时间形成的支撑带也会对美元指数起到较强大的支撑作用。

　　所以，我们的结论是：美元指数短期内下行空间极为有限，因而，铜价离此波反弹的最高点也不会太远了。

　　从以上基本面的情况来看，很难对铜价涨跌的走势下结论。下面从技术面上来找根据。

　　三、 技术面分析

　　国内外铜价从年初开始一直运行在振荡上行的格局之中，直到8月28日LME三个月综合铜期价反弹至本轮的最高点6548.6美元/吨，目前期价在高位振荡，下一步铜价会如何运行，我们想从技术分析的角度加以研判：

　　A)、从60日均线和时间周期来看

　　从LME三个月综合铜日K线来看，60日均线是其最重要的支撑线，也就是多头的最后一道防线，从2009年2月24日期价脱离60日均线压制以后，铜价就开始加速上扬，一直到2009年7月8日铜期价再度回试60日均线并获支撑后，主力多头再次用逼空的手法快速将期价拉高，由于这次上拉的起始价位比2月24日高许多，所以，这次拉高之后期价在6300美元/吨一线做长达2个月以上的整理，并且在2009年9月28日、10月2日、10月5日三次击穿60日均线，多头处境命悬一线，只有背水一战。这次多头主力也需一鼓作气快速拉升，靠气势打垮做空的力量，否则，这次笑到最后的也许是空头这一边。从三个大的黑椭圆代表的调整时间长短来看，如果就从10月2日低点开始大幅上涨的话，那么，调整的时间周期比4月初那一波短得多，但并不比1月初那一波调整的时间短，所以，时间周期在这里并不是主要问题，关键是期价能不能有效冲破8月28日形成的最高点6548.6美元/吨，值得特别提示的是：小心在这里出现假突破行情的可能性。

　　下图是LME3个月综合铜日K线图：

　　B)、长期趋势线研究

　　说长期趋势线研究其实也不长，只是从2009年2月20日最低点3138.5美元/吨开始研究。从这个最低点我们目前画出3条趋势线，见下图：

　　a)、趋势线1(L1)

　　以2月20日最低点3138.5和4月28日最低点4159这两点连线后向右延长，则形成第一根趋势线，这根趋势线一直完好保存(尽管其间有几次虚穿，但支撑一直有效)到6月22日被真实有效击穿为止，这根趋势线维持了整整四个月之久，虽然目前这根趋势线1已失去了做单依据，但我们可以看到，它的威力在后续的行情中还在发挥着重要的作用。

　　b)、趋势线2(L2)

　　第二根趋势线是以2月20日最低点3138.5和6月23日最低点4685这两点连线后向右延长得到的。这根趋势线很短命，仅仅维持半个月就失去效用。当7月8日这条趋势线被有效击穿后，期价并没有继续下行，而是快速向上拉升，是典型的空头陷阱，市场主力操作手法老道而诡秘。

　　c)、趋势线3(L3)

　　由2月20日最低点3138.5和7月8日最低点4713这两点连线后向右延长，则形成第三根趋势线。这根趋势线形成后在接近3个月的10月2日显出神功，在其他指标纷纷走坏基本面并不看好时，期价被这根趋势线牢牢托住，为买入操作指出了明确的方向。

　　我们看到，随着铜价格的不断攀升，期价上升的斜率越来越平缓，向上的难度也越来越大，笔者认为，第三根趋势线将是铜价强弱的最后分水岭，再向下有效打破这根趋势线的话，期价就会出现大幅调整，所以，投资者需密切关注这根生死线。

　　C)、释疑重要压力位

　　过去的走势对未来有很大的启示作用，这一点在期货价格的走势中得到无数次的验证。我们以2006年5月11日的最高点8790和2008年7月2日的最高点8940连线，通过2006年6月14日的最低点6402.5作其平行线，向后延长，我们会惊奇地发现LME3个月综合铜期价的压力线正好和目前的重要压力位6548.6重合，这说明这个位置的压力的确很大。有效冲过此位后期价将海阔天空，否则，将有大幅调整之虞。见下图：

　　四、 后市展望

　　从上面的分析我们可以得出很明确的结论：如果LME3个月综合铜期价在后期能有效突破6548.6美元/吨大关，那么，期价将继续向上冲击7050美元/吨乃至7500美元/吨关口，否则，期价将会在前期高点附近振荡，出现罕见的五重顶，然后大幅调整，第一支撑位在5250美元/吨附近，第二支撑位在4150美元/吨附近。