经过对沪铜远近合约价差结构、铜期现货升贴水情况分析后，我们构思了沪铜无风险跨期套利、沪铜正向跨期套利、铜期现货套利这三类方案。
一、现货与期货铜910 套利方案
(一)套利机会形成
我国、美国、欧洲是全球主要铜消费经济体，上半年，由于我国实施了积极的财政政策和宽松的货币政策，加上国内实施的十大产业振兴计划和国内收储力度加大，这些政策和措施对稳定全球铜价起到了很大的作用，这也是上半年国内铜维持上涨走势的重要原因。
近期国内因素对铜价产生一定支撑，主要来自两个方面。一方面，由于海关对进口检验严格，短期内进口铜报关缓慢，同时国产铜在现货吸收情形下，流通货源趋紧，支撑期铜走强。但是从现货市场情况来看，40000 以上的价格抑制了买盘意愿，成交比较清淡，同时出现贴水。另一方面的因素在于资金的推动。6 月新增贷款将达到1.2 万亿左右。尽管高增的信贷将为经济的进一步回暖提供有力支撑，但巨额新增贷款的流向值得关注。
随着国际市场铜价的上涨，国内进口数量会有所减缓，长期以来支撑全球铜价的“中国因素”也将有所削弱。从供需面看，ICSG 称全球铜市第一季度有4.8 万吨的盈余，WBMS 公布的数据则显示1-4 月铜供给过剩13.3 万吨。国内来说，5 月表观消费量在66 万吨左右，与4 月基本持平，在铜产业链下游企业处于传统消费淡季背景下，表观消费处在高位不是实际消费的真正反映;同时由于前期形成的国内外套利空间，使得大量进口将延续到6-7 月份，这部分进口将继续对国内现货价格产生抑制作用。多家投行已纷纷看空铜价，美林称因中国开始消耗年初建立的库存，未来3 个月铜价将面临下跌压力。
LME 铜库存持续下降，目前进入相对低位，这支持铜价的进一步上涨，但注销仓单占库存比已从15%以上回落至4.5%，影响力大大减弱。且从全球看，库存只是变换了存放地，COMEX铜库存缓慢增加，上海期货交易所铜库存开始大幅上升，从贸易商处了解到上海港口保税仓库的精炼铜库存超过5 万吨，相当于中国4 天的铜消费量，在办理完相关手续后，这些铜即转化为库存。
作为全球第二大铜消费经济体，美国近期公布的一些经济指标虽然显示美国经济有企稳的迹象，如耐用品订单上升，但很多指标仍不尽人意，失业人数依然高居不下、私人住宅投资继续下降。
总体来看，下半年宏观经济环境对于金属价格来说有益于价格上涨，在7、8 月份传统的消费淡季结束之后，铜反弹行情仍将继续。那么铜近月合约价格仍会维持强势上行，近强远弱的格局逐渐清晰。
本次套利建立在期现货可交割的基础上，现货进行卖出，而买入持有远月合约直到交割。目前，现货价格与期货合约910 价差水平在1180 元/吨，可进行交割套利。若其他远期合约价差持续拉开，同样可以进行交割套利。前提是企业有一定的铜库存。
本次套利意义：不改变企业库存水平的前提下，获得既定的利润空间。企业在买入远期合约的时候，面临了价格下跌风险，然而这部分风险敞口头寸本来就是企业的库存。企业只是先在近月卖掉，后在远月补库而已，对于企业来说并未出现额外的风险。事实上相对于有库存的企业来说是获得了额外的收入。
套利空间存在的原因：铜现货升水过高，给企业提供了套利机会。
(二)套利步骤
1、操作方法：
卖出铜现货1000 吨，价格在39850 元附近;
买入铜期货0910 合约1000 吨(200 手)，价格在38760 元附近，价差约1180 元;
周期为：3 个月。
2、资金运用情况：
卖出铜现货回收货款为：39860*1000= 39860000 元;企业实际是获得现金流。
买入CU0910 合约保证金额为：38760*1000*11%= 4383500 元
3、利润额估算：
| 两合约套利价差：(元/吨) | 1180 |
| 套利数量：(吨) | 1000 |
| 套利资金：(元) | 4383500 |
| 理论增值税：(元/吨) | 171.1 |
| 交易成本：(元/吨) | 24 |
| 入库费用(自送：元/吨) | 15 |
| 过户及仓储费用：(元/吨) | 25.5 |
| 理论利润额：(元/吨) | 944.4 |
| 合计理论利润额：(元) | 944400 |
| 折合年收益率： | 82.78% |
| 未核算资金成本收益率： | 21.53% |
注：1) 扣除企业资金成本后的收益： 一年期贷款利率5.04%，21.53%-5.04% =16.49%;年收益率为16.49%/(3*30+5) *365=63.35%。
2) 投资者在进行此次套利时，一定注意标准仓单的生成，避免由于不能注册标准仓单所形成的风险。
4、补充说明：
1， 套利机会需要等待，还要根据操作数量选择适当的合约月份。
2， 套利操作必须严格按照计划进行，资金配置、到位时间、开据增值税发票等时间必须按照交易所规定执行。
3， 资金的回收有明确的时间表，不会影响公司经营计划的执行。
4， 无法考虑由最终结算价变动而引起增值税额的变化;
5， 一切的计划以及操作由我们公司负责，最终的决定权属于企业。
6， 套利原理：在市场之间的套利交易行为。当同一商品在两个或更多的市场进行交易时，由于区域间的地理差别，各商品合约间存在一定的价差关系，这为交易者的跨市套利提供了机会。
风险提示：
1、 企业在交割过程中可能会遇到交割等级问题，由于不符合交割等级而不能实现现货交割，从而给企业带来交割风险。
2、 就套利方案本身来说，企业有可能面临期货合约逼仓风险，当出现连续停板时，合约面临强制平仓的风险。
二、沪铜无风险跨期套利方案
进行无风险跨期套利方案核算时，需要计算两项成本：交易成本、企业短期贷款成本(6 个月——1 年短贷利率4.86%)。当价差利润 交易成本+企业短期贷款成本时，可进行无风险套利方案。
1、CU909 与CU910 跨期套利核算
| 两合约套利价差：(元/吨) | 310 |
| 套利数量：(吨) | 1000 |
| 套利资金：(元) | 44233600 |
| 理论增值税：(元/吨) | 44.95 |
| 交易成本：(元/吨) | 48 |
| 过户、入库及仓储费用：(元/吨) | 10.5 |
| 理论利润额：(元/吨) | 206.55 |
| 合计理论利润额：(元) | 206550 |
| 折合年收益率： | 4.87% |
| 本次收益率： | 0.47% |
当远期910 合约价格比909 合约高310 元/吨时，年收益率与资金成本相当，可执行正向无风险套利方案。
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以上信息仅供参考
