6月2日有色金属早报

　　行业新闻

　　经济形势不振之际LME铜库存有减无增,中国收储或为主因

　　全球经济正处于被多数评论家称为1930年代以来最严重的衰退之中,但在铜市中就连最后一丝供应过剩的迹象都接近消失.

　　这就是伦敦金属交易所(LME)期铜价格年内迄今飙升52%的原因,也是支持其坚守在4,500美元上方的因素.

　　也是因为这点,LME近月和远月合约之差在逆价差附近徘徊,而这通常是近月供应紧俏的迹象.

　　如果夏季没有明显的重建库存行动,期铜未来走势就或者是激动人心(对生产者和多头而言),或者是令人心惊(对消费者和空头而言).

　　**铜库存大量流出**

　　截止周四,全球三大交易所(伦敦金属交易所,纽约商品期货交易所和上海期货交易所)持有的精炼铜库存为396,448吨,相当于全球八天的消费量,可谓处于相当危险的水平.

　　全球交易所持有的铜库存在今年前两个月激增逾216,000吨,这似乎较为真实地反映了2008年末金融危机爆发之后制造业的深度冻结状况.

　　但是,目前来看,交易所持有的铜库存年内迄今却仅增长6,765吨,而且库存还在减少中,因铜以相当快的速度从LME仓库中流出.

　　截止周四的报告,在LME注册的铜库存为317,125吨,较1月初减少23,425吨.更能说明问题的是,仓库中的剩余库存,即不计已取消仓单的库存,仅为273,475吨.

　　这是2008年11月中以来最低点.令人不安的是,每天仍有金属仓单被取消.取消仓单的速度已放缓,但绝对没有停止,铜的取消仓单比例13.8%仍是LME所有金属中最高的.

　　**铜库存的大抢购**

　　关于大量且显而易见的全球铜供应盈余到底流向何方,可以说毫无悬念.市场经历了一轮能被称为2009年铜库存大抢购的浪潮.中国是结构性缺乏铜,因此以无人望其项背的势头大举重建铜库存.

　　从去年9月开始,中国对于铜的进口就开始加速,当时也正值铜价自每吨逾8,000美元的高位

　　急速下滑之际.从那时起直至今年4月期间,中国净进口铜的总量超过160万吨.上一次中国大举建立铜库存还要追溯到2007年1-5月,当时的净进口量也不过是75万吨.

　　的确,近期的进口或许有部分流向了生产商和消费者,以替代铜的边角碎料.随着铜价在12月跌至每吨3,000美元下方,铜碎料开始供应枯竭.

　　的确,中国制造业虽然也遭遇全球衰退打击,但能比其它国家制造业更好的抵御冲击.

　　但在这样一个较短时间段累积如此高密度的进口量,已经完全超过可想的消费所需.在中国,从中央政府到铜冶炼厂,再到投机者,无不热衷于购买铜,用LME人士的话来形容,简直是靴子里都要塞满铜.

　　中国正在利于当前相对较低的价格和相对较充裕的现货供应来建立库存,以预防未来或早或晚必将出现的供应短缺和高价格.

　　这种推断的基础是,铜供应将无法满足再度高涨的需求.想想铜在最近几年屡屡冒出的供应问题,这种推断是很有道理的.

　　事实上,近期大范围的市场动荡可能恰恰导致未来供应形势恶化,因为出于资金筹集问题,新项目被搁置,现有生产商也不得不大幅削减投资.

　　另一种导致铜库存大量减少的极大可能情况是,一些更虎视眈眈的市场人士在"中国买需"的掩盖下,基于对未来铜供应的相似推测,也在大举购买铜.

　　对于这些有金融实力的买家而言,借贷成本低廉,储存现货铜的风险回报比率实在很有吸引力.

　　总而言之,若想要了解低库存和市场供给不足的这样的组合,会对价格及价差带来何种影响,并不是件费劲儿的事.

　　**过剩问题消失?永久消失?**

　　纯粹统计学主义者将辩称,铜过剩并未真正"消失".它只是从一个我们看得见的地方,移到了一个我们看不见的地方.

　　不幸的是,在中国,并没有政府每日库存报告或海关保税仓库数据等有用数据,或有关此事的任何其它地方保税仓库数据.

　　然而,如果持有铜者将之送交易所,则在LME系统之外所存在的,也只是有关于全球指标铜价.其它的每个人必须设法应付交易所仓库中的仓单,或按价付钱.

　　但是,看空者将辩称,将会有更多超额供给来替换已被购买的部分.夏季差不多已经来到,而对于包括中国在内的整个北半球的制造商来说,这是一个淡季.

　　在7月和8月间的淡季中,库存几乎总是呈现增加,由于中国套利窗口几已关闭,肯定将会有更多足够的过剩铜来重建交易库存.

　　这都是相当正确的.但只可惜至少有一个买家还未"装满库存".中国国家物资储备局(SRB)迄今已买入约30万吨铜,其中一部分也许或还未在本地市场中转卖或贷出.

　　就其规模而言,这样的买进数量并不算大,且有鉴于价格偏低,预期未来报酬也可以增加.

　　当地多数人认为,在当前价格周期阶段,SRB基本上已在市场中买入超过100万吨的库存.

　　全球其它多数国家的消费者中,觉得没有必要重新建立库存者并非多数.除非你相信今年制造业完全不会复苏,否则在一些程度上,他们不得不这样做.

　　问题是:当他们要买入时,有多少铜对可供给他们的?而到那时,这些又应卖多少钱?

　　中国市场以外的超额库存,和美国中西部的制造业者作用一样,他们将会成为回补在LME空头部位的势力.

　　经济数据

　　美国供应管理协会(ISM)5月制造业指数为2008年9月来最高

　　美国供应管理协会(ISM)周一公布,5月制造业指数为42.8,预估为42.0.

　　以下为详细数据:

　　5月 4月 3月 2月 1月 12月 11月

　　采购经理人指数(PMI) 42.8 40.1 36.3 35.8 35.6 32.9 36.6

　　新订单分项指数 51.1 47.2 41.2 33.1 33.2 23.1 28.1

　　生产分项指数 46.0 40.4 36.4 36.3 32.1 26.3 32.0

　　就业分项指数 34.3 34.4 28.1 26.1 29.9 29.9 34.3

　　供应商交货分项指数 49.8 44.9 43.6 46.7 45.3 45.7 48.6

　　库存分项指数 32.9 33.6 32.2 37.0 37.5 39.6 40.1

　　物价分项指数 43.5 32.0 31.0 29.0 29.0 18.0 25.5

　　未交货订单分项指数 48.0 40.5 35.5 31.0 29.5 23.0 27.0

　　出口订单指数 48.0 44.0 39.0 37.5 37.5 35.5 41.0

　　进口分项指数 42.5 42.0 33.0 32.0 36.5 39.0 37.5

　　之前路透访问的分析师预估均值显示,5月制造业指数料为42.0,4月制造业指数为40.1.

　　美国4月建筑支出为增加0.8%,预估为减少1.3%

　　美国商务部周一公布,美国4月建筑支出为增加0.8%,至9,687亿美元,预估为减少1.3%,3月数据从增加0.3%修正至增加0.4%.

　　以下为经季节调整后的数据:

　　(变动百分比): 4月 3月 09年4月/08年4月

　　整体支出 0.8 0.4 -10.7

　　民间支出 1.4 0.2 -16.1

　　公共支出 -0.6 1.0 3.3

　　年率(单位为10亿美元):

　　4月 3月 08年4月

　　整体支出 968.7 961.3 1085.2

　　民间支出 657.3 648.2 783.7

　　公共支出 311.4 313.2 301.5

　　前次公布的变动(%):

　　3月 2月

　　整体支出 0.3 -1.0

　　民间支出 -0.1 -2.1

　　公共支出 1.1 1.3

　　美国4月个人所得为上升0.5%,个人支出下降0.1%

　　美国商务部周一公布,美国4月个人所得为上升0.5%,预估为下降0.2%;个人支出下降0.1%,预估为下降0.2%.

　　4月个人消费支出(PCE)物价指数较前月上升0.1%,3月为持平;较上年同期增长0.4%,3月为上升0.6%.

　　4月核心个人消费支出(PCE)物价指数较前月增长0.3%,3月为上升0.2%;较上年同期增长1.9%,3月为上升1.8%.

　　以下为4月个人所得及支出数据如下(除特别说明外,均为经季节调整较前月变动百分比):

　　4月 3月 2月 1月

　　个人所得 0.5 -0.2 -0.2 持平

　　个人支出 -0.1 -0.3 0.4 1.0

　　储蓄率(%) 5.7 4.5 4.1 4.5

　　较前月变动

　　PCE物价指数 0.1 持平 0.3 0.2

　　核心PCE物价指数 0.3 0.2 0.2 0.2

　　较上年同期变动(%):

　　PCE物价指数 0.4 0.6 1.0 0.7

　　核心PCE物价指数 1.9 1.8 1.8 1.7