| 要点 | LME铜市场微观结构特征 |
| 近段时间美元指数的连续下挫，有利于资金回流至商品市场避险，昨日美元兑欧元和其它主要货币触及近五个月最低点，支持了昨日伦铜收高，报收于4640美元/吨。但疲弱的美国和日本数据引发对经济和需求前景的担忧使涨幅受限，伦铜隔月贴水继续扩大。 LME铜库存继续减少，但本次减产几乎与注销仓单流出一致，导致注销仓单占比继续下滑低于15%，忧虑库存减少的可持续性。 伦铜自上周五震荡走高起，持仓量一直缩减，空头回补推升铜价明显。未来一段时间伦铜将持续震荡格局。 |
图1：现货/27个月远期曲线
注：远期曲线是将伦铜现货至27个月的各月份合约的价格相连所得。 |
| 隔月升贴水连续四个交易日下滑。 |
图2：现货/27个月隔月升贴水
注：各月合约均为该月份第三个周三到期的合约。 |
| 贴水拉升，价差变动不大，正常移仓。 |
图3：现货/3月期隔日升贴水与分段持仓量
注1：分段持仓数据请见实达金属早报。因LME发布数据的时间不同，持仓数据较价格、成交量和库存数据滞后一日。
注2：此图适用于多空移仓引起升贴水有较大变化的时候（例如，在反向市场中，多头主动移仓导致价差缩小，空头主动移仓导致价差扩大）。 |
| 持仓量继续减少，昨日减仓1800手至243098手。 |
图4：持仓量与LME三月期铜价格
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| 库存减仓7350吨至341475吨，但几乎都为注销仓单减仓，其中注销仓单减仓7350吨至50325吨，占比继续下降为14.74%。 |
图5：库存与注销仓单
注：从历史数据可以看出，注销仓单相对于库存有滞后跟随的趋势。 |
| 现货/三月期贴水拉升至19.5美元。 |
图6：现货/3月期升贴水与库存变化
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以上信息仅供参考
