铜作为交易历史最为悠久的期货品种,早就不再仅仅是一种商品,金融资本市场的发展逐渐赋予了它一定的金融属性。在股市疲弱,金融市场动荡剧烈时,铜市往往会成为大量资金的避风港,很多投资基金撤出股市进入铜市寻求保值或增值的机会,这使得铜的金融属性更明显地显露出来。当然在国外也有很多专门的商品投资基金甚至是专门投资期铜的金属基金,这些资金的进出总能对基本面的消息推波助澜,加剧铜价的波动。在 LME 市场中因为没有基金持仓报告制度,因此我们无法知道基金在 LME 市场中所占的比重,但是从国外研究机构的评论中我们也可以窥见一斑,因为经常有评论称 LME 铜仓单的 90%由某一个机构持有。而在 COMEX 市场中有基金持仓报告制度,这也使我们可以很方便地了解基金的头寸状况以及其对铜价走势的影响。
08 年 1-7 月份当铜价处于高位震荡时,CFTC 基金一直持有净多头头寸,但是随着7 月份铜价在高位震荡中的微幅下跌,基金的净多头头寸开始不断减少,7 月底时转变为净空头头寸,而铜价也正是从8 月份开始真正走上下跌通道。随着基金净空头头寸的不断增加,铜价也在不断下跌,当铜价10 月份开始暴跌时,基金的净空头头寸也达到了近2 万手的高位。我们在前文中也曾经说过,在 08 年初铜价的大幅上扬中,仅靠经济及供需基本面的情况是无法支撑如此高的铜价的。但是由于大量投资基金的介入,不仅使得铜价大幅上扬,且维持在高位震荡数月。著名金属研究机构 CRU 曾对LME 市场中基金对铜价的影响进行了研究,结果发现在年初铜价的大幅上扬中,基金的影响力达到了 25%,即铜价每涨100 美元,则其中 25 美元即为基金的贡献。可见,基金对于铜价影响力的巨大。因此,基金虽然不能决定铜价走势的方向,但是却可以对铜价推波助澜,加剧价格的波动,扩大价格的涨跌幅度。
综合上述诸多因素,我们基本可以得出如下结论:金融危机捅破了铜市的泡沫,使铜价大幅下挫,价格体系近乎崩溃。在全球经济低迷的情况下仅靠中国的消费难以支撑高位的铜价,但是中国的消费力量依然是巨大的,中国的需求可以成为支撑铜价不再大幅下挫的平衡力量。美元和基金等其他因素将会继续对铜价产生一定的影响,但却无法成为主导铜价的力量。
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