我们的观点：造成公司去年及今年业绩大幅低于市场预期的主要原因有二：1、1、在增发进入的“四矿一厂”中，自产铜精矿的生产数量前后差距较大。07年实际自产铜精矿为4.6万吨，低于市场普遍预计的8万吨水平，在向母公司提供的9.3万吨铜精矿中，其余为外购。通过了解，08年公司自产权益内铜精矿6.4万吨左右。
2、公司对进入的“四矿一厂”并未能进行有效的整合，导致公司在原料采购方面依然面临巨大的资金压力。受制地域因素、运输能力、公司在原料配置上的不匹配以及融资成本的提高，公司财务费用压力剧增。
尽管08年公司将努力扩大自产铜精矿的数量，但预计可能实现的产量仍远低于之前公司所述的“四矿一厂”向母公司提供的铜精矿的数量（约10万吨）。另一方面，对“四矿一厂”的整合及提高生产配置也需要时间，因此，我们将向下修正我们之前对公司的盈利预期。
公司面临的积极因素有：1、自去年新管理层上任后，已注意到存在的问题，承诺将积极改善之。2、完成承诺，二次增发注入集团其他铜业资产的工作在正着手准备，将吸取前次增发的经营，努力完善对资产的整合。
08年1季度受艾萨炉检修及雪灾影响，产量受到影响，预计仅完成季度产能的55%左右。
我们预计2008年EPS为1.16元，基于08年底公司依然面临二次增发注入更多的铜资源，结合目前股价，维持增持评级。
以上信息仅供参考
