投资要点：
背景：美元贬值与中国、印度经济高速增长的需求拉动共同推动有色金属市场大牛市。截止到目前为止，这两个推动因素并未出现根本性变化，明年有色金属价格仍将保持高位运行。
中心：以推动业绩与行业地位提升的行业与资产整合为中心。随着2007年世界范围内的力拓洽购美铝以及中国内地中国铝业收购云南铜业集团控股权、驰宏锌锗收购母公司云冶集团昭通铅锌矿100%股权，行业与公司内资产整合已成为有色矿业企业大的发展方向。这种趋势不仅是市场的要求，也符合国务院28号文件精神，结合国资委央企整合目标，2008年将延续央企整合与地方大型企业整合两种模式，这种整合与注入乃至整体上市将会不断掀起新的高潮。
原则一：选择国家扶持走出国门建立海外资源基地为原则。中国经济快速发展，结合国内有色矿产资源匮乏现状，国家扶持企业走出国门寻找资源，在经过了2007年的酝酿之后2008年会带来投资机会。
原则二：选择公司产品具有中国优势的企业。私挖滥采、恶性竞争造成中国具有优势的矿产资源价格低迷，在国务院政策支持下，国土部等九部委成立联合办公室，遏制乱挖滥采与支持整合政策的执行会带来中国优势的矿产资源品种价格上涨。
原则三：选择节能减排优势企业。根据发展纲要，十一五期间单位国内生产总值能耗要降低20%。2006年未完成目标，2007年不容乐观，未来节能减排压力更大。有色金属作为传统高耗能、高污染行业，在这种大环境下会给节能型企业带来新的发展机会。.原则四：资源为王。有色金属价格的上涨，冶炼企业并不能受益，通常在价格上涨时冶炼企业因为精矿货源紧张而利润较低。在有色金属价格高位运行成为常态，拥有矿产才是拥有长期盈利能力的有力保障。
一、宏观背景
1、全球弱势美元成为趋势
由于美国经济增长低迷，庞大的财政赤字，各大债权国和市场普遍对美元信心不足，因此全球范围内美元走弱已成趋势。美元走弱造成以美元计价的金属价格普遍上涨，金属价位有望维持高位运行。
2、新兴经济体快速发展
作为发展中国家的中国和印度经济高速增长，对固定资产投资的需求仍然强劲，造成大宗金属需求量不断提升。我们认为，由于印度和中国这种人口众多的国家经济高速增长所引发的有色金属景气周期，时间和幅度会比以往的有色金属景气周期更长、更高。
3、美国次按事件带来的不确定性
2006年下半年美国次级抵押贷款事件开始爆发，至今愈演愈烈，美国固定资产投资规模存在一定的不确定性。美国作为全球有色金属消费大国，固定资产投资规模的不确定性带来全球有色金属消费的不确定，进而影响全球有色金属价格，也会影响到国内有色金属企业的利润。
二、行业发展状况与投资机会
1、国内行业政策背景
根据国务院28号文件要求，国土资源部牵头，九部委联合成立整顿和规范矿产资源开发秩序部级联席会议办公室，对全国整顿和规范矿产资源开发秩序进行指导管理。根据整规办方案，整合以后矿业权数量比整合前减少20%以上。2007年底要求各省市整合方案编制完成，我们预计2008年进入实质性整合阶段。
另外，国资委明确表示推进国有资本调整和国有企业重组，要求国有大型企业逐步改制成为多元股东的公司；支持资产或主营业务资产优良的企业实现整体上市，鼓励已经上市的国有控股公司通过增资扩股、收购资产等方式，把主营业务资产全部注入上市公司。根据该指导意见，央企的整合目标是从目前的155家调整到2010年80到100家。
在这种政策背景下，结合国际上俄铝联合重组、力拓对加铝的兼并以及国内中铝对云铜的收购，我们预计行业整合和做大做强将是2008年行业的主流趋势，因此我们提出2008年"以整合为中心"的投资策略。
2、铝行业发展状况及投资机会
2007年铝土矿价格持续上涨，氧化铝价格下跌，纯铝保持高位运行，因此氧化铝企业盈利能力减弱，电解铝企业保持较高利润。
2007年前三季度氧化铝产量1439.7万吨，同比增长51%，预计全年产量2000万吨。山东、重庆等地增长迅猛，增幅超过100%。电解铝产量890.1万吨，同比增长37%。铝材加工累计产量839.8万吨，同比增长47%。
铝土矿进出口方面，前三季度进口1785万吨，同比增长170%。铝土矿价格上涨趋势明显。
由于氧化铝企业投产量的增多，预计铝土矿的价格仍将保持高位运行，氧化铝价格有望保持低位运行，电解铝行业原材料成本降低。但是，煤炭价格的上涨将造成电价上涨，结合国家节能减排政策以及差别优惠电价调整政策的出台，我们给予电解铝行业"谨慎买入"评级。
在铝行业投资方面，我们坚持资源优势的观点，拥有铝土矿的资源型公司将是行业最大的受益者。这方面，中国铝业优势明显，云铝股份和南山铝业实施资源战略意图明显，值得关注。关铝方面主要看五矿入主以后的策略。
3、铜行业发展状况及投资机会
2007年铜价格行业维持高位运行，波动幅度较大。前三季度，精铜产量254万吨，同比增长14.67%，铜精矿产量59万吨，同比增长9.52%，矿产粗铜154万吨，同比增长12.37%，铜材产量457万吨，同比增长24.36%。
由于美国次级抵押贷款事件的影响，美国经济不确定性增大，建筑开工等未来情况暂不明朗。但同时中国、印度等新兴经济体需求依然强劲，因此，我们对2008年铜市场保持谨慎乐观。
另外，近期的铜加工费谈判出现了再次降低加工费的苗头，加工费用的降低使得冶炼企业利润更低，因而有可能降低产量，这将促使铜价保持高位运行。
铜价的上涨，最受益的依然是矿产资源型企业，关键的着眼点是自产精矿的产量。这方面，江西铜业和云南铜业均值得关注。
4、铅锌行业发展状况及投资机会
2007年前三季度锌产量270万吨，同比增长19.96%，铅产量201万吨，同比增长2.84%。铅锌虽然属于伴生金属，但半年来的走势却完全不同。在锌价高位盘整的同时，铅价格一路高歌，不断创出历史新高。从市场方面来看，铅精矿供应紧张，锌精矿供应相对充足，锌冶炼费用上升，锌价承压。
2007年下半年以来国际锌精矿供应增长较快，而国内冶炼产能增长较快，我们预计在2008年锌价将在目前价位保持平稳。铅方面，精矿供需仍然紧张，国内冶炼利润仍旧较低，我们看好明年铅价格，但有可能出现大幅波动。
5、锡行业发展状况及投资机会
中国和印尼是锡业生产大国，由于这两个国家目前都在进行矿业产业的整合，规范开采秩序，因此明年供应仍然偏紧，我们预计明年锡价格仍将高企。相关受益的上市公司为锡业股份。
6、镍行业发展状况及投资机会
2007年镍价格出现大幅波动，主要原因是下游不锈钢生产商对于高镍价采用低等级200系不锈钢对高性能的300系含镍不锈钢进行替代。
虽然目前又有不锈钢生产企业希望对300系增加产量，但电镍受到红土镍矿生产的镍铁的替代，我们预计2008年镍价维持目前价位。吉恩镍业未来最大的亮点不在于硫酸镍价提升给公司带来的利润，而是已经定向增发的镍矿，以及未来可能再有的矿产资源注入带来的业绩提升。
7、黄金行业发展状况及投资机会
在弱势美元基础上，国际黄金价格再创新高，达到95美元/盎司。
我们预计弱势美元仍将持续，所以黄金价格依然坚定看好。
以上信息仅供参考
