上周五LME市场基本金属普遍反弹，铜铝锌场内分别收高21美元、15美元和45美元。今日国内市场铜铝锌均强劲反弹，沪铜的涨幅超过4%，期锌则被封在涨停。我们注意到盘中沪铜持仓先增后减，锌的总持仓也减少了2400手，说明上涨的主要力量来自于空头回补。相较而言铝的涨势较平稳，持仓增加了2600手。
如果说上周基本金属的大幅下挫反映的是市场对于供应增长忧虑，以及对于消费增长不太乐观的预期，那么今日价格大幅上涨能否得出结论，市场预期发生变化了呢？这似乎有些草率。仅就今日而论，仅仅是一个超跌反弹，困扰多空双方的一些因素并未发生太大变化。个人认为金属牛市还在进行当中，上周金属价格的深幅调整有助于消除部分泡沫，对于行情的延续是有益的。但中短期趋势也不会瞬时逆转，特别是国内市场铜和锌的调整幅度非常大，一些抑制价格上涨的因素短期并未消除，近期金属价格还将以振荡行情为主。具体而言：
上周铜价继续下跌，市场对于国内供应增长压力的担心超过了对LME库存减少的关注。统计数据显示，4月份国内精炼铜和铜精矿的产量均有较大幅度的增长，多头的大量减持使得价格调整的力度超出预期。在目前市场偏弱、氛围偏空的格局下，央行强力的紧缩性政策出台加大铜价向下的压力。但是LME市场的库存变化及价差结构仍然对价格构成支持，伦敦铜如果能企稳于60日均线上方将缓解国内市场继续向下的压力，预计铜价振荡整理的可能性较大。
铝价同样会受到国家控制经济过热政策的影响，氧化铝产量的大幅增长使得电解铝供应增长的疑虑难以消除。不过电解铝的消费仍然被长期看好，而前期铝价的上涨幅度也远低于其它品种，并且国内库存仍然处于较低水平，预期伦铝仍将维持区间波动，关注国内现货升水及可能出现的关税政策变化。
紧缩性宏观调控政策，同样会影响到锌的消费需求，而锌产量增长的压力也再次显现。由于LME的锌库存仍然处于极低水平， LME的市场结构仍然利于价格延续涨势，但目前市场整体疲弱，多头人气的恢复还需要一定的时间，而国内市场仍然有相当数量的库存需要消化，建议保持观望。
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