在基本面强劲的大背景下，伦铜从2月底开始持续上涨一度冲至8335美元高点，其间竟没有一次深幅调整。而此次从高点下挫刚跌破7500美元大关，市场看跌声音已此起彼伏。笔者认为，此次跌势仅是短期技术性调整，铜市强劲基本面未改，曾经低迷的欧美需求也在反弹，在中国及欧美三驾马车拉动下，铜价调整后将重新上涨。
现货压制掩盖中国消费
4月中国海关数据令市场大跌眼镜，铜及铜制品、废铜、铜精矿进口均大幅增长：中国4月份精炼铜产量达到27.37万吨。1-4月国内精铜供应量为101万吨，比去年同期增长6万吨。预期4月精铜进口量为18-19万吨。1-4月精铜净进口为66万吨，较去年同期增加48万吨。同时由于去年国储抛铜主要集中在前几个月，1-4月抛售量以20万吨计，交易所库存年初至今增加了5.5万吨，也就是相对于2006年，国内的供给增加了28.5万吨（6+48-20-5.5=28.5）。
但国内供应压力是否大到无法消化的程度呢？答案是否定的。原因有三：一是现货对当月合约贴水保持稳定，没有明显放大，显示出现货市场上持续的买盘在消耗存货。二是下游订单情况良好，企业在铜价下跌后采购意愿强烈，虽然急跌情况下买盘还没有出现，但一旦调整结束，企业就会停止观望开始买入。三是4月进口量中有相当一部分是保税区转口的，这部分并不会增加国内供应。昨日LME库存韩国地区两个仓库流入了2375吨，笔者推测就是由国内交到交易所的。
另值得注意的是，由于2月份以后铜价猛涨，精铜废铜价格拉大，使用废铜变得更划算，废铜成交非常活跃，废铜对精铜的替代非常显著。尤其是4月份废铜成交明显放大，进口也大幅增长。因此，废铜对精铜的替代量不容忽视。
还有，据笔者对加工企业的调查，今年前4个月的月平均表观消费量可望较去年增长为8％左右。因此，不能因为看到中国现货市场压力大就否认了中国消费，恰恰相反，表观消费正在压制之下快速增长。
新的引擎启动—欧美需求
美国4月工业生产较前月增长0.7％，工业生产的增长是我们最乐于看到的需求指示灯。另外最新的OECD领先指标变动速度上涨主要是受到美国指标急剧上升的带动，显示了美国未来6个月内生产的良好增长前景。4月美国ISM采购经理人由3月的50.9强劲上涨到54.7，上涨主要是受到新订单（51.6升至58.5）以及生产增长（从53升至57.3）的拉动。工业订单及新订单本身就是未来需求前景的领先指标，综合来看美国工业生产及工业需求都显示了良好前景。
另一个直接衡量欧美需求的指标是LME库存变化。欧美地区库存从3月开始加速流出，至今共流出6.4万吨，其间LME库存从21万吨降到目前的14.3万吨，几乎全部是由欧美地区流出。库存流出与工业指标相配合显示了欧美地区工业需求的复苏以及良好的需求状态。
综上所述，不同于去年供给中断与需求增长配合所引发的超级涨势，今年铜市焦点都集中到需求上。因此，2007年铜将不会一帆风顺，而是在不断地测试与调整中，维持高位格局。
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