一、 行情评述
美国三月新屋开工出乎意料的增长，支撑了市场对房地产市场走出15年以来的最低谷的预期。新屋开工年率151.8万户，相对于二月增长0.8%,营建许可也增了0.8%，营建许可意味着以后将动工的户数，两个数据的上扬为今后市场的需求打开了想象空间。三月份美国不多见的温暧气候促使建筑商开始动工，由于房价相对温和，房地产需求也开始回暧。
图1：美国营建行可数及环比增幅
图2：美国新屋开工数及环比增幅
如果说铜的基本面存在利空的话，那么唯一值得担忧的就是美国的房地产了。新屋开工和营建许可数据在合适的时机告诉市场，房地产已经走出了低迷。之前我们说过美国新屋开工的滞后几月数据和用铜量存在一定的相关性，暗示了美国对精铜需求可能在下一季度回暧。
昨晚在美元走弱，库存大幅流出，以及房地产数据的刺激下，铜价猛跃过8000美元/吨，达成了我们的第一目标。关键问题是以后铜价将如何走？既然到了这个高点，铜没有理由不继续上涨。一方面多头移仓可以获得稳定的展期收益，一方面前期的空头未逼出来，市场的能量还没有释放。那么如何能界定前期的空头止损出局？因为随着铜不断推向新的高点，随时都会有新的空头入场，持仓量可能无法界定。那么笔者认为更重要的是要看根本。
此次上涨就是以需求拉动为背景的上涨，那么如果铜价高到完全抑制了需求，比如刺激了大量的替代产品的出现，高铜价导致风险过大以至厂家在没有订单的情况下，几乎不愿意采购，那么，即使是基金，也不可能完全脱离铜的需求而一味拉动。
总体而言就是，铜会继续上涨，但是不一定会上涨到很高的位置。还是那句话“顺势而为”。
二、跨期套利分析
总的指导思想是：“在低库存水平下，现货（近月）的波动率要高于远期”（萨缪尔森效应）。
关注三大因素：① 库存是隔月价差的决定性因素；② 近月合约的波动性最强；③ 空头移仓使隔月价差扩大，多头移仓使隔月价差缩小。
注：从今日起现货价格我们采用上海现货行情的成交区间的均价。
三、跨市套利分析
关注两大要点：两市比值（进口盈亏）和升贴水结构。比值是跨市套利的核心，但两市升贴水结构对套利的成败也具有非常重要的影响，它决定了展期收益或损失的大小。
1、两市比值和进口盈亏
2、两市升贴水结构与建仓和移仓条件
表二：跨市套利双边展期收益（元/吨）
| 2/3月 | 3/4月 | 4/5月 | |||||||
| 日期 | 伦 | 沪 | 综合 | 伦 | 沪 | 综合 | 伦 | 沪 | 综合 |
| 04/02 | 124 | -500 | -624 | 108 | -20 | -128 | 93 | 90 | -3 |
| 04/03 | 170 | -450 | -620 | 139 | -90 | -229 | 139 | 70 | -69 |
| 04/04 | 209 | -560 | -769 | 147 | -100 | -247 | 162 | -130 | -292 |
| 04/05 | 193 | -410 | -603 | 116 | -140 | -256 | 162 | -130 | -292 |
| 04/10 | 162 | -300 | -462 | 93 | -200 | -293 | 147 | -60 | -207 |
| 04/11 | 139 | -700 | -839 | 70 | -850 | -920 | 124 | -350 | -474 |
| 04/12 | 147 | -700 | -847 | 116 | -700 | -816 | 139 | -580 | -719 |
| 04/13 | 77 | -330 | -407 | 131 | -410 | -541 | 301 | 80 | -221 |
| 04/16 | 100 | -310 | -410 | 147 | -560 | -707 | 255 | -170 | -425 |
| 04/17 | 139 | -300 | -439 | 166 | -430 | -596 | 216 | -30 | -246 |
| 04/18 | |||||||||
3、盈利空间估算
注：1、此图用于粗略估算跨市套利（反套）的盈利空间
2、图中折线表示两市各月份相对价差，具体计算公式为“沪铜价格－伦铜相应月份价格×人民币汇率”。将跨市套利出市时的点位（坐标轴左轴数字）减去入市时的点位，就可以得到该月份合约的反套盈利水平。
3、此图用于粗略估计。同一折线上的点位之差表示在该月份上的跨市套利头寸的盈亏水平，两条折线之间的空间可以表示展期的绝对收益水平。
4、套利盘动向
套利盘无操作。 以上信息仅供参考
