内容摘要
随着精铜消费旺季的临近，“作多中国”再度成为市场的核心理念，而年初国内强劲的消费数据无疑给市场注入了一剂强心剂，我们提高年初中国精铜消费增长10％的预估至15％，2007年中国全年铜消费将达到460万吨，这将对全球铜市场的平衡造成巨大的冲击，加之新年度全球供应仍显迟滞（1-2月智利、赞比亚等主要产铜国产量增幅低于5％，中国产量同比下降1.8％），我们认为铜价仍有上涨潜力，甚至有望挑战8790美元的历史高点。从资金角度看，基金在6000-7000美金之间大量增持净空头寸，铜价回升至7000美元以上后，将不可避免出现大量空头头寸回补，这无疑将推动铜价加速上扬，有鉴于此，我们认为，尽管铜价从低位回升已愈40％，但仍积聚了大量的上涨风险，盲目沽空的思维应坚决摒弃，而铜加工企业买入保值应该进行到底。
技术分析：周K 线显示，铜价上升下一阻力区域在7400-7500美元之间，7450一线是前期价值运行的中枢和密集交易区域并且是反弹的0.618位置，这一位置对多空双方意义重大，突破这一线基本意味着铜价上升的定位不再仅仅是反弹这么简单，随着时间的推移，这一线的压力将趋于弱化，铜价将继续向8000上方看齐。而铜价短期如果出现回档，则会在7000美元遇到强劲支撑，这将又会是买入的良机。
引言
去年11月末，铜价跌落7000美元时是那般的不情愿，而仅是在“红风筝”基金暴亏的消息出来后才加速跌落至6000美元下方，这又让我们想起2006年下半年铜价不断冲击8000美元的过程，在第四度冲击时，多头主动放弃，原因是CONDELCO公司顺利解决工人罢工危机，尽管中美两国消费表面显著下降可以认为是铜价下挫的主要原因，但4季度的回落却又怎能够排除多头主动的策略性撤退呢？如果不是这样，如今的铜价又如何能轻易地重新攀升至7000美元以上？
一季度行情回顾
美国房地产市场降温对铜市的影响告一段落，随后公布的较差的美国房屋数据和次级房贷市场风波对铜价的影响已经微乎其微
“做多中国”成为再度成为市场的核心理念，中国消费增长的持续性也就必然的关乎铜价上升的持续性
中国进口快速回升
关注真实的中国消费
2006年铜加工企业出现了大量的清库行为，加工企业库存下降幅度预计在30万吨左右。考虑这30万吨的库存下降，则2006年全年精铜消费量为400万吨，同比增长5％
下游消费数据验证2006年中国铜消费保持着乐观向上的姿态，乐观向上的背后是以加工企业大幅销减库存为代价的，这为2007年中国精铜消费增长伏笔
1-2月中国消费增长呈加速回升，但3月份上海铜库存大幅增加愈3万吨，以及现货出现了较严重的贴水，表明短期供应仍然相对过剩
然而，即使考虑3月份新增的3万吨库存，1-2月精铜的表观消费仍高达66.9万吨，同比增幅达38.5％，如果考虑难以统计的隐性库存，1-2月国内精铜消费增长最保守的估计也应在10％以上
2007年1-2月，中国电力行业、汽车行业投资增长维持高速水平，空调出现稳定增长态势，这些足以认为1-2月表观消费的大幅增长是有真实消费支撑的
我们提高年初中国精铜消费增长10％的预估至15％，2007年中国全年铜消费将达到460万吨，这将对全球铜市场的平衡造成巨大的冲击，加之新年度全球供应仍显迟滞（1-2月智利、赞比亚等主要产铜国产量增幅低于5％，中国产量同比下降1.8％），我们认为铜价仍有上涨潜力，甚至有望挑战8890美元的历史高点。
（一）回顾
一季度铜市场再度彰显它独到的魅力。2月初，铜价下探至5250美元附近后在短短的两个月时间里回升了40％，价格重新回到了7000-8000美元区域，在这一探一升的过程中，铜市场的演变耐人寻味。
稍早时，铜价在5400-5900之间开始重新堆积大量筹码，显著的表现是LME持仓量从22万手上升至25万手，而且多数的增仓发生在区间下沿或价格跌幅较大时，显然，这意味着已经有明显的低位承接盘介入，这构筑了铜价阶段性上涨的资金基础，而与此同时，铜库存上升至21万吨以上时停止了回升的步伐并开始稳中下降，特别是持续上升近10万吨库存的北美仓库已经不再上升给多头巨大的信心，这意味着美国房地产市场降温对铜市的影响将告一段落，事实上，随后公布的较差的美国房屋数据和次级房贷市场风波对铜价的影响已经微乎其微。
铜价开始显现回升的势头，而随后强劲的中国进口数据无疑给市场注入了一剂强心剂，铜价的上涨肆无忌惮！1月铜进口14.76万吨，是2004年4月来的最高水平，2月进口17万吨，是10年来当月最高水平，1-2月中国精铜净进口同比增长176％！数字说明了一切，“做多中国”成为再度成为市场的核心理念。中国消费回升无疑是铜价上涨最大的源动力，同样，中国消费增长的持续性也就必然的关乎铜价上升的持续性，下文将以目前中国精铜消费状态和未来发展趋势分析为基础推断铜价下一步的演变。
关注真实的中国消费
过去一年中国消费的真实状况在业内引起广泛的争议，因为加工企业的清库以及国储的抛售行为加大了对真实消费的估计难度。考虑国储抛铜因素（2006年估计抛出10万吨铜），我们估计2006年中国精铜表观消费量为370万吨，2005年为380万吨，同比下降3％，然而，2006年中国铜加工材产量同比增长却达到11.76％，说明我们估计的这一水平明显偏低，偏低的因素主要来自两个方面：1、废铜的替代2、加工企业的清库；2006年，废铜进口同比增长2.54％，进口废铜新增金属量不足5万吨，国内废铜金属量预计新增23万吨（中国再生金属协会数据）， 而2006年新增加工材产量高达58万吨，这说明加工材原料缺口高达30万吨以上，这部分铜原料只能来自于加工企业自身的库存，由此，我们推断，2006年铜加工企业出现了大量的清库行为，加工企业库存下降幅度预计在30万吨左右。考虑这30万吨的库存下降，则2006年全年精铜消费量为400万吨，同比增长5％，下表为2006年中国精铜表观消费的解构
2006年中国精铜消费量解构（万吨）
精铜产量 净进口 企业清库 国储抛铜 合计
290 72.2 30 10 402.2
下游用铜行业消费数据同样可以验证这一增长水平，2006年发电设备同比增长19％，汽车产量同比增长27％，空调产量增幅1.3％，房地产投资增长
上述分析表明，2006年中国铜消费保持着乐观向上的姿态，乐观向上的背后是以加工企业大幅销减库存为代价的，这为2007年中国精铜消费增长伏笔，因为加工企业重新备库显得非常现实，哪怕数量很少，都使表观的消费数据变得强劲一些。
2007年1-2月的数据验证了我们的判断。事实上，国内铜消费已经在去年10月起明显回升，而今年头两个月在进口的迅速带动下，消费增长呈加速状态。1-2月，中国精铜净进口同比增长176％，当然，进口大量增加不尽然代表真实的消费也出现大幅增加，首先，进口增加可能并不是真实需求所推动，比如贸易利益驱动以及融资铜增加等。由于人民币呈现加速升值态势和06年年底至2月初国内现货升水相对较高，进口铜从2006年7月份最高亏损10000元/吨变成持续的盈利，这是导致进口铜大幅增加的重要原因。其次，新增供应导致节转库存的增加，意味着这些铜可能并没有投入到真实的消费领域。我们关注到3月份上海铜库存大幅增加愈3万吨，以及现货出现了较严重的贴水，表明短期供应确实相对过剩，但1季度真实的消费到底怎样？
不考虑3月份库存的大幅增加，1-2月，国内精铜表观消费为69.9万吨，去年同期仅为48.3万吨 ，同比增长44.7％，如果3月份交易所新增3万吨库存作为1-2月所节转下来的，那么1-2月精铜的表观消费为66.9万吨，同比增幅仍高达38.5％，如果考虑难以统计的隐性库存，1-2月国内精铜消费增长最保守的估计也应在10％以上。这种增长水平同样在下游行业的增长中得以验证，2007年1-2月，中国电力行业、汽车行业投资增长维持高速水平，空调出现稳定增长态势，这些足以认为1-2月表观消费的大幅增长是有真实消费支撑的。我们提高年初中国精铜消费增长10％的预估至15％，2007年中国全年铜消费将达到460万吨，这将对全球铜市场的平衡造成巨大的冲击，加之新年度全球供应仍显迟滞（1-2月智利、赞比亚等主要产铜国产量增幅低于5％，中国产量同比下降1.8％），我们认为铜价仍有上涨潜力，甚至有望挑战8890美元的历史高点。
技术分析
技术分析：周K 线显示，铜价上升下一阻力区域在7400-7500美元之间，7450一线是前期价值运行的中枢和密集交易区域并且是反弹的0.618位置，这一位置对多空双方意义重大，突破这一线基本意味着铜价上升的定位不再仅仅是反弹这么简单，随着时间的推移，这一线的压力将趋于弱化，铜价将继续向8000上方看齐。而铜价短期如果出现回档，则会在7000美元遇到强劲支撑，这将又会是买入的良机。
结论和策略分析
随着精铜消费旺季的临近，作多中国成为市场的核心理念，而年初国内强劲的消费数据无疑给市场注入了一剂强心剂，我们提高年初中国精铜消费增长10％的预估至15％，2007年中国全年铜消费将达到460万吨，这将对全球铜市场的平衡造成巨大的冲击，加之新年度全球供应仍显迟滞（1-2月智利、赞比亚等主要产铜国产量增幅低于5％，中国产量同比下降1.8％），我们认为铜价仍有上涨潜力，甚至有望挑战8790美元的历史高点。从资金角度看，基金在6000-7000美金之间大量增持净空头寸，铜价回升至7000美元以上后，将不可避免出现大量空头头寸回补，这无疑将推动铜价加速上扬，有鉴于此，我们认为，尽管铜价从低位回升已愈40％，但仍积聚了大量的上涨风险，盲目沽空的思维应坚决摒弃，而铜加工企业应将买入保值进行到底。
以上信息仅供参考
