昨日美国公布三月消费者信心指数降至107.2，低于预期，而二月信心指数为111.2，由于美国房地产数据加剧恶化、通胀抬头、金融市场波动剧烈等等种种因素的影响，消费者信心指数快速下跌，目前为一年来最低点。加之昨日被中国进口数据光芒所掩盖房屋销售数据，引发了新一轮对美国经济的担忧，因此市场上出现大量的获利平仓盘和技术性卖盘。铜价走低150美元。 另外一方面，国内现货市场的疲弱也拖累了伦铜市场上做多的信心。国内现货贴水仍未有起色，今日报-700至-400元。成交适中，较上周有所增加。从一二月中国的消费量来看，电铜产量变动不大，但是由于电铜净进口大幅激增，近三个月表观消费增长迅速，较去年同期增长分别为12%及3%。 虽然表观消费量大幅增长，但是现化市场的消费却备显示疲弱，这一方面是由于供应充足，另一方面，笔者注意到，近期在铜价迅速上涨过程中，精铜相对于LME铜价虽然偏弱，但是也保持着相当的涨幅，然而废铜市场上，价格也在上涨，但是涨幅远不及精铜上涨速度。 一二月时国内废铜价格相对于精铜价格偏高，精铜对废铜产生了替代作用，一部分用废铜的企业转而购买精铜。当时价差缩小到2000-2500元，而价差只有在3000元以上使用废铜才有利可图。近期由于废铜滞涨，精铜和一号光亮铜价格已经扩大到4000元左右，废铜市场上成交活跃。加上年前废铜贸易商手中的库存，近期废铜的成交量明显放大，因此笔者认为废铜再度替代了精铜的消费。这也是精铜现货市场看起来疲弱的一部分原因。 对于此次回调，根据当前的基本面，只是上涨过程中的调整。LME库存今日流出1275吨，已经降到179225吨，还是主要自美国和欧洲地区流出。LME库存的流出是最基本的支撑，支撑铜在每一次调整中积蓄力量，再度向更高点进攻。 二、跨期套利分析 总的指导思想是：“在低库存水平下，现货（近月）的波动率要高于远期”（萨缪尔森效应）。 关注三大因素：① 库存是隔月价差的决定性因素；② 近月合约的波动性最强；③ 空头移仓使隔月价差扩大，多头移仓使隔月价差缩小。
注：从今日起现货价格我们采用上海现货行情的成交区间的均价。
三、跨市套利分析
关注两大要点：两市比值（进口盈亏）和升贴水结构。比值是跨市套利的核心，但两市升贴水结构对套利的成败也具有非常重要的影响，它决定了展期收益或损失的大小。
1、两市比值和进口盈亏
2、两市升贴水结构与建仓和移仓条件
表二：跨市套利双边展期收益（元/吨）
| 2/3月 | 3/4月 | 4/5月 | |||||||
| 日期 | 伦 | 沪 | 综合 | 伦 | 沪 | 综合 | 伦 | 沪 | 综合 |
| 03/14 | 116 | -210 | -326 | 54 | -30 | -84 | 31 | 80 | 49 |
| 03/15 | 186 | -410 | -596 | 155 | -60 | -215 | 155 | -50 | -205 |
| 03/16 | 225 | -50 | -275 | 155 | -10 | -165 | 186 | 210 | 24 |
| 03/19 | 201 | 0 | 201 | 132 | -60 | -192 | 170 | 110 | -60 |
| 03/20 | 232 | 50 | -182 | 155 | 70 | -225 | 178 | 70 | -108 |
| 03/21 | 201 | 70 | -131 | 193 | -10 | -203 | 155 | 30 | -125 |
| 03/22 | 178 | -140 | -318 | 162 | -20 | -182 | 155 | -40 | -195 |
| 03/23 | 186 | -120 | -306 | 186 | -120 | -306 | 170 | 40 | -130 |
| 03/26 | 163 | -60 | -223 | 155 | -20 | -175 | 178 | 170 | -8 |
| 03/27 | 147 | -170 | -317 | 147 | 230 | 83 | 159 | 170 | 11 |
| 03/28 | 101 | -450 | -551 | 108 | -130 | -238 | 139 | -50 | -189 |
3、盈利空间估算
注：1、此图用于粗略估算跨市套利（反套）的盈利空间
2、图中折线表示两市各月份相对价差，具体计算公式为“沪铜价格－伦铜相应月份价格×人民币汇率”。将跨市套利出市时的点位（坐标轴左轴数字）减去入市时的点位，就可以得到该月份合约的反套盈利水平。
3、此图用于粗略估计。同一折线上的点位之差表示在该月份上的跨市套利头寸的盈亏水平，两条折线之间的空间可以表示展期的绝对收益水平。
4、套利盘动向
套利盘无操作。
以上信息仅供参考
