正面积极因素明显抬头 铜价整体继续呈上扬走势

内　容　摘　要

　　库存出现一定程度减少，LME　从贴水状况转变为出现明显升水，显示供需方面有所变化，基金层面空头回补对铜价支持作用继续得到体现，但在后期的力度及可持续性值得关注。铜价整体继续呈现上扬走势，相关交易侧面显现出正面积极因素明显抬头，这给铜价的回升提供助益。

　　一、简要回顾：

　　图1。LME三月期价格走势

　　图2。SHFE连续价格走势

　　本周国际铜市场出现大幅上涨，市场创出了3　个月以来的高点，库存减少以及升水的扩张加上期镍强势的带动，基本金属市场正面积极因素明显，市场受到明显支持。本周外汇市场上美圆指数再次大幅走软，给伦敦市场走高带来助益，本周LME　铜周开盘6115.0美元，最高6620.0美元，最低6115.0　美元，收盘6610.0　美元，周收盘上涨495美元或8.1%。

　　国内铜市场本周同步走升，但表现较伦敦稍弱，主力5　月合约周开盘56910　元，最高61020　元，最低56770　元，收盘61020元，周收盘上涨4110　元或7.2%。

　　整体来看，近期国内外铜市场继续保持走强态势，市场对全球经济特别是美国经济前景仍然持有疑问，但对中国需求持乐观态度，预计短期内铜价强势将会继续维持。

　　二、要点浅析：

　　1、新年过后消费预旺情况逐步显现

　　国内市场2006　年2　月的铜产量为222,000 吨，同比减少4.8%。2007　年1-2月精炼铜产量444000 吨，同比下滑1.8%，而近段时间以来LME　铜价出现明显上扬，逐步体现出对年后相对消费旺季来临后消费稳步提升的预期，从目前来看，这种预期逐步得到体现，包括LME 的升贴水情况也于近期发生明显变化，目前已从数日前贴水转变为明显升水格局。

　　LME　库存近期也出现明显减少，持续数月的增长势头已有所缓解，目前水平已较年1初左右最高水平下降了10%左右水平。

　　图3。LME库存及价格走势

　　国内外价差幅度自3月初重新进入负值之后，截止目前又有所加剧，主要原因是国际铜上涨较快，而国内现货保持相对稳健盘升格局，逆价差逐步扩大并再次限制进口欲望，国内消费欲望比较强劲，对价格的支持作用仍会逐步体现，并会对后期价格的回升继续提供助益。

　　图4。国内外铜进口差价对比

　　最新公布一期的CFTC持仓报告内容显示，CFTC整体持仓规模较上周小幅减少，其中非商业性部分本周小幅减持其手中的多头部位，且其手中的空头部位也出现明显减少；此外，商业性方面本周手中多头部位出现明显增加，且空头部位也出现了一定程度的增加。目前基金整体继续保持净空局面，但净空额度较上周略有缩减，商业性方面则继续保持净多局面，净多额度较上周变化不大。

　　就LME　期权方面及持仓分布来看，近期4　月看涨期权成交及持仓有所加大，远期合约市场看跌期权对冲较多，且看涨期权也同步增加，市场对后期看跌信心缺失，正面支持因素有所加强。

　　图5。CFTC基金净持仓结构与铜价(60990,390,0.64%)走势对比

　　图6。LME铜价及期权持仓变化

　　整体上看，基金持仓结构截止目前继续呈现空头格局，目前基金行为仍然以空头回补为主，期权成交及持仓情况显示，看跌期权的持仓出现减少，相对应看涨期权则有所增加，市场正面积极因素有明显加强，后期需关注基金的空头回补力度及持续性。

　　三、相关基本面动态

　　1。　美国2007年经济成长料放缓，欧元区和英国前景光明

　　过去一个月美国经济前景略微变差，但分析师仍乐观认为欧元区经济强劲且日本继续复苏。2　月开始的一波全球股市跌势，以及对于抵押贷款市场的担忧，使得人们对于美国经济的信心有所动摇。

　　这低于上次预估的成长2.7%，并处于FED　预测区间的低端。分析师并把降息至5.0%的预期时间比以前提前了一个季度。

　　但并不是所有的分析师都预测将会降息，许多人认为今年剩余时间内美国利率将保持在5.25%，因FED　仍担心通膨压力。

　　相比之下，欧元区成长步伐可能较快，使得多数人预期欧洲央行(ECB)将再度升息，可能是在6　月，把利率升至4.0%。

　　对于2007年美国核心消费者物价指数(CPI)的预估略高于一个月以前，但对于英国和欧元区的预估则持稳。

　　这意味着尽管传言称FED　应该降息以免经济放缓恶化，但利率可能上升，而不是下降。

　　虽然最近几周市场更加担心英国前景，但分析师表示，通膨忧虑将促使英国央行今年再度升息。

　　日本央行可能等更长时间才会升息，也许要等到7-9月当季以后。

　　2007／08　财政年度日本经济料成长2.1%，与一个月以前的预测相同。但核心消费物价料保持疲弱，2007／08年度成长0.3%，其后的一个年度成长0.5%。

　　最大的不确定因素仍在于美国房市。这方面的担忧本周已影响到金融市场。

　　调查显示，美国经济发生衰退的可能性为20%，低于FED　前主席格林斯潘预测的三分之一，但仍存在这种可能性。

　　2。　中国2月未锻造的铜及铜材进口239772吨中国海关公布数据显示，中国2　月未锻造的铜及铜材进口239,772 吨，未锻轧铝出口49,179吨。

　　海关并称，中国2　月煤炭出口442　万吨,1-2　月合计771　万吨，同比下降29.6%；1-2　月进口铁矿石6,459　万吨，同比增长24.5%。

　　海关此前公布，今年1月中国进口未锻造的铜及铜材229,077吨，同比增长44%；同期出口未锻轧铝54,025 吨，同比下降40.4%

　　四、结论和操作建议：

　　库存出现一定程度减少，LME从贴水状况转变为出现明显升水，显示供需方面有所变化，基金层面空头回补对铜价支持作用继续得到体现，但在后期的力度及可持续性值得关注。铜价整体继续呈现上扬走势，相关交易侧面显现出正面积极因素明显抬头，这给铜价的回升提供助益。