总的来说，铜价在五月份的趋势是向下的。然而，交易者在空头操作时保持高度警惕，部分原因是金属库存极低，供给中断可能引起更大的风险。也就是说在本月明显缺乏基本面支撑因素，限制了价格支撑的可能，否则价格上升。 中国需求的继续增长可能抵消其他地区的需求低迷，特别是美国和欧洲的消费量预计分别下降1.6%和1.3%。全球精炼铜消费今年仍然预期增长4.3%，相比供给方增长3.8%，导致今年全球市场供给缺口17万吨。(而2007年供给盈余21.5万吨) 今年较高的价格反映了前五个月的良好表现(比2007年同期增长22%)，基金也增加了对铜和商品的投资兴趣。 在上个月的报告中，我们已经对消费预测进行了小幅修改，最终结果是我们的预测没有变。我们降低了对意大利的预期，反映了对铜和铜合金产品的需求下降，同时提高了对美国的预期，由于在年初的几个月对铜盘条的需求量超出了预期。 现货精矿市场在五月份仍然清单，只有几个有名交易。价格范围大多在升水7美元/吨到贴水20美元/吨，有一些订单是最近的(6月份)而其他的则比较远(2009到2010年)。

　　行情发展 本月铜的价格走势是向下的 5月，铜的价格走势大体上是向下运行的。但是交易者对空头持仓保持警惕，部分由于目前库存量极低以及供给中断可能引起更大的风险。也就是说，在本月明显缺乏基本面支撑因素，限制了价格支撑的可能，否则价格上升。在1号，3月期的官方报价已经从8538美元/吨的最高价回落，在28号达到最低点8061美元/吨。这是自去年六月以来振幅最小的一个月，最高价和最低价的价差是430美元/吨。 来自基金的各种观点 通过21日的报告来解释LME敞口权益的数据，在投资集团内部关于如果看待多头结算有分歧，空头开仓和空头平仓对近期的价格走势有影响。据数据显示，多头结算导致5月2日和7日的价格下跌。然而，在8日空头开仓，接着9日到13日的空头平仓，然后14日和15日另一轮的空头开仓，16日和21日空头平仓。 Codelco罢工结束 在4月16日开始的罢工使得上个月的价格有支持，使得Codelco的三个矿区的生产受到影响。但是已经在5月5日结束了。另外，本月的大雨有希望结束50年来最严重的旱情，减缓了对HEP生产的关注。

　　中国地震对铜价影响不大 另外，最近在中国四川的地震显示对铜价没有影响。在那一地区铜的生产商很少，不像锌和铝，只有几个半成品铜的工厂。而该地区的重建工作无疑对铜的消费是有利的，将可能抵消该地区废铜生产的价格上涨。同时，水坝和电场的损坏将对四川和临近省的一些电站产生压力。 货币走势影响价格方向 影响市场基本面的消息很少，货币走势比平常对价格的影响更大。在下降方面，在2日由于美元升值官方3月期的报价下降了315美元/吨， 美元升值是由于公布的经济数据好于预期联邦储备系统可能停止降息从而引起了投机。例如，最新的美国采购经纪人指数显示，制造业仍然在萎缩，但是是适度的。最新的指数，在4月是48.6，保持良好，高于历史的全面经济衰退时41.1的水平。同时在上升方面，由于欧元对美元走强可能将价格推向更高。这导致在6日3月期的日最高价格上涨了253美元/吨，结算价达到8475美元/吨。

　　总库存上升 也许十分显著的，交易所总库存自去年8月以来首次增长，5月净增长1.19万吨，截止27日库存到达18.12万吨。尽管如此，仅仅可以维持3.5天的消耗量仍旧是历史低点。运往LME仓库的铜抵消了Comex和上海期交所库存的减少。LME库存净增长1.57万吨，达到了12.58万吨。库存在8号一天增加了1.12万吨，这是从04年8月17日(3.1万吨)以来的单日最大增幅。最近库存的增加主要是韩国LME仓库的库存增加。由于不利于套利，中国金属的出货量明显增加。到期交割运往韩国的铜净增长了1.63万吨，达到7.71万吨(代表了63.1%的LME总库存)。在其他地方，欧洲帐户保有17%的LME库存，新加坡8.9%，美国9%以及马来西亚的3.5%。其它交易所方面，上海库存下降了0.38万吨，达到4.56万吨，Comex库存没有太大变化，维持在0.98万吨左右。

　　欧洲溢价降低 受到LME持续的现货升水和现货市场需求不活跃的影响，欧洲现货溢价在这个月有所下滑。截止28日，三个月铜的溢价为$131/t，对比而言4月为$124/t，3月为$106/t而2月只有$25/t。同时在需求方面，现货购买力被削弱，消费者被长期合约包围，受高铜价和低迷的建筑业影响，下游对他们产品的需求也在降低。消费者降低了他们的库存来应对肯定会发生的夏季停工。因而智利和A级原料现在溢价为$60-80/t，而4月份的溢价为$80-90/t。意大利的溢价从上个月的$80-90/t滑落到现在的$60-80/t。标准级别报价维持在$10-20/t。随着停工期的临近，溢价可能会继续降低。 但中国和美国没有改变 尽管现货市场进展，美铜溢价继续维持在5.5–6c/磅。因为建筑业低迷，一些消费者将原料又卖回现货市场。中国市场方面，LME铜溢价自上月以来么有改变，继续维持在$10-20/t。因为非常不利于套利和大量库存，LME金属当地需求仍旧较弱。因为可以达到较高的溢价，这些原料整备运往亚洲(尤其是新加坡和韩国)。有趣的是我们听说阴极铜在东南亚其他地方溢价为$70-90/t。 中国精铜进口持续下降 根据中国政府最新数据显示，中国精铜进口继续下降，同比下降了31.3%(-5.8万吨)。这使得3月份上海期交所报价按照LME交易平均溢价(除去增值税)为$416/t，反映出中国大量的库存压力。套利空间在4月扩大到$742/t，预示着5月进口量不会上升。与此同时，国内精铜产量在今年前4个月显著上升(+19%)。在需求方面，精铜的需求与去年同期相比没有变化，而初级铜的需求上升了24%。需求的差异是因为阴极铜库存的大量增加，主要原因是SRB(中国国家物资储备局)的库存补给使得2007年一季度库存增加(+25万吨)(SRB被认为在2006年曾向国内市场提供了15万吨，而在2007年定向补回)。相比较而言2008年一季度库存增加了近10万吨。另外一个可以解释这项差异的因素是中国初级铜中使用了更多的废铜(中国4月份废铜进口上涨了19%)。我们估计初级铜中含有废铜的比例接近30%。支持初级铜上涨的因素是对于铜巨大的需求，这些需求包括能源，交通业以及空调生产商。这三个因素共同消耗了72%的中国精铜，预计今年将分别上涨14.5%，6%和11%，我们预期中国精铜消费量将上涨10%。

　　预期铜库存在今年将持续低位 持续上升的中国需求不仅仅能够抵消其他地区的疲软，尤其是美国和欧洲的消费量(预计下降1.6%和1.3%)。这两个地区消费量的收缩反映了他们建筑业的减速和高铜价的影响。预期今年全球精铜消费量仍将上涨4.3%，而供应量将上升4%，缺口为17万吨(2007年缺口为21.5万吨)。全球阴极铜库存将会略微上涨到43天，这个水平仍旧显著缔约平均库存的60-65天，我们预期平均价格为$7724/t，比去年均价$7124/t上涨8.4%。 商品市场投资基金活动更加活跃 较高的铜价反映出今年头五个月的强劲表现(同比上涨22%)和投资基金对铜和商品市场日益增加的兴趣。截止2008年一季度，Bar Cap的管理的商品帐户总价值猛增至$2250亿(2007年末为$1750亿)。对商品投资的加速增长，源于投资多样化的要求，商品与其他资产的相关性较低被认为是对抗美元下跌的工具。对于铜来说，目前的市场与过去不同，不可能根据历史数据找到一个合理的市场价格。目前的价格已经远远高于铜的成本家，刺激着大量的生产项目发展。尽管如此，不管有没有投资基金参与，在有大量确定的供应之前铜价是不会低于历史高位的。这反映在我们对于铜价的预期上，分别为$6500/t(2009年)和$5400/t(2010年)。

　　消费 对需求评估进行了小幅修改 在上个月的报告中，我们已经对消费预测进行了小幅修改，最终结果是我们的预测没有变。本来我们已经降低了意大利需求的预期，由于对铜和铜合金产品需求下降，同时由于美国在年初的几个月对铜盘条产品的需求大于预期，我们提高了对美国需求的预期。因此，我们预测全球精炼铜消费今年将增长4.3%，达到1870万吨。在2009年和2010年我们预计需求将提高4%和2.2%，分别达到1940万吨和1990万吨。

　　今年中国需求将带动全球需求增长 今年来自中国的需求正带动全球需求适度的增长。发达国家的消费没有预测到有这么好的表现，对于主要消费地区也就是北美，西欧和日本，需求增长预期或者减少或者保持不变。这确实是我们预测的第一次，精炼铜在亚洲的消费，排除日本和中国，将会超过西欧的需求。 日本低迷的建筑业制约铜管的需求 日本低迷的建筑业继续拖累对铜的需求。我们在上个月已经注意到，在前三个月住房供给同比2007年下降了9%。根据日本黄铜制造商协会，建筑业的低迷是铜管在1-3月份同比需求下降7.1%的部分原因。对于空调需求较低也造成对铜管需求低迷的情况。协会也报告了对黄铜棒的需求有明显的下降，同时产量一季度比年初下降了6.7%。

　　实际上，在三月份年度同比下降8%已经出现了连续15个月的下降。这主要反映了对气体设备需求的萧条。 但市场状况对铜条有利 然而，协会也确实报道了对铜条有利的市场状况。自年初以来，三月份的产量增加了5.7%，部分原因是由于对汽车连接器的强劲需求。在年初的两个月汽车行业表现很好，根据政府的统计，汽车产量比年初增长了8.9%。来自电力和电子行业对连接器的需求也很有利，反映了对个人电脑、平板电视和其他电器设备的强劲需求。鉴于有利的市场状况，铜条制造商说在三月份他们能够进行全力生产，这有助于抵消对其他铜产品和铜合金产品的需求低迷，也就是铜管和铜棒的需求。总体上，根据日本黄铜制造商协会，三月份铜和铜合金产品的产出同比增长了0.3%。这是自去年1月份已来的首次月度增长。然而，在今年的前三个月铜和铜合金产品比2007年同期下降了1.2%。 2007/08金融年度日本的钢线和钢缆产量出现五年来首次下降 同期在钢线和钢缆市场上，日本电子线路制造协会最近报告截止3月份的2007/08财政年度，钢线和钢缆年产量下降了1.7%。这是五年来的首次下降。导致下降的原因是自11月份以来的房屋供给减少。建筑部门年度下降了3.5%。电讯和电力电子部门产量也有所下降，分别下降2.4%、1.5%。电讯业产量的下降反映了目前光导纤维的替代作用，而电力电子部门需求的下降主要是由于家电行业的厂商在海外重新进行部署。其他地方的汽车销量和交付电缆同比分别增长6.3%和0.2%。汽车销量的增长反映了对束线的强烈需求，同时因为发电公司下属的设备投资公司的运行，对电力电缆的需求保持高位。然而，记录的对钢绳和电缆的基本需求量在本年前三个月同比下降了0.9%。预期今年钢绳产量会有较小恢复，印度铜需求强劲 因为国内金属棒产量增长，印度对铜的需求持续强劲。

　　铜工业协会最近报告指出，其盘条产量比07年同期增长了21.6%。去年生产铜21.3万吨，比06年增长22.4%。汽车、建筑业、电力、电子部门的经济发展和人民生活水平的稳定提高给予其很大支撑。不幸的是并非所有盘条制造商的产量都那么大，这证实了我们的预测，本年印度的铜产量增长7.9%，低于07年24%的增长。 朝鲜南部依然疲弱 在亚洲其他地方，对铜的需求并不理想，尤其是在南朝鲜。这个市场对铜线棒和铜合金的需求不大，经济复苏对其无任何意义。国内需求也受到高价铜的限制，导致消费者购买时只能满足当前的需求，并对铜废料进行适当的再利用。

　　铜线棒的出口市场去年起开始滑落。最新的贸易数据显示，出口铜线材一季度同比下跌5.2%(-1.5kt)。出口至中国的特别低，同比下降12%(-2.2kt)。这反映了伦敦金属交易所的交易价格在本年一季度出现溢价。预期剩下的时间会有较小的复苏，这也证实了我们对铜的消费量增长1.9%的预测。然而77万吨的消费量与2004年95万吨的最高点相差还很大。 美国的住房供给开始持续走低 美国低迷的建筑业并无缓解。依据政府的统计数字，四月份房屋开工同比下降了30.6%，比三月份上涨8.2%。不过，对金属推动作用更强的新建独户住宅，在四月份比年初下降了42.2%，环比下降1.7%。更令人担忧的是预期摩纳哥城在2008年住宅和非住宅建设将会下滑。这是15年来双方第一次这么默契。通常不同部门有不同的发展周期，一部分的弱势会与另一股强势所抵消，此消彼长。这将不利于美国未来建筑用铜消费占41%的预期。

　　与汽车生产一样 因为紧缩信贷和燃料价格上涨，汽车行业对铜的需求持续走弱。预期价格继续上涨将会影响消费者的消费行为，并对金属的消费产生负面影响。今年一季度，皮卡车和休闲旅行车的销量比去年同期分别下跌15%和24.5%，小汽车的销售量同比上涨1.8%。然而，到四月份小汽车的累计销量下降19.2%，皮卡车和休闲旅行车分别下降19.9%和32.8%。一季度，汽车总销售为1M units，同比下降2.9%，皮卡车和休闲旅行车的产量为1.5M units，下降14%。通用汽车卡车和休闲旅行车产量持续下滑，尼桑和丰田计划未来缩减卡车产量。这将对铜需求产生不利影响，因为去年美国汽车业占铜消费量的10%(200kt)。 美国铜线进口下降 建筑和汽车行业的市场前景惨淡，预期美国精炼铜的消费量将会缩减1.6%，达2.1Mt。较之前缩减2.4%的估计，可看出铜线市场有复苏微弱。依据美国统计局(ABMS)的最新统计数字，国内盘条的生产在年初的两个月增加了3.3%(+19.6kt)。然而，我们听说这一改善是由于进口量下降，根据ABMS，到2月份进口量同比下降了35.7%(-31.2kt)。

　　美元的持续疲软，意味着在此期间相对国内生产，进口没有竞争力。同时，较高的铜价意味着许多出口国达成其普惠制(普遍优惠制)，按美元计算。本年前两个月从墨西哥和俄罗斯进口的最大跌幅分别为80.5%(-11.5kt)和48.9%(-8.3kt)。 欧洲KME报告一季度业绩不佳 从去年第二季度到今年的一季度，欧洲对铜及铜合金产品的需求放缓。铜及铜合金的最大区域生产商最近报告，今年前三个月生产下滑12.3%。下降很大程度上反映了工业应用和建造业产品需求减少。需求疲软，建筑业铜价居高，价格波动造成的不确定性，使最终用户重视开销并维持库存在最低限度。我们不期望铜及铜合金的市场状况在今年剩余时间会有显著改善。预期今年欧洲精炼铜的消费量会下降1.3%，达360万吨。